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marktausblick wöchentlich marktausblick rentenmärkte eurozone deleveraging 15 10 5 0 -5 jän.05 22 juni 2012 empfehlungen auf sicht september 2012 eine Übersicht unserer aktuellen empfehlungen finden sie auf seite 5 neutral usd-anleihen de-anleihen usa bei ihrer zinssitzung vergangenen mittwoch hat die fed ihre wachstumsprognose für 2012 um rund 0,5 punkte gesenkt auf 1,9 2,4 rbi +2,0 und die laufzeit der operation twist kauf langlaufender us staatsanleihen bei gleichzeitigem verkauf von kurzläufern welche dieses monat hätte auslaufen sollen bis ende des jahres verlängert zusätzliches volumen usd 267 mrd während diese maßnahme lediglich eine stark abgeschwächte form des vielerorts erwarteten qe3 darstellt und weder realwirtschaftlich noch an den märkten daraus nachhaltige effekte zu erwarten sind außer einem etwas besser unterstützten langen ende der us-zinskurve schloss bernanke zukünftige weiterreichende maßnahmen nicht aus im gegenteil er machte ­ aus unserer sicht recht deutlich ­ klar dass bei einem ausbleiben einer signifikanten erholung am arbeitsmarkt zusätzliche maßnahmen ergriffen werden bleibt der monatliche stellenzuwachs in den kommenden monaten also auf dem schwachen niveau der beiden vormonate unter 100 tsd so wäre schon im herbst echtes qe3 zusätzliche wertpapierkäufe ohne kompensierende verkäufe zu erwarten wobei wir immer noch hoffen dass die jüngsten schwachen arbeitsmarktberichte nur ein ausreißer nach unten waren datenseitig sind aus der vergangenen woche die wohnbaudaten gemischt aber stabilisierung des immobilienmarktes unterstreichend und der philly-fed index regionale us-geschäftsklimaumfrage zu nennen ­ letzterer fiel zum zweiten wichtige indikatoren usa mo di di mi mi mi 01.jun 08.jun 15.jun 22.jun jän.07 jän.09 jän.11 ausleihungen an den privaten sektor p.a geldmenge m3 p.a quelle thomson reuters raiffeisen research bund future 147 146 145 144 143 142 141 140 25.mai 01.jun 08.jun 15.jun 22.jun quelle bloomberg t-note future 135,5 135,0 134,5 134,0 133,5 133,0 132,5 132,0 131,5 25.mai rbi kons zuletzt 25 26 26 27 27 27 29 29 29 29 27 27 28 28 28 29 29 29 28 29 16:00 neubauverkäufe tsd ann 15:00 s&p caseshiller hauspreise p.m 16:00 verbrauchervertrauen 14:30 auftragseingang dauerhafte güter p.m 14:30 ex transportsektor p.m 16:00 schwebende hausverkäufe p.m 14:30 persönliches einkommen p.m 14:30 private konsumausgaben p.m 15:45 chicago pmi 15:55 u of michigan verbrauchervertrauen 14:00 de verbraucherpreisindex p.m vorl 14:00 de verbraucherpreisindex p.a vorl 09:55 de arbeitslosenveränderung tsd ann 11:00 eur wirtschaftsvertrauen 11:00 eur industrievertrauen 10:00 eur geldmenge m3 p.a 10:00 eur kredite privatsektor p.a 11:00 eur verbraucherpreisindex p.a vorl eu-gipfel in brüssel mai apr jun mai mai mai mai mai jun jun jun jun jun jun jun mai mai jun n.v n.v 66,0 1,5 0,7 n.v 0,3 0,0 n.v 74,5 -0,1 2,0 10 89,5 2,3 -0,1 2,3 346 0,15 64,0 0,5 0,7 1,5 0,2 0,1 53,0 74,5 -0,1 2,1 0 90,0 2,2 0,2 2,4 343 0,09 64,9 0,0 -0,9 -5,5 0,2 0,3 52,7 74,1 -0,2 2,2 0 90,6 -11,3 2,5 0,3 2,4 fr fr fr fr europa mi mi do do do fr fr fr events do/fr quelle bloomberg prognosen usa leitzins libor 3m rendite 5j rendite 10j eurozone leitzins euribor 3m rendite 5j rendite 10j swapsatz 5j 1,00 0,66 0,59 1,52 1,27 1,00 0,60 0,50 1,40 1,15 1,00 0,60 0,80 1,80 1,35 1,00 0,60 1,10 2,10 1,60 aktuell1 sep.12 dez.12 mär.13 0,25 0,47 0,73 1,62 0,25 0,50 0,70 1,60 0,25 0,40 1,00 1,90 0,25 0,40 1,00 2,10 -12,2 -12,0 1 stand per 22 juni 2012 09:55 uhr mez quelle thomson reuters raiffeisen research quelle bloomberg raiffeisen research

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marktausblick bip real %p.a 2011 Österreich deutschland frankreich belgien niederlande finnland irland italien spanien portugal griechenland eurozone gb schweiz usa japan 3,0 3,0 1,7 1,9 1,2 2,9 0,8 0,4 0,7 -1,5 -6,8 1,5 0,7 2,1 1,7 -0,7 2012e 0,7 0,5 -0,1 0,0 -1,1 0,3 -0,7 -2,0 -1,6 -3,3 -6,8 -0,3 0,5 1,5 2,0 2,2 2013f 1,3 1,1 0,7 1,0 1,0 1,7 0,9 0,1 -0,7 -1,8 -1,6 0,8 1,5 1,4 1,0 1,1 mal in folge merklich zurück 16,6 der konsens war von einer kleinen verbesserung ausgegangen kommende woche bringt neben dem konsumentenvertrauen weitgehend unverändert konkret leichter rückgang am dienstag minimaler anstieg am freitag auch die einkommens und konsumdaten für mai außerdem wird der auftragseingang für mai veröffentlicht der nach dem schwachen vormonat einen deutlichen zuwachs zeigen sollte und der chicago pmi die letzte wichtige regionale unternehmensumfrage als indikation für den ism wirklich marktbewegend werden die daten dann in der darauffolgenden woche wenn ism-indices und arbeitsmarktbericht auf dem programm stehen zehnjährige us-staatsanleihen bewegten sich auch in der abgelaufenen woche nur um die 1,6 und das obwohl der ausgang der griechischen wahlen das best-mögliche resultat brachte aber so wie auch risky assets daraufhin nur minimal zulegten dürfte sich auch am rentenmarkt die erkenntnis noch früher als erwartet durchgesetzt haben dass best-möglich immer noch nicht gut ist und noch viele hürden zu überwinden sind s euro-teil unten außerdem kommen die angekündigte operation twist und vor allem die aussicht auf echtes qe3 im herbst der us-zinskurve zu gute und halten renditen tief vor diesem ausblick haben wir auch unsere renditeprognose für september deutlich reduziert und gehen bis herbst nur mehr von einer seitwärtsbewegung aus mit heftigen ausschlägen zwischendurch je nach kurzfristiger nachrichtenlage und risikosentiment die kurzfristige anleihe bzw duration-positionierung bleibt neutral quelle thomson reuters raiffeisen research verbraucherpreisindex p.a 2011 Österreich deutschland frankreich belgien niederlande finnland irland italien spanien portugal griechenland eurozone gb schweiz usa japan 3,6 2,5 2,3 3,5 2,5 3,3 1,2 2,9 3,1 3,7 3,3 2,7 4,5 0,2 3,2 -0,3 2012e 2,3 2,0 2,2 2,8 2,3 2,6 1,6 2,9 1,7 2,8 0,8 2,4 2,9 -0,3 2,1 -0,2 2013f 2,0 1,5 2,1 2,0 2,0 2,3 1,8 2,3 1,8 1,6 1,0 1,8 2,7 0,7 1,5 0,0 eurozone das allgemeine konjunkturbild präsentiert sich nach wie vor schwach zwar lagen wir mit unseren schätzungen von anstiegen der einkaufsmanagerindizes pmi für den dienstleistungssektor in frankreich und der eurozone richtig die vorläufigen pmi im verarbeitenden gewerbe für deutschland frankreich und der gesamten eurozone das eur konsumentenvertrauen der deutsche ifo und zew index sowie der belgische frühindikator verbuchten hingegen die erwarteten rückgänge auch bei den kommende woche anstehenden konjunkturumfragen der eu-kommission sentiment industrie wirtschaftsklima sind neuerliche eintrübungen anzusetzen die weiteren daten konzentrieren sich vor allem auf monetäre entwicklungen in deutschland länder italien spanien sowie für den gesamten euroraum werden vorläufige schätzungen der inflation im juni veröffentlicht wir gehen von einem weiteren abklinge des teuerungsdrucks aus auch die kredit ­ und geldmengenaggregate sollten weiter nach unten tendieren womit sich unserer schätzung zufolge die ausleihungen an den privatsektor im jahresvergleich erstmals seit märz 2010 wieder reduzieren zuletzt sind noch deutsche arbeitsmarktdaten von interesse wir rechnen mit einem leichten anstieg der arbeitslosenzahl und unveränderter arbeitslosenquote in spanien wurden zum wochenausgang die ergebnisse der Überprüfung des kapitalbedarfs bei spanischen banken veröffentlicht die beiden beauftragten beratungsunternehmen schätzen den kapitalbedarf in einem basisszenario zwischen eur 16 ­ 25 mrd oliver wyman bzw eur 25,6 mrd roland berger in einem negativen szenario würde sich der kapitalbedarf der banken auf eur 51 ­ 62 mrd oliver wyman bzw eur 51,8 mrd roland berger erhöhen in dieser Überprüfung wurden 14 spanische bankengruppen berücksichtigt die nahezu 90 des spanischen bankensystems repräsentieren zu wochenbeginn dürfte die spanische regierung nunmehr den offiziellen antrag auf finanzielle un quelle thomson reuters raiffeisen research prognosen aktuell1 sep.12 dez.12 mär.13 schweiz libor 3m rendite 10j japan leitzins libor 3m rendite 10j fx eur/usd eur/jpy usd/jpy eur/chf Öl brent 87,9 111 112 114 1 stand per 22 juni 2012 09:55 uhr mez quelle thomson reuters raiffeisen research 0,10 0,54 0,10 0,20 0,83 1,25 100,7 80,4 1,20 0,1 0,4 0,1 0,2 0,9 1,28 101 79 1,20 0,1 0,5 0,1 0,2 0,9 1,28 102 80 1,20 0,1 0,6 0,1 0,2 0,9 1,30 107 82 1,20 2 22 juni 2012

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marktausblick terstützung aus dem rettungsschirm efsf zur restrukturierung von banken stellen zudem hat laut meldungen die europäische zentralbank eine weitere reduktion der besicherungsstandards ihrer refinanzierungskredite beschlossen vor allem verbriefte hypothekarkredite sollen im größeren umfang als sicherheit angedient werden können was vor allem spanischen banken hilft wir sehen dies als weiteres indiz dass die notenbank mit gezielten maßnahmen ihre geldpolitik lockern wird z.b reduktion des einlagesatzes auf 0 und keine baldige senkung des hauptrefinanzierungssatzes ansteht am sekundärmarkt wurden die renditen deutscher anleihen in den vergangenen wochen hin und her gerissen der newsflow griechenland wahlen spanische banken etc sorgte für eine wechselband aus zuversicht und skepsis bezüglich der weiteren entwicklung der eurozonenkrise die marktverzinsung zehnjähriger papiere stieg von 1,1 anfang juni auf im hoch bis knapp 1,65 nicht nur das gesamtausmaß auch die tagesbandbreiten von bis zu 15 basispunkten waren dabei ungewöhnlich hoch das beschrieben muster dürfte sich über den sommer fortsetzen wobei wir bei den deutschen renditen am ende keinen anhaltenden trend in die eine oder andere richtung erwarten ende kommender woche findet ein eu-ratsgipfel statt mit dem marktakteure hoffnungen auf wichtige beschlüsse verknüpfen beispielsweise könnten pläne zu einer bankenunion vorangetrieben oder/und maßnahmen präsentiert werden welche die finanzierungskosten von italien und spanien senken interventionen am anleihenmarkt vergemeinschaftung von teile der schulden etc gerade bei letzterem punkt sind wir skeptischer und sehen potenzial für enttäuschungen deutsche renditen dürften dann zunächst wieder den weg nach unten einschlagen in der kommenden woche auktionieren belgien die niederlande und italien anleihen zudem planen deutschland frankreich spanien und italien mit geldmarktpapieren auftritte am primärmarkt Überblick staatsanleihen renditen 10j akt.l1 at de fr be nl fn ie it es pt uk ch us jp 2,34 1,53 2,64 3,18 2,04 1,88 8,21 5,80 6,66 9,97 1,68 0,54 1,62 0,83 1w 52w h 52w l bp 9,8 9,0 5,2 9,2 10,4 10,5 51,4 -12,9 -21,8 -55,8 8,4 1,7 -3,9 4,2 -2,3 3,85 3,03 3,72 5,86 3,34 3,34 14,08 7,26 7,16 17,39 37,10 3,39 1,73 3,18 1,18 1,99 1,17 2,26 2,82 1,53 1,44 7,58 4,81 4,85 9,97 14,69 1,52 0,52 1,45 0,82 ytd bp -56,3 -30,2 -51,1 -90,6 -14,7 -43,5 -85,1 -131,1 156,8 -339,6 -775,3 -29,4 -12,6 -25,7 -15,8 gr 27,21 kursabfrage 22 juni 2012 09:45 uhr quelle bloomberg emissionskalender emittent datum laufzeit kupon anleihen be mo 25 2017 2022 2032 2022 n.v 12m n.v 3m,6m n.v 3,5 4,25 4 2,25 n.v 2-3 3 n.v 3 3-4 1 9,5 vol eur mrd nl it di di do mo mo di mi 26 26 28 25 25 26 27 schatzanweisungen de fr es it quelle bloomberg 22 juni 2012 3

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marktausblick marktausblick aktienmärkte wochenperformance märkte atx dax aex nikkei cac dj es 50 dj stoxx 50 ftse smi msci world nasdaq comp s&p 500 djia -1 quelle thomson reuters 0 1 2 3 4 empfehlungen aktienmärkte favorisierte sektoren kauf europa usa japan energie grundstoffe finanz industrie zyklischer konsum it usa die letzten tage standen im zeichen einer leichten beruhigung von seiten der schuldenkrise in der eurozone auf der einen seite und teils massiv abgeschwächten konjunkturindikatoren auf der anderen auch einige unternehmen procter gamble bed bath beyond philip morris bekommen die konjunkturelle flaute und/oder wechselkurseffekte nun zu spüren in summe erscheinen uns aber gerade die us-unternehmen aus fundamentalen gesichtspunkten weiterhin attraktiv sie generieren insgesamt sehr hohe umsätze margen und eben auch gewinne das sollte die aktuellen bewertungsniveaus auf absehbare zeit mehr als gerechtfertigt erscheinen lassen auf mittlere sicht bleiben wir auch angesichts üppig vorhandener liquidität vorsichtig optimistisch in unserer brancheneinschätzung schlagen wir wieder eine zyklischere ausrichtung ein wochenperformance sektoren finanz zykl konsum industrie gesundheit grundstoffe it msci world telekom versorger def konsum energie -1 0 1 2 europa der eigentlich positive wahlausgang in griechenland hat an den europäischen aktienmärkten vorläufig keine allzu große euphorie hervorgerufen dennoch hat sich die lage insgesamt in letzter zeit doch stabilisiert insbesondere dürften vor allem die Ängste vor einem austritt von griechenland aus der eurozone deutlich abnehmen damit sollte unserer meinung nach vorläufig der weg für eine stimmungsaufhellung an den europäischen aktienmärkten frei sein die üppige liquiditätsversorgung und die generell attraktiven bewertungen werden dabei wieder ein wenig in den vordergrund treten die zögerliche reformwilligkeit der eu-staaten wird jedoch immer wieder für verunsicherung sorgen performance der globalen msci sektorenindizes quelle thomson reuters japan die kursrückschläge seit ende märz haben das bewertungsniveau des nikkei 225 merklich moderiert für die kommende berichtssaison der japanischen titel sind wir vorsichtig optimistisch jedenfalls ist angesichts der katastrophenbedingt niedrigen vorjahresergebnisse von deutlichen zuwächsen auszugehen für eine erholungsbewegung spricht auch dass institutionelle marktteilnehmer aktuell in japanischen aktien stark unterinvestiert sind und über hohe cashpolster verfügen da das schreckensgespenst eines euro-austritts griechenlands für einige zeit vom tisch sein sollte gehen wir in den nächsten monaten vor dem hintergrund der in summe positiven einflussfaktoren von kurszuwächsen aus prognosen aktuell1 sep.12 dez.12 euro stoxx 50 dax ftse smi djia s&p 500 nasdaq comp nikkei 225 atx 2.198 6.309 5.526 6.003 1.326 2.859 8.798 1.935 2.380 6.850 5.850 6.350 1.410 3.100 9.500 2.130 2.440 7.000 6.000 6.450 12.574 13.200 13.700 1.450 3.200 9.600 2.200 erwartete veröffentlichungen usa mi 27 do 28 europa general mills mccormick monsanto paychex family dollar stores nike constellation brands 1 stand per 22 juni 2012 12:30 uhr mez quelle bloomberg raiffeisen research keine nennenswerten unternehmensdaten quelle bloomberg 4 22 juni 2012

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marktausblick medieninhaber verleger herausgeber raiffeisen research gmbh a-1030 wien am stadtpark 9 telefon +43 1 717 07 1521 dieser bericht wurde von raiffeisen research ausschließlich zu informationszwecken erstellt die in diesem bericht enthaltenen angaben analysen und prognosen basieren auf dem wissensstand und der markteinschätzung der mit der erstellung dieses berichtes betrauten personen zu redaktionsschluss raiffeisen research behält sich in diesem zusammenhang das recht vor jederzeit Änderungen oder ergänzungen vorzunehmen die vervielfältigung weiterleitung und verteilung von texten oder textteilen dieses berichtes ist ausdrücklich untersagt raiffeisen research übernimmt keine haftung für die richtigkeit vollständigkeit oder genauigkeit der im bericht enthaltenen informationen und/oder für das eintreten der prognosen im wesentlichen wird folgende quelle verwendet thomson reuters dieser bericht richtet sich ausschließlich an marktteilnehmer die in der lage sind ihre anlageentscheidungen eigenständig zu treffen und sich dabei nicht nur auf die analysen und prognosen von raiffeisen research stützen dieser bericht ist unverbindlich und stellt weder ein angebot zum kauf der genannten produkte noch eine anlageempfehlung dar ausführlicher disclaimer sowie offenlegung gemäß § 48f börsegesetz http www.raiffeisenresearch.at disclaimer 22 juni 2012 5

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