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werbemitteilung ihr goldman sachs anlegermagazin ausgabe 01/2010 knowhow interview 08 jim o neill über die situation in den bric und n-11-staaten titel 10 hi-score-zertifikate mit chance auf höchststandsicherung zinsen 14 neue floater-anleihe mit cap auf den 3-monats-euribor® strategie 16 mit kapitalschutz-anleihe auf den dow jones euro stoxx 50® setzen mit hi-score-zertifikaten den höchststand sichern

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chance auf den höchstkurs hi-score-zertifikat von goldman sachs wenn der schlusskurs des index am laufzeitende über dem anfangskurs notiert wird der anleger so gestellt als wäre er zum höchstkurs während der 3 jahre laufzeit ausgestiegen wenn der schlusskurs des basiswerts am laufzeitende dem anfangskurs entspricht oder diesen unterschreitet wird der anleger so gestellt als gratis-hotline 0800 67 463 67 de bzw 0800 23 10 01 at webseite www.goldman-sachs.de ob er direkt in den dj euro stoxx 50® investiert hätte eine beschreibung der produkte und der damit verbundenen verlustrisiken finden sie im wertpapierprospekt hi-score-zertifikat auf den dow jones euro stoxx 50® index wkn gs2blc basiswert dow jones euro stoxx 50® index laufzeit 3 jahre emissionspreis 102,00 eur zeichnungsphase bis 18.12.2009 stand 21.12.2009 dies ist kein angebot und keine empfehlung zum kauf von wertpapieren rechtlich verbindlich ist allein der veröffentlichte prospekt für das jeweilige wertpapier der unter www.goldman-sachs.de heruntergeladen werden kann und bei goldman sachs international zweigniederlassung frankfurt messeturm friedrich-ebert-anlage 49 60308 frankfurt am main kostenlos erhältlich ist vor erwerb eines wertpapiers sollten sie den prospekt zu den chancen und risiken einschließlich des emittenten und gegebenenfalls produktspezifischen totalverlustrisikos lesen und etwaige fragen mit ihrem finanzberater besprechen the dow jones euro stoxx 50® is the intellectual property of including registered trademarks stoxx limited zurich switzerland and/or dow jones company inc a delaware corporation new york usa the licensors which is used under license the securities based on the index are in no way sponsored endorsed sold or promoted by the licensors and neither of the licensors shall have any liability with respect thereto © goldman sachs international 2009 all rights reserved.

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editorial 3 die suche nach dem gipfel mitte dezember pendelte der deutsche aktienindex dax® um die marke von 5.700 punkten keine frage das börsenjahr 2009 wird ein versöhnliches ende nehmen ausgehend vom jahrestief das der index anfang märz bei rund 3.670 punkten markierte legten die notierungen um gut 50 prozent zu zwar hat der dax® bis zu seinem allzeithoch noch reichlich spielraum doch die finanzkrise scheint noch nicht gänzlich ausgestanden rund 100 milliarden euro neue schulden will allein die deutsche bundesregierung im jahr 2010 unter anderem für konjunkturprogramme aufnehmen so stehen anleger vor der frage ob der aufschwung weitergehen wird und wenn ja wie lange wer mit einer fortsetzung der kursrally rechnet aber spätere rückschläge nicht ausschließt findet in den neuen hi-scorezertifikaten passende investments die produkte die knowhow in der titelgeschichte ab seite 10 vorstellt bieten die chance auf eine höchststandsicherung wenn der basiswert beispielsweise der dow jones euro stoxx 50® price index am laufzeitende über seinem anfänglichen niveau notiert wird der inhaber des zertifikats so gestellt als hätte er zum höchsten schlusskurs während der laufzeit verkauft während die aktienkurse sich deutlich erholt haben befinden sich die zinsen nach wie vor auf historischem tiefstniveau eine mögliche lösung für das zinsdilemma bietet die neue floater-anleihe mit cap sie bietet eine attraktive mindestverzinsung von 2,5 prozent p.a sollte der referenzzins der 3-monats-euribor® über dieses niveau hinaus steigen erhöhen sich die jährlichen kupons maximal ist eine zinszahlung von 8 prozent möglich wie die floater-anleihe mit cap funktioniert erfahren sie auf seite 14 wir wünschen ihnen frohe weihnachtsfeiertage und einen guten start ins jahr 2010 ihr goldman sachs team zertifikate@gs.com knowhow 01/2010

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4 inhalt 08 10 14 interview jim o neill über bricund n-11-länder titel den optimalen ausstieg sichern zinsen mindestzins plus zusatzchance im interview mit goldman sachs chefvolkswirt jim o neill geht es um die aktuelle situation in den bric-staaten brasilien russland indien und china sowie in n-11ländern wie mexiko vietnam oder südkorea der vater des kürzels bric erläutert auch wie die aussichten der emerging markets nach der krise sind die neuen hi-score-zertifikate von goldman sachs bieten anlegern die möglichkeit der höchststandsicherung wenn der zugrunde liegende basiswert bei fälligkeit über seinem anfänglichen niveau steht wird der investor so gestellt als hätte er zum optimalen schlusskurs während der laufzeit verkauft die neue floater-anleihe mit cap bietet anlegern drei vorteile 100 prozent kapitalschutz durch goldman sachs zum laufzeitende einen attraktiven mindestzins von 2,5 prozent sowie die chance auf jährliche kupons von bis zu 8 prozent wenn der 3-monatseuribor® in den nächsten jahren deutlich steigt 03 06 editorial news 18 20 von steigenden rohstoffpreisen profitieren express-zertifikat auf den s&p gsci® energy er index butterfly-spread optionsstrategie für seitwärts tendierende märkte markt interview 08 jim o neill über bric und n-11-länder titel 10 den optimalen ausstieg sichern ­ neue hi-score-zertifikate 22 emerging markets die bric und n-11-staaten nach der krise service strategie 14 16 mindestzins plus zusatzchance neue floater-anleihe mit cap auf den 3-monats-euribor ® 26 28 30 32 34 die derivate map der eusipa serie finanzwörterbuch was ist die biz serie expertenrat reverse-bonus-zertifikate im detail pressestimmen hinweis zum kursteil kapitalschutz-anleihe auf den dow jones euro stoxx 50® von steigenden kursen der 50 größten euroraum-unternehmen profitieren knowhow 01/2010

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inhalt 5 16 18 20 strategie kapitalschutz-anleihe auf euro stoxx 50® rohstoffe express-zertifikat auf den s&p gsci® energy optionsstrategien butterfly für den seitwärtsmarkt in zeiten niedriger zinsen sind attraktive anlagen selten mit der kapitalschutz-anleihe auf den dow jones euro stoxx 50® partizipieren anleger zu 100 an steigenden kursen des index bis zu einem cap von 140 indikativ falls die kurse fallen sollten besteht ein 100%iger kapitalschutz bezogen auf den nominalbetrag am laufzeitende rohstoffmärkte könnten für investoren interessant sein wenn die weltweite konjunktur wirklich anziehen sollte mit einem neuen express-zertifikat setzen anleger auf steigende kurse des rohstoffindex s&p gsci® energy er und sind auch teilweise gegen fallende kurse abgesichert knowhow erklärt die funktionsweise dieses produkts in unserer knowhow-serie zu optionsstrategien geht es im siebten teil um eine strategie die anlegern bei seitwärts tendierenden märkten zugute kommen kann sie heißt butterfly-spread mit einer bestimmten kombination aus optionen kann man damit attraktive renditen erzielen 35 44 credit default swap-spreads und emittentenrisiko up-to-date mit dem discount-radar von goldman sachs service börse 48 49 51 index-disclaimer risikohinweise impressum kontakt und ausblick 36 37 38 40 41 42 43 korrelationsmatrix termine forwardkurven im Überblick anlageklassen im Überblick rohstoffindizes im Überblick wechselkurse im Überblick zinskurven im Überblick hinweise produkte alle angaben im goldman sachs knowhow-magazin dienen ausschließlich der kundeninformation sie können eine persönliche anlageberatung nicht ersetzen und gelten nicht als angebot zum kauf oder verkauf bestimmter finanzprodukte bitte beachten sie bei allen folgenden charts dass frühere wertentwicklungen kein verlässlicher indikator für künftige wertentwicklungen sind achtung die knowhow erscheint ohne produkttabellen die gedruckte produkttabelle können sie jedoch weiterhin beziehen einfach unter 0800 67 463 67 deutschland bzw 0800 23 10 01 Österreich anrufen oder e-mail mit betreff produkttabelle kh an zertifikate@gs.com senden 46 47 hebelprodukte basiswerte im Überblick bonus-zertifikate basiswerte im Überblick knowhow 01/2010

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6 news aktuelles über märkte und produkte news rabatte auf gold sogenannte quanto-zertifikate das schützt den anleger vor wechselkursschwankungen denn die feinunze gold notiert in us-dollar nicht in euro währungsgewinne durch einen steigenden us-dollar sind allerdings ebenfalls ausgeschlossen mehr zur funktionsweise sowie zu chancen und risiken der verschiedenen produkte erfahren sie im jeweiligen wertpapierprospekt anleger sollten zudem beachten dass sie beim kauf der zertifikate das emittentenrisiko von goldman sachs tragen sollte die garantin der produkte die goldman sachs group inc insolvent werden besteht für anleger die gefahr des totalverlusts auch bei einer negativen entwicklung des basiswerts kann es zu verlusten kommen wenn der basiswert bis zur fälligkeit auf null fallen sollte besteht das risiko eines totalverlusts der preis für die feinunze gold ist jüngst auf ein neues allzeithoch gestiegen für anleger die dem goldpreis künftig am ehesten eine seitwärtsbewegung zutrauen könnten discount-zertifikate eine interessante anlagealternative für das edelmetall sein mit discount-zertifikaten können anleger einen bestimmten basiswert mit einem preisnachlass discount erwerben sie zahlen für diesen basiswert nicht den gegenwert des aktuellen kurses sondern den niedrigeren discountpreis im gegenzug nimmt der inhaber eines discount-zertifikats nur bis zu einer bestimmten gewinngrenze dem cap an kurssteigerungen des basiswerts teil siehe abbildung 1 die maximal mögliche rendite ist somit von vornherein begrenzt doch in seitwärts tendierenden märkten bieten die zertifikate gewinnchancen die bei einer direkten investition in den zugrunde liegenden basiswert nicht gegeben sind darüber hinaus wirkt der verringerte einstandspreis als risikopuffer der kursverluste des basiswerts abmildert ein gewinn kann sich auch dann ergeben wenn der basiswert geringfügig unter das ausgangsniveau fällt goldman sachs bietet eine breite palette von discount-zertifikaten auf gold die produkte sind alle währungsgesichert also discount-zertifikate auf gold wkn gs2c2z gs2c2u gs2c2m gs2c2l gs2c2j gs2c2g fälligkeit 6 jun 2011 6 dez 2010 6 jun 2011 6 dez 2010 8 mär 2010 6 dez 2010 ratio 0,1 0,1 0,1 0,1 0,1 0,1 cap 1.400,00 usd 1.300,00 usd 1.100,00 usd 1.100,00 usd 1.100,00 usd 1.000,00 usd max gewinn p.a 20,76 p.a 22,38 p.a 9,04 p.a 10,30 p.a 17,20 p.a 5,98 p.a discount 5,58 4,92 13,77 10,97 5,51 15,85 brief 106,02 eur 106,76 eur 96,82 eur 99,97 eur 106,10 eur 94,49 eur abb 1 beispiel ­ gewinn-und-verlust-profil eines discount-zertifikats performance in 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 -100 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 110 120 130 140 150 160 kurs des basiswerts 100 80 cap 110 briefkurs zertifikat basiswert der anleger nimmt bis zur gewinngrenze cap an steigenden kursen des basiswerts teil quelle goldman sachs stand 14.12.2009 knowhow 01/2010

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news 7 news zeichnungskalender goldman sachs bietet eine neue Übersicht mit der sich investoren bald noch besser über künftige produkte informieren können mit dem zeichnungskalender können sich anleger über geplante neuemissionen stets auf dem laufenden halten auf einen blick erfahren sie wann welches zertifikat beziehungsweise welche anleihe mit welchen ausstattungsmerkmalen in die zeichnungsphase kommt gezeigt werden beispielsweise die geplante höhe des bonusniveaus und das voraussichtliche absicherungsniveau bei bonus-zertifikaten oder die kupons von neuen anleihen anleger finden den aktuellen zeichnungskalender online unter www.goldman-sachs.de auf der startseite im praktischen pdfformat lässt sich der kalender gut speichern und ausdrucken gewinner dax® k+s ag henkel ag co kgaa vz adidas ag dow jones euro stoxx 50® arcelormittal philips electronics basf dow jones industrial verizon communications inc merck co inc boeing co +9,66 +8,26 +7,06 +0,88 +10,67 +8,73 +8,39 +0,62 +11,08 +9,34 +8,48 verlierer dax® volkswagen ag commerzbank man se dow jones euro stoxx 50® volkswagen ag ing groep aegon n.v dow jones industrial dupont jpmorgan chase co the travelers companies inc ­8,61 ­ 7,08 ­ 6,87 ­28,88 ­17,14 ­9,32 ­1,34 ­28,88 ­22,05 ­10,94 gewinner verlierer dezember 2009 performancevergleich der besten und schlechtesten kursentwicklungen aus den verschiedenen indizes im rückblick quelle bloomberg l.p stand daten vom 9 dezember 2009 verglichen mit dem 9 november 2009 knowhow 01/2010

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8 interview im gespräch jim o neill goldman sachs stärker als im besten szenario jim o neill chefvolkswirt von goldman sachs über die fortschritte der brics und die lage in den n-11-ländern knowhow wie sollten die regierungen mit den konjunkturpaketen verfahren ­ sie so schnell wie möglich beenden oder sie verlängern um ein erneutes abrutschen in die rezession zu verhindern jim o neill die regierungen werden damit beginnen einige stützungsmaßnahmen auslaufen zu lassen mit einer straffung der fiskalpolitik sollten sie sich allerdings bis 2011 zeit lassen um die konjunkturerholung nicht zu gefährden knowhow wenn sie auf die bric-story seit ihren anfängen zurückschauen ­ was hat sich seither geändert wo stehen wir auf dem weg ins jahr 2050 jim o neill seit 2001 als ich erstmals über die brics schrieb hat sich ihr wachstum stärker entwickelt als ich selbst im optimistischsten szenario angenommen hätte ich dachte bis ende 2010 würden sie maximal 10 prozent zum weltweiten bruttoinlandsprodukt beisteuern stattdessen werden es 16 bis 17 prozent sein was den weg ins jahr 2050 angeht china wird japan im jahr 2010 überholen brasilien könnte an italien vorbeiziehen sämtliche entwicklungen treten etwa fünf jahre früher ein als von uns ursprünglich erwartet china könnte bereits 2027 zu den usa aufschließen ­ 14 jahre früher als wir zunächst dachten die brics als gruppe dürften bis 2031 so groß werden wie die g7 ebenfalls zehn jahre eher als angenommen knowhow hat sich die wirtschaftliche unabhängigkeit der brics von den g3 durch die finanzkrise beschleunigt jim o neill die unabhängigkeit der brics hat seit der krise definitiv zugenommen sie haben gelernt ohne die droge der exporte in die usa zu leben die nächste phase des aufschwungs wird von der inlandsnachfrage getrieben werden knowhow sie sagten eine höhere verschuldung des privaten sektors könnte die brics auf die nächste stufe des konsumwachstums heben warum ist das so jim o neill um die binnenkonjunktur anzukurbeln sind niedrigere sparquoten nötig ­ vor allem in china vor der krise haben die brics zuviel gespart knowhow was muss getan werden um die kreditaufnahme der privaten haushalte in den bric-staaten zu erhöhen und warum wäre das von vorteil jim o neill es ist kein problem für die bric-staaten ihre schulden zu erhöhen solange es nur eine bescheidene erhöhung ist die bric-staaten sind im allgemeinen sehr gering verschuldet wenn die usa und der westen ihre schulden reduzieren kann es für andere mit hohen ersparnissen sinnvoll sein ihre schulden teilweise zu erhöhen die rezession ist beendet und daran haben die bric-staaten brasilien russland indien und china maßgeblichen anteil im interview mit knowhow erklärt goldman sachs chefvolkswirt und bric-erfinder jim o neill warum das länderquartett nun besser dasteht als vor der krise und warum es seine wirtschaftliche unabhängigkeit vergrößert hat knowhow die aktienmärkte sind in den vergangenen neun monaten gestiegen ist die rezession vorbei und sind die probleme am us-immobilienmarkt und an den kreditmärkten gelöst jim o neill ja die rezession endete im 2 quartal 2009 2010 und 2011 dürften die usa ein leicht positives bip-wachstum von etwa 2 prozent erreichen die rezession am häusermarkt ist dem ende nahe aber wahrscheinlich sind mehr kreditprobleme im gewerblichen immobilienmarkt zu erwarten knowhow wie sehen ihre prognosen für das weltweite wirtschaftswachstum im jahr 2010 aus jim o neill wir rechnen mit einem globalen bip-wachstum von 4,4 prozent im jahr 2010 und 4,5 prozent 2011 damit sind wir optimistischer als der durchschnitt in china wird das wachstum vermutlich über 10 prozent liegen dicht gefolgt von indien das wachstum der weltwirtschaft wird von den bric-staaten angeführt werden japan dürfte ein schwaches wachstum zeigen innerhalb der g7 könnte großbritannien für eine positive Überraschung sorgen knowhow 01/2010

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interview 9 große bevölkerungen und urbanisierung als wachstumstreiber knowhow im laufe der letzten jahre hatten sich investitionen in den bric-staaten bewährt sehen sie risiken in den kommenden monaten jim o neill im jahr 2010 wird es schwieriger sein in bric-aktien zu investieren die börsenkurse sind im jahr 2009 bereits deutlich gestiegen ein weiterer punkt in brasilien china und indien dürfte die geldpolitik im jahr 2010 gestrafft werden wir bevorzugen derzeit russland da dort die geldpolitik womöglich weiter gelockert werden könnte doch selbst wenn 2010 das investieren komplizierter wird so sind die bric-länder und ihre märkte für die zukunft für uns alle entscheidend knowhow welches sind die wichtigsten entwicklungen die in den bric-ländern demnächst stattfinden müssen und welches sind die dringendsten probleme die brasilien russland indien und china in naher zukunft lösen sollten jim o neill jedes land hat seine eigenen herausforderungen siehe auch die bric und n-11-staaten nach der krise ab seite 22 red das kann nicht in ein paar sätzen beantwortet werden russland beispielsweise hat derzeit wohl die größten schwierigkeiten es muss seine abhängigkeit von Öl und energie reduzieren knowhow werden sich die brics künftig eher simultan entwickeln oder glauben sie dass sich zum beispiel brasilien und russland in den kommenden jahren langsamer entwickeln als indien und china jim o neill da china und indien große bevölkerungen haben haben sie die beste voraussetzung für wachstum die urbanisierung also der strom der landbevölkerung in die städte bleibt für viele jahre ein großer vorteil brasilien könnte einen baldigen anstieg seiner wachstumsrate erleben 5 bis 6 prozent wachstum für das nächste jahrzehnt könnten möglich sein knowhow die olympischen spiele finden im jahr 2016 in brasilien statt sehen sie noch potenzial für ein schnelles wachstum des bip welches sind die risiken jim o neill die inflationssteuerung ist in brasilien ein großer erfolg sie hat buchstäblich geholfen das land zu verändern die brasilianer können nun mit weniger unsicherheit für die zukunft planen natürlich hat brasilien auch sehr viel glück gehabt es wurden neue rohstoffe gefunden und das land hat vom anstieg der weltweiten rohstoffpreise profitieren können die wahl 2010 ist wichtig wer auch immer gewinnen wird muss der zentralbank erlauben unabhängig zu bleiben und weiterhin das ziel zu verfolgen die inflationsrate niedrig zu halten es ist auch wichtig dass der anteil der staatlichen ausgaben am bip reduziert wird falls nicht könnte es an einem bestimmten punkt jim o neill economist ­ head of global economic research jim o neill ist leiter des global economic research von goldman sachs in dieser position die er seit september 2001 innehat ist er für das gesamte volkswirtschaftliche research und die publikationen der mitarbeiter dieses bereichs auf der ganzen welt verantwortlich jim o neill schloss 1978 sein studium der wirtschaftswissenschaften an der universität sheffield ab und promovierte 1982 an der universität surrey thema seiner doktorarbeit war an empirical study of the opec surplus and its disposal eine empirische studie über den opec-Überschuss und dessen verwendung nach stationen bei der bank of america international treasury management einer sparte von marine midland bank und dem schweizerischen bankverein sbc kam er im oktober 1995 als partner co-head des global economic research und chefvolkswirt für die devisenmärkte zu goldman sachs einen großteil seiner 24-jährigen berufslaufbahn hat jim o neill der analyse der weltweiten devisenmärkte gewidmet auch das initialwort bric stammt von ihm das zu einem synonym für das potenzial dieser vier länder als wachstumsmärkte der zukunft geworden ist die währung gefährden das ist an sich nicht unbedingt ein problem aber es könnte eins werden wenn der brasilianische real stark fallen würde knowhow wo stehen die n-11-staaten im moment jim o neill die next-11-länder sind in den meisten aspekten überhaupt keine homogene gruppe ihre größte gemeinsamkeit ist dass sie jede menge leute haben viele von ihnen befinden sich in sehr unterschiedlichen entwicklungsstadien wir halten indonesien und die philippinen für die wichtigste positive Überraschung knowhow glauben sie es gibt next-11-länder denen es gerade besonders gut geht und die die chance haben in den kommenden jahren groß herauszukommen jim o neill unter den n-11 gibt es derzeit drei gruppen wenn man ihre fortschritte mit unseren früheren erwartungen vergleicht indonesien und die philippinen überraschen positiv iran nigeria pakistan und mexiko haben enttäuscht aufgrund seiner schweren krise gehört auch russland ein wenig in diese gruppe obwohl es sich vorher besser entwickeln konnte als wir erwartet hatten Ägypten bangladesch südkorea und die türkei haben sich in der regel im rahmen unserer erwartungen entwickelt das ist natürlich ein gutes zeichen knowhow wir danken ihnen für das gespräch knowhow 01/2010

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10 titel hi-score-zertifikate auf aktien und dj euro stoxx chance auf den gipfelkurs neue hi-score-zertifikate bieten möglichkeit zur höchststandsicherung

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titel 11 dr jörg kukies leiter strukturierte produkte goldman sachs international frankfurt die neuen hi-score-zertifikate von goldman sachs bieten anlegern die möglichkeit der höchststandsicherung wenn der zugrunde liegende basiswert bei fälligkeit über seinem anfänglichen niveau steht wird der investor so gestellt als hätte er zum optimalen schlusskurs während der laufzeit verkauft seit ihren tiefständen im märz haben sich viele aktienkurse wieder deutlich erholt wichtige aktienindizes wie der dax® der smi® oder der dow jones euro stoxx 50® haben seither zugelegt für anleger stellt sich nun die frage wird sich der kursanstieg weiter fortsetzen oder droht eine kurskorrektur oder anders formuliert sollten anleger noch auf den fahrenden börsenzug aufspringen wer mit weiter steigenden kursen rechnet aber mittelfristig rücksetzer nicht ausschließt dem bieten die neuen hi-scorezertifikate eine interessante alternative sie beziehen sich auf eine reihe von einzelaktien und auf den dow jones euro stoxx 50® price index dieser misst die kursbewegungen der 50 wichtigsten aktien des euroraums hierzu zählen deutsche standardwerte wie allianz daimler oder siemens aber auch französische titel wie carrefour und l oréal die finnische nokia oder die spanische telefónica der hi-score-mechanismus hi-score-zertifikate lösen einen teil des timing-problems ihre besonderheit liegt in der chance auf eine höchststandsicherung wenn der basiswert beispielsweise der dow jones euro stoxx 50® price index bei fälligkeit über dem schlusskurs am festlegungstag schließt werden anleger so gestellt als wären sie zum höchsten schlusskurs des index während der laufzeit ausgestiegen inhaber des hi-score-zertifikats nehmen in diesem fall an steigenden notierungen des dow jones euro stoxx 50® price index während der beobachtungsperiode vollständig und unbegrenzt teil wenn der basiswert bei fälligkeit allerdings auf oder unter seinem anfänglichen niveau notiert ist der inhaber des zertifikats direkt im basiswert investiert er erleidet in diesem fall verluste werfen wir einen blick auf die fiktive knowhow-aktie um die wirkungsweise zu verdeutlichen der ausgangskurs also der schlusskurs am festlegungstag soll 100 euro betragen die aktie nimmt während der laufzeit den verlauf der in abbildung 1 dargestellt ist sie fällt zunächst auf 77,35 euro und steigt danach bis auf 124,17 euro an kurz vor laufzeitende fällt der kurs der knowhow-aktie unter den ausgangskurs von 100 euro kann sich aber wieder erholen und schließt letztendlich bei 111,17 euro kurs bei fälligkeit entscheidend dieses szenario ist positiv da die knowhow-aktie bei fälligkeit über ihrem anfänglichen niveau steht erfüllt sie die voraussetzung für die höchststandsicherung der anleger wird so gestellt als hätte er zum höchsten schlusskurs von 124,17 euro verkauft und erzielt demnach einen gewinn von 24,17 prozent der kursverlauf in abbildung 1 zeigt aber dass ein hi-scorezertifikat nicht frei von risiken ist nehmen wir an die laufzeit wäre bereits einige tage früher zu ende gewesen als die knowhow-aktie auf 93,00 euro gesunken war dann wäre die bedingung für den hi-score-mechanismus nicht erfüllt gewesen statt des höchstkurses von 124,17 euro hätte der investor nur 93,00 euro erhalten ­ ein verlust von 7 prozent kursverlauf mitunter volatil das beispiel zeigt dass zwischen erfolg und misserfolg ein äußerst schmaler grat verlaufen kann würde in unserem fiktiven beispiel die knowhow-aktie am bewertungstag bei exakt 100,00 euro schließen würde der anleger 100,00 euro erhalten bei einem kurs von 100,01 euro stünde ihm indes der höchstkurs von 124,17 euro zu aus diesem grund können hi-score-zertifikate im sekundärmarkt starke schwankungen zeigen wenn das laufzeitende naht und der kurs des basiswerts um seinen ausgangswert pendelt der grund hierfür ist im aufbau des hi-score-zertifikats zu suchen es beinhaltet eine lookback-option eine lookback-option ist eine exotische option deren auszahlung bei der verwendung im hi-score-zertifikat am laufzeitende die differenz zwischen dem höchsten basiswertschlusskurs während der laufzeit und dem basispreis ist als basispreis wird daher häufig der kurs des basiswerts bei emission gewählt sollte der basiswert nach der emission sinken und sich während der laufzeit nicht mehr erholen verfällt die lookback-option wertlos so haben lookback-optionen einen digitalen charakter genau wie ein gewöhnlicher call baut die lookback-option einen wert auf wenn der basiswert über dem basispreis notiert und wird wertlos wenn er darauf oder darunter notiert der wert kann sich sprunghaft ändern wenn der basiswert um den basispreis pendelt so auch im fall des hi-score-zertifikats hier würde der ausgangskurs von 100 euro die entscheidende schwelle markieren im vergleich hi-score und direktinvestment es stellt sich die frage wie das hi-score-zertifikat im vergleich zu einem direktinvestment abschneidet ein anleger der in den dow jones euro stoxx 50® index investiert erhält dessen preisknowhow 01/2010

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12 titel hi-score-zertifikate auf aktien und dj euro stoxx für den hi-score-mechanismus verzichten anleger auf die dividenden abb 1 kursverlauf der fiktiven knowhow-aktie kursverlauf in eur 130 120 110 100 90 80 70 knowhow-aktie ausgangswert höchststand performance sowie die zugehörigen dividenden bei einem investment in das entsprechende hi-score-zertifikat bekommt der investor die preisperformance und zusätzlich die chance dass der höchste erreichte tagesschlusskurs des basiswerts während der laufzeit des zertifikats bei der performanceberechnung zugrunde gelegt wird genau wie bei anderen strukturierten produkten tauscht der investor also den dividendenanspruch gegen einen anderen vorteil die dividenden verwendet der emittent zur finanzierung der produktstruktur es leuchtet daher ein dass höhere dividenden und eine längere laufzeit mit mehr dividendenterminen vorteilhaft für die produktstruktur sind zudem wirkt sich auch eine niedrigere volatilität des basiswerts positiv auf die kostenstruktur des pay-offs aus abhängig von der erwartungshaltung des investors eignen sich hi-score-zertifikate demnach als weitere interessante austauschstrategie für index oder aktienpositionen innerhalb eines portfolios ­ ähnlich den discount oder bonus-zertifikaten einflussfaktoren im sekundärmarkt unser beispiel hat gezeigt dass bereits geringe Änderungen des basiswertkurses zu hohen kursschwankungen im zertifikat führen können doch neben der wertentwicklung des basiswerts haben auch weitere parameter einfluss auf den preis so führen Änderungen der impliziten volatilität zu preisveränderungen bei der lookback-option welchen einfluss die volatilität hat hängt von der lage des basiswertkurses im vergleich zur kursschwelle ab liegt der kurs der knowhow-aktie in unserem beispiel deutlich über der marke von 100 euro führt eine steigende volatilität tendenziell zu einer verbilligung des zeitwertanteils in der lookback-option dies rührt daher dass ein rückfall unter die 100euro-grenze bei hohen erwarteten schwankungen tendenziell wahrscheinlicher wird in diesem beispiel greift der hi-score-mechanismus der anleger wird so gestellt als hätte er zum höchstkurs verkauft abb 2 historische entwicklung des dj euro stoxx 50® index in indexpunkten 5.000 start 11.11.2004 stand 11.12.2009 4.000 3.000 2.000 1.000 2005 2006 2007 ausgangswert 2008 2009 dj euro stoxx 50® price index in den zurückliegenden fünf jahren wäre der dow jones euro stoxx 50® price index knapp an der hi-score-bedingung gescheitert der mechanismus hätte nicht gegriffen knowhow 01/2010

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titel 13 hi-score-zertifikate auf den dj euro stoxx 50® price index und auf einzelaktien wkn gs2blc gs2c5x gs2c5y gs2c5z gs2c60 gs2c5v gs2c5w basiswert dj euro stoxx 50® price index allianz daimler deutsche bank siemens deutsche telekom e.on basispreis 85,00 eur 37,50 eur 50,00 eur 65,00 eur 10,00 eur 25,00 eur cap nein 170,00 eur 62,50 eur 90,00 eur 115,00 eur nein nein fälligkeit 18.12.2012 07.06.2012 07.06.2012 07.06.2012 07.06.2012 07.06.2012 07.06.2012 briefkurs 102,00 eur 83,00 eur 36,36 eur 48,61 eur 61,87 eur 9,81 eur 28,17 eur die tabelle zeigt beispiele von jüngst emittierten hi-score-zertifikaten eine komplette Übersicht finden sie auf www.goldman-sachs.de das zertifikat befand sich bei redaktionsschluss noch in der zeichnungsphase der basispreis wird nach ende der zeichnungsfrist festgelegt quelle goldman sachs international stand 15.12.2009 auch die erwarteten dividenden spielen im sekundärmarkt eine wichtige rolle genau wie bei anderen zertifikatetypen verzichtet der investor auch bei hi-score-produkten auf die möglichen dividenden er bekommt im gegenzug einen anderen vorteil den hi-score-mechanismus alternative mit cap nicht jede aktie erfüllt die voraussetzungen einer hohen erwarteten dividendenrendite und einer eher niedrigen volatilität abhilfe schafft eine eigenschaft die anleger bereits bei anderen produktstrukturen kennen der cap diese gewinngrenze führt dazu dass die maximal mögliche auszahlungshöhe von vornherein begrenzt wird der emittent tätigt zu diesem zweck den verkauf einer call-option der erlös daraus fließt in die produktstruktur die cap-variante vergrößert das spektrum an basiswerten und macht auch produkte mit besonders kurzen laufzeiten möglich goldman sachs startete anfang dezember die zeichnungsphase für ein hi-score-zertifikat ohne cap auf den dow jones euro stoxx 50® price index mit dreijähriger laufzeit wkn gs2blc darüber hinaus finden anleger produkte mit und ohne cap auf beliebte standardwerte wie allianz daimler und siemens siehe tabelle eine komplette Übersicht finden sie auf unserer website www.goldman-sachs.de investoren erhalten damit die möglichkeit von den vorteilen des hi-score-mechanismus zu profitieren sollte der basiswert bei fälligkeit allerdings auf oder unter seinem ausgangsniveau notieren kann es zu verlusten kommen schlimmstenfalls ist sogar der totalverlust möglich wenn der basiswert auf null sinkt auch tragen anleger beim kauf des zertifikats das emittentenrisiko von goldman sachs sollten die emittentin der produkte und die garantin die goldman sachs group inc insolvent werden besteht für anleger die gefahr des totalverlusts szenariobetrachtung festlegungstag 18.12.2009 anfangskurs des index wird festgestellt ausgabepreis 102 eur fälligkeit 18.12.2012 index schließt über seinem anfangskurs ja nein wertentwicklung richtet sich nach dem höchsten schlusskurs während der laufzeit rückzahlung in abhängigkeit von der indexentwicklung das schaubild zeigt die auszahlungsmöglichkeiten am beispiel des hi-scorezertifikats auf den dj euro stoxx 50® wkn gs2blc knowhow 01/2010

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14 strategie neu von goldman sachs floater-anleihe mit cap mindestzins plus zusatzchance neue floater-anleihe mit einem attraktiven mindestzins von 2,5 prozent sowie mit cap auf den 3-monats-euribor® die neue floater-anleihe mit cap zeichnet sich durch folgendes aus 100 prozent kapitalschutz durch goldman sachs zum laufzeitende einen attraktiven mindestzins von 2,5 prozent sowie die chance auf jährliche kupons von bis zu 8 prozent wenn der 3-monats-euribor® in den nächsten jahren deutlich steigt im zuge der lockeren geldpolitik wichtiger notenbanken befinden sich die leitzinsen weltweit schon seit geraumer zeit auf historisch tiefem niveau anleger mit einem mittelfristigen anlagehorizont stehen vor der zentralen frage wie man kapitalgeschützt anlegen kann ohne auf attraktive renditechancen zu verzichten es ist noch nicht lange her da stand bei den leitzinsen in den vereinigten staaten und im euroraum eine vier vor dem komma im zuge der hypotheken und finanzkrise brachen weltweit börsen ein die konjunktur ging auf talfahrt um das finanzsystem zu retten musste die liquidität im markt sichergestellt werden unter anderem senkten dazu die wichtigen notenbanken wie die us-amerikanische fed die schweizerische nationalbank und knowhow 01/2010 eben auch die europäische zentralbank die leitzinsen diese liegen jetzt im euroraum bei 1 prozent in der schweiz und in den vereinigten staaten bei nur noch 0,25 prozent mit den leitzinssenkungen gaben auch die renditen am rentenmarkt nach historisch befindet sich das zinsniveau weltweit nun auf einem sehr tiefen niveau wer mittelfristig anlegen will steht vor der frage was passiert künftig mit den zinsen bleiben sie unverändert niedrig steigen sie oder fallen sie sogar noch weiter neues produkt als idee eine alternative könnte die neue floateranleihe mit cap auf den 3-monatseuribor® von goldman sachs sein wkn gs2bnu sie bietet einen attraktiven fixen mindestkupon von 2,5 p.a indi kativ sowie die chance bis zur höchstgrenze cap an steigenden variablen kupons direkt zu partizipieren die anleihe hat eine laufzeit von sechs jahren am ende der laufzeit erhält der investor den nominalbetrag zurückgezahlt im ersten jahr erhält der anleger einen fixen zinskupon von 2,50 p.a indikativ in den folgenden jahren richtet sich die höhe des jährlichen kupons nach dem referenzzinssatz dem 3-monats-euribor® der zinskupon liegt aber stets zwischen dem mindestkupon von 2,50 p.a und dem maximalkupon von 8,00 p.a die kuponzahlung erfolgt jeweils zum ende der zinsperiode der referenzzinssatz ist der euribor® der name des zinssatzes ist die kurzform für european interbank offered rate der euribor® wird von der european banking federation ebf veröffentlicht und ist der maßgebliche zinssatz für termingelder in euro im interbankengeschäft er wird seit

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strategie 15 erik podzuweit strukturierte produkte goldman sachs international frankfurt der einführung des euro am 1 januar 1999 als alternative zum libor london interbank offered rate berechnet zwei szenarien die abbildung auf dieser seite zeigt zwei denkbare zinsszenarien im ersten beispiel kommt es zu einem deutlichen zinsanstieg bereits im zweiten jahr übersteigt der 3-monats-euribor® den mindestzins sodass der anleger nach dem dritten jahr einen kupon von 3,2 prozent erhält nach dem vierten sogar 5,5 prozent am ende des vierten jahres steigt der referenzzins über 8 prozent so wird der maximalkupon von 8 prozent ausgezahlt im zweiten beispiel bleiben die zinsen lange niedrig so erhält der anleger viermal den mindestkupon von 2,5 prozent zu beginn der fünften und der sechsten zinsperiode notiert der 3-monats-euribor® bei 2,8 bzw 3,3 prozent sodass der investor kuponzahlungen in dieser höhe erhält fazit die goldman sachs floater-anleihe mit cap auf den 3-monats-euribor® eignet sich für investoren die in zukunft mit steigenden zinsen rechnen aktuell aber eine rentable mindestverzinsung suchen die deutlich über dem leitzinssatz in euroland liegt die anleihe bietet am laufzeitende einen 100-prozentigen kapitalschutz durch goldman sachs allerdings tragen anleger beim kauf der anleihe das emittentenrisiko von goldman sachs sollten die emittentin des produkts und die garantin die goldman sachs group inc insolvent werden besteht für anleger die gefahr des totalverlusts wird am festlegungstag von goldman sachs bestimmt sollte der mindestkupon aufgrund von geänderten marktbedingungen am festlegungstag unter 2,1 p.a liegen wird die emittentin das produkt nicht emittieren fiktive beispiele der floater-anleihe mit cap erste zinsperiode folgende zinsperioden 2,50 p.a fixer kupon indikativ 3-monats-euribor®-zins mindestens 2,50 p.a maximal jedoch 8,00 p.a fiktives beispiel 2 floater-anleihe mit cap bei niedrig bleibendem zinsniveau in prozent 9 maximalkupon 8 7 6 fiktives beispiel 1 floater-anleihe mit cap bei deutlichem zinsanstieg in prozent 9 maximalkupon 8 7 6 5 4 3 2 1 0 jahr 1 jahr 2 jahr 3 jahr 4 zinskupon jahr 5 jahr 6 fiktiver verlauf des 3-monats-euribor® zinsfestlegungstag 2,5 p.a indikativ 2,5 p.a 3,2 p.a mindestkupon 5,5 p.a 5,9 p.a 8,0 p.a 5 4 3 mindestkupon 2 1 0 jahr 1 jahr 2 jahr 3 fiktiver verlauf des 3-monats-euribor® jahr 4 zinskupon jahr 5 jahr 6 zinsfestlegungstag 2,5 p.a indikativ 2,5 p.a 2,5 p.a 2,5 p.a 2,8 p.a 3,3 p.a die oben aufgeführten beispiele sind rein fiktiv und stellen keine prognose und keinen indikator für eine künftige wertentwicklung hier der zinszahlungen dar quelle goldman sachs international knowhow 01/2010

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