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werbemitteilung ihr goldman sachs anlegermagazin ausgabe 03/2010 knowhow titel 10 vielfältige strategien für anlagen in rohstoffe emerging markets 14 geldpolitische trends in den bric-staaten strategie 22 das neue hi-score-pluszertifikat zinsen 24 floored floater note bietet mindestzins und chance auf mehr rohstoffe aus verschiedenen perspektiven

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chance auf höchststandsicherung hi-score-plus-zertifikate bieten ihnen die chance auf höchststandsicherung sollte der basiswert bei fälligkeit unter dem anfangskurs notieren greift eine teilabsicherung wenn der schlusskurs des index am fälligkeitstag auf oder unter dem absicherungsniveau notiert kommt es zu verlusten für eine detailliertere beschreibung des produkts sowie der damit verbundenen verlustrisiken lesen sie bitte den wertpapierprospekt gratis-hotline 0800 67 463 67 de bzw 0800 23 10 01 at webseite www.goldman-sachs.de hi-score-plus-zertifikat auf den dow jones euro stoxx 50® index wkn zeichnungsfrist absicherungsniveau laufzeit ausgabepreis gs2gua bis 12.03.2010 50 des referenzkurses start 5 jahre 101,00 eur indikativ wird von goldman sachs am festlegungstag bestimmt dies ist kein angebot und keine empfehlung zum kauf von wertpapieren rechtlich verbindlich ist allein der veröffentlichte prospekt für das jeweilige wertpapier der unter www.goldman-sachs.de heruntergeladen werden kann und bei goldman sachs international zweigniederlassung frankfurt messeturm friedrich-ebert-anlage 49 60308 frankfurt am main kostenlos erhältlich ist vor erwerb eines wertpapiers sollten sie den prospekt zu den chancen und risiken einschließlich des emittenten und gegebenenfalls produktspezifischen totalverlustrisikos lesen und etwaige fragen mit ihrem finanzberater besprechen the dow jones euro stoxx 50® is the intellectual property of including registered trademarks stoxx limited zurich switzerland and/or dow jones company inc a delaware corporation new york usa the licensors which is used under license the securities based on the index are in no way sponsored endorsed sold or promoted by the licensors and neither of the licensors shall have any liability with respect thereto © goldman sachs international 2010 all rights reserved.

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editorial 3 unverzichtbare rohstoffe welche bedeutung rohstoffe für das tägliche leben haben wurde zuletzt im jahr 2008 deutlich zur jahresmitte mussten autofahrer für einen liter superbenzin mitunter 1,50 euro zahlen bei vielen nebenkostenabrechnungen kam es zu nachzahlungen weil die heizkosten erheblich gestiegen waren und auch die eine oder andere bäckerei schraubte die brötchenpreise nach oben weil die weizennotierungen in die höhe geschnellt waren ein jahr später hatte sich die lage aufgrund der stark gefallenen notierungen vieler rohstoffe spürbar entspannt auch als investmentthema haben sich energieträger metalle und landwirtschaftsprodukte längst etabliert knowhow hat seither regelmäßig über die besonderheiten von rohstoffinvestments und die unterschiedlichen anlagemöglichkeiten berichtet darum geht es auch in der heutigen titelgeschichte ab seite 10 vorgestellt wird eine große auswahl an rohstoffzertifikaten mit denen sich in unterschiedlichen marktsituationen eine attraktive rendite erzielen lässt während sich open-end-zertifikate für den aufwärtstrend eignen sind mit discount und capbonus-zertifikaten ansehnliche renditen in seitwärtsmärkten möglich mit reverse-produkten richten investoren indes den blick nach unten denn gewinne werden hier bei fallenden oder moderaten seitwärtskursen erzielt darüber hinaus startet knowhow eine neue serie seite 20 die ihnen einen Überblick über wichtige rohstoffe deren handel an den internationalen börsen und über investmentstrategien geben soll den anfang machen die rohölsorten wti und brent die beiden für die weiterverarbeitung zu benzin diesel heizöl oder kerosin so wichtigen grundstoffe last but not least möchten wir sie auf ein neues anlageprodukt aufmerksam machen auf seite 6 stellen wir ihnen eine neue anleihe vor die sich seit kurzem in der zeichnungsphase befindet ihr liegt ein korb von acht wichtigen rohstoffen zugrunde neben kapital und währungsschutz bietet die anleihe bis zum cap 100 prozent partizipation an kurssteigerungen ihr goldman sachs team zertifikate@gs.com knowhow 03/2010

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4 inhalt 08 10 14 interview vertrauen in strukturierte produkte kehrt zurück titel vielfältige strategien für anlagen in rohstoffe emerging markets die finanzielle lage in den bric-staaten mit dem handelssegment euwax bietet die stuttgarter börse seit 1999 eine plattform für den handel mit verbrieften derivaten knowhow sprach mit christoph lammersdorf dem vorsitzenden der geschäftsführung der börse stuttgart über die entwicklung des handels von hebelprodukten und anlagezertifikaten seit der finanzkrise rohstoffe als basiswerte für zertifikate und hebelprodukte sind bei anlegern mittlerweile selbstverständlich dank eines großen produktangebots können anleger damit unterschiedliche strategien umsetzen mit verschiedenen chance-risiko-profilen sind in vielfältigen marktsituationen attraktive renditen möglich die goldman sachs indizes für die finanzielle lage fcis geben eine schätzung ab wie sich direkte und indirekte maßnahmen der geldpolitik auf die realwirtschaft auswirken im vergleich zu anderen industriestaaten und schwellenländern zeigen die indizes für indien und china eine entspanntere finanzielle lage als im juni 2007 03 06 editorial news 24 interview neuer floored floater mindestzins und chance auf mehr markt 14 emerging markets geldpolitische trends in den bric-ländern service 26 28 strategie 30 32 35 www.goldman-sachs.de die forwardkurven im blick serie expertenrat knock-out-ereignisse im detail pressestimmen serie kalendertool ism-einkaufsmanagerindex ­ frühzeitig erkennen wohin sich die us-wirtschaft entwickelt hinweis zum kursteil 08 christoph lammersdorf über die entwicklung des handels von hebelprodukten und anlagezertifikaten titel 10 vielfältige strategien für anlagen in rohstoffen knowhow 03/2010

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inhalt 5 24 26 32 strategie mindestzins und chance auf mehr service internet alles über das forwardkurventool serie kalendertool der ism-einkaufsmanagerindex vor kurzem emittierte goldman sachs eine neue floored floateranleihe mit fünfjähriger laufzeit dieses produkt bietet eine attraktive verzinsung mit 100 kapitalschutz bezogen auf den nominalbetrag bei einem fixen mindestzins von 2,5 prozent pro jahr haben investoren die chance auf höhere kupons wenn der referenzzinssatz der 3-monatseuribor® künftig steigen sollte rohstoffe als basiswerte steigen in der gunst der anleger dabei gilt es einige besonderheiten zu beachten denn bei investments in rohstoffe legen anleger indirekt meist in terminkontrakten an der verlauf der forwardkurve ist hier besonders wichtig das forwardkurventool hilft anlegern Überraschungen bei rohstoffinvestments zu vermeiden einer der wichtigen frühindikatoren für die us-amerikanische wirtschaft ist der pmi der purchasing managers index auch ism manufacturing index oder ism-einkaufsmanagerindex genannt er wird regelmäßig zu anfang jeden monats vom usamerikanischen institute for supply management ism im report on business veröffentlicht 44 50 up-to-date mit dem discount-radar von goldman sachs credit default swap-spreads und emittentenrisiko service börse 48 49 51 index-disclaimer risikohinweise impressum kontakt und ausblick 36 37 38 40 41 42 43 korrelationsmatrix termine forwardkurven im Überblick anlageklassen im Überblick rohstoffindizes im Überblick wechselkurse im Überblick zinskurven im Überblick produkte achtung die knowhow erscheint ohne produkttabellen die gedruckte produkttabelle können sie jedoch weiterhin beziehen einfach unter 0800 67 463 67 deutschland bzw 0800 23 10 01 Österreich anrufen oder e-mail mit betreff produkttabelle kh an zertifikate@gs.com senden hinweise alle angaben im goldman sachs knowhow-magazin dienen ausschließlich der kundeninformation sie können eine persönliche anlageberatung nicht ersetzen und gelten nicht als angebot zum kauf oder verkauf bestimmter finanzprodukte bitte beachten sie bei allen folgenden charts dass frühere wertentwicklungen kein verlässlicher indikator für künftige wertentwicklungen sind 46 47 hebelprodukte basiswerte im Überblick bonus-zertifikate basiswerte im Überblick knowhow 03/2010

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6 news aktuelles über märkte und produkte news neue rohstoffkorb-anleihe in der zeichnungsphase 75 begrenzt so gehen rohöl und erdgas jeweils zu 75 in die berechnung der wertentwicklung des rohstoffkorbs ein die wertentwicklung errechnet sich wie folgt 75 75 ­ 20 30 ­ 30 ­ 10 60 40 8 27,5 bei einer laufzeit von fünf jahren entspricht dies einer wertsteigerung von 27,5 unter berücksichtigung des ausgabeaufschlags von 1,5 bleibt ein gewinn von 25,6 d.h eine jährliche steigerung von 4,7 p.a im ungünstigsten fall ­ wenn die wertentwicklung des rohstoffkorbs negativ ist ­ erhält der investor 100 des nominalbetrags zurück so ist der verlust des eingesetzten kapitals zum laufzeitende ausgeschlossen während der laufzeit kann der kurs allerdings unter den ausgabepreis sinken beispielsweise wenn der wert des rohstoffkorbs sinkt oder die zinsen steigen anleger sollten darüber hinaus beachten dass sie das bonitätsrisiko von goldman sachs tragen das heißt sollte die garantin der produkte die goldman sachs group inc insolvent werden besteht für anleger die gefahr des totalverlusts mehr informationen zur funktionsweise sowie zu chancen und risiken erhalten sie auf www.goldman-sachs.de bis zum 19 märz 2010 läuft die zeichnungsfrist für die neue rohstoff-anleihe wkn gs2lex von goldman sachs sie bezieht sich auf einen korb mit acht gleichgewichteten rohstoffen aus unterschiedlichen segmenten wti-rohöl erdgas kupfer nickel mais chicago-weizen zucker und gold am laufzeitende bietet goldman sachs bei der anleihe mit 5-jähriger laufzeit 100 kapitalschutz im hinblick auf den nominalbetrag sowie eine währungssicherung in euro an steigenden kursen der korbbestandteile nehmen investoren bis zum cap zu 100 teil der cap beträgt indikativ 175 d.h die maximale wertsteigerung jedes korbbestandteils ist auf 75 prozent des anfänglichen niveaus begrenzt das folgende beispiel soll die funktionsweise verdeutlichen nehmen wir an die verschiedenen rohstoffe zeigen folgende wertentwicklungen rohöl +120 kupfer +30 erdgas +100 nickel ­10 mais ­20 weizen ­30 gold +40 funktionsweise der rohstoffkorb-anleihe gleichgewichtete basiswerte s&p gsci® crude oil er wti-rohöl s&p gsci® nat gas er erdgas s&p gsci® corn er mais s&p gsci® wheat er chicago-weizen s&p gsci® copper er kupfer s&p gsci® nickel er nickel s&p gsci® sugar er zucker s&p gsci® gold er gold ­20 ­30 +30 ­10 +60 +40 fiktive wertentwicklung +120 +100 max kurssteigerung 75 berechnung +75 +75 ­20 ­30 +30 ­10 +60 +40 75 75 ­ 20 30 ­ 30 ­ 10 60 40 +27,5 8 100 1 8 1 8 1 8 100 nominal 1 8 1 8 1 8 1 8 1 8 +27,5 zucker +60 am laufzeitende erhält der inhaber der anleihe mindestens den nominalbetrag an kursgewinnen des korbs nimmt der investor eins zu eins teil wobei die maximale kurssteigerung eines jeden index auf 75 begrenzt ist zunächst kommt die gewinngrenze cap zum tragen die mögliche wertsteigerung eines jeden rohstoffs wird auf maximal knowhow 03/2010 der cap wird nach ende der zeichnungsfrist von goldman sachs festgelegt und wird bei 175 des referenzkurses start liegen sollte aufgrund veränderter marktbedingungen der cap unter 160 liegen wird die anleihe nicht emittiert 100 kapitalschutz auf den nominalbetrag zum laufzeitende

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news 7 news währungsschutz nun günstiger mit quanto-open-end-zertifikaten können anleger ohne wechselkursrisiko in energieträger metalle oder landwirtschaftsprodukte investieren hintergrund die meisten rohstoffe notieren in dollar sodass neben der kursentwicklung der rohstoffe auch schwankungen des euro/dollar-wechselkurses die rendite beeinflussen für die währungsabsicherung erhebt der emittent meist eine gebühr die sogenannte quantogebühr wird börsentäglich vom kurs des zertifikats abgezogen diese kosten sind keine fixe größe sie können je nach marktumfeld variieren goldman sachs senkte jüngst die gebühren von einigen produkten reduzierte quantogebühren basiswert gold silber brent-rohöl wti-rohöl palladium platin wkn gs72x2 gs72x0 gs5hh2 gs5hh1 gs72x1 gs72wl quantogebühr 2,00 p.a 2,50 p.a 2,50 p.a 2,50 p.a 2,00 p.a 2,00 p.a veränderung ­ 1 prozentpunkt ­ 2 prozentpunkte ­ 1 prozentpunkt ­ 1 prozentpunkt ­ 3 prozentpunkte ­ 3 prozentpunkte die tabelle zeigt verschiedene open-end-zertifikate deren quantogebühr jüngst gesenkt wurde eine komplette Übersicht finden sie auf www.goldman-sachs.de quelle goldman sachs international stand 15.02.2010 investoren treffen sich in stuttgart vom 23 bis 25 april 2010 findet in stuttgart die anlegermesse invest statt deutschlands größte veranstaltung dieser art zählte im vergangenen jahr mehr als 14.000 besucher an den drei messetagen anleger können auch in diesem jahr die gelegenheit nutzen um mit vertretern aus der finanzbranche ins gespräch zu kommen oder themenvorträge zu besuchen goldman sachs wird genau wie in den vergangenen jahren mit einem eigenen stand vertreten sein nutzen sie die gelegenheit um mit dem goldman sachs zertifikate-team ins gespräch zu kommen gewinner dax® henkel kgaa vz münchener rück fresenius medical care dow jones euro stoxx 50® telecom italia nokia carrefour dow jones industrial procter gamble the travelers companies home depot +2,44 +2,37 +1,74 +5,14 +4,50 +1,19 +1,81 ­0,23 ­0,52 verlierer dax® thyssenkrupp commerzbank deutsche börse dow jones euro stoxx 50® banco bilbao vizcaya argentaria société générale arcelormittal dow jones industrial alcoa inc caterpillar bank of america ­8,35 ­18,19 ­17,59 ­16,41 ­10,30 ­22,21 ­20,99 ­19,72 ­5,87 ­24,58 ­17,12 ­13,35 gewinner verlierer februar 2010 performancevergleich der besten und schlechtesten kursentwicklungen aus den verschiedenen indizes im rückblick quelle bloomberg l.p stand daten vom 10 februar 2010 verglichen mit dem 10 januar 2010 knowhow 03/2010

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8 interview im gespräch christoph lammersdorf börse stuttgart das vertrauen in strukturierte produkte kehrt zurück interview mit christoph lammersdorf vorsitzender der geschäftsführung der börse stuttgart mit dem handelssegment euwax bietet die stuttgarter börse seit 1999 eine plattform für den handel mit verbrieften derivaten knowhow sprach mit christoph lammersdorf dem vorsitzenden der geschäftsführung der boerse stuttgart holding gmbh über die entwicklung des handels von hebelprodukten und anlagezertifikaten seit der finanzkrise und über den service den der börsenhandel für investoren bietet anlagezertifikate und hebelprodukte haben sich als fester bestandteil der investmentstrategie vieler anleger behauptet so sein fazit knowhow die kurse vieler aktien und rohstoffe haben sich seit vergangenem märz deutlich erholt welche auswirkungen hatte das auf den verbrieften derivatehandel christoph lammersdorf mit den zunehmend stabileren finanzmärkten kehrt auch das vertrauen der anleger in strukturierte produkte langsam aber stetig zurück im januar verbuchte der börsenumsatz in verbrieften derivaten bei uns gegenüber dem vorjahr einen zuwachs von 9 prozent besonders erfreulich entwickelten sich dabei die börsenumsätze bei anlagezertifikaten sie steigerten sich um über 30 prozent sowohl gegenüber dem vormonat dezember 2009 als auch dem vorjahresmonat januar 2009 knowhow hat die aktivität im handel von hebelprodukten und anlagezertifikaten wieder das niveau von vor dem ausbruch der finanzkrise erreicht christoph lammersdorf anlagezertifikate und hebelprodukte haben sich als fester bestandteil der investmentstrategie vieler anleger behauptet ­ auch wenn der markt für verbriefte derivate erheblich unter der finanzkrise und ihren folgen gelitten hat zwar ging das handelsvolumen an der euwax in den vergangenen zwei jahren zurück doch das niveau liegt insgesamt noch immer über dem stand den die kundenorders im jahr 2006 ­ also vor ausbruch der finanzkrise ­ erreicht hatten wir schätzen dass die bodenbildung eingesetzt hat und wir in diesem jahr bei der zahl der geschäfte sowie im umsatz wieder wachsen werden knowhow während in ländern wie der schweiz mitunter nur eine börse im handel von verbrieften derivaten aktiv ist können deutsche anleger neben dem direkthandel zwischen den börsenplätzen euwax und scoach wählen welchen vorteil hat dieser wettbewerb christoph lammersdorf ich meine dass es uns als marktführer im börslichen handel mit verbrieften derivaten nur gut tut dass wir uns unseren wettbewerbern stellen müssen das verhindert dass man sich seines vorsprungs zu sicher ist und sorgt so dafür dass knowhow 03/2010 man nicht müde wird die eigene dienstleistungsqualität fortlaufend weiter zu erhöhen davon profitieren letztlich die privaten anleger knowhow die kosten der börslichen order sind in der regel etwas höher als die einer außerbörslichen order wo liegt der mehrwert für anleger christoph lammersdorf sehr viele privatanleger wissen am börslichen handel im vergleich zum privatrechtlich organisierten außerbörslichen handel vor allem unsere neutrale und öffentlich-rechtliche handelsüberwachungsstelle zu schätzen sie kontrolliert laufend die börsenpreisermittlungen sowie die einhaltung des bestprice-prinzips und aller börsenrechtlichen vorschriften und anordnungen zudem ist es gerade bei häufig gehandelten produkten an der euwax mehr als wahrscheinlich dass kauf und verkaufsorders verschiedener anleger zusammengeführt werden können in diesem fall werden die aufträge innerhalb des spreads ­ also innerhalb der aktuellen an und verkaufspreise des emittenten ­ abgewickelt aber auch was die gebühren angeht sind wir sehr günstig der anleger zahlt bei uns ein auf 14,50 euro begrenztes transaktionsentgelt von 0,119 prozent auf das ordervolumen knowhow die forderung nach mehr transparenz im derivatehandel reißt nicht ab inwieweit kann eine börse wie die euwax hierbei einen beitrag leisten christoph lammersdorf wir veröffentlichen seit jahresbeginn unter www.boerse-stuttgart.de das zertifikate-factsheet es handelt sich dabei um eine auf das wesentliche konzentrierte produktübersicht zu jedem discount bonus und indexzertifikat sowie zu jeder aktienanleihe mit der vom jeweiligen emittenten unabhängigen und einheitlichen darstellung erleichtern wir es den anlegern erheblich die ausstattungsmerkmale verschiedener produkte miteinander zu vergleichen wir haben zudem eine kostenfreie kunden-hotline die alle informationen zu zertifikaten und zum handel an der börse stuttgart gibt einen Überblick über das aktuelle marktgeschehen bieten wir dreimal täglich durch eine liveschaltung zum nachrichtensender n-tv und online im börse stuttgart tv außerdem sind wir mitveranstalter der wichtigsten finanzmesse invest und bieten zahlreiche seminare für anleger und berater an knowhow wie viel transparenter sind die emittenten aus ihrer sicht in den letzten monaten geworden christoph lammersdorf die emittenten bieten den anlegern mittlerweile eine reihe von services an die zur transparenz des mark-

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interview 9 hervorzuheben sind die standardisierung der auszahlungsprofile und die vereinheitlichung der produktbezeichnungen tes beitragen hervorzuheben sind hier die standardisierung der auszahlungsprofile und die vereinheitlichung der produktbezeichnungen die meisten emittenten haben zudem ihre zusammenarbeit mit dem deutschen derivate verband erheblich intensiviert anleger können deshalb auf der homepage des ddv beispielsweise einsehen wie effektiv emittenten an und verkaufskurse stellen und wie schnell orders ausgeführt werden knowhow neben optionsscheinen turbos und mini-futures können risikobereite anleger inzwischen auch cfds erwerben die meist außerbörslich gehandelt werden eine gefahr für den börslichen handel von hebelprodukten an orten wie der euwax christoph lammersdorf natürlich haben verbriefte derivate und cfds contract for difference ähnliche zielgruppen eine gefahr für den börslichen handel von hebelprodukten sehe ich nicht denn beide produktformen unterscheiden sich in einigen wesentlichen punkten meiner ansicht nach mangelt es bei den cfds noch immer an einer ausreichenden vergleichbarkeit der angebote und so manchen anleger mag auch das risiko abschrecken bei cfds mehr als den ursprünglich eingesetzten anlagebetrag verlieren zu können und im schlimmsten fall geld nachschießen zu müssen knowhow sind cfds ein thema für den börslichen handel christoph lammersdorf wir beobachten neue anlageklassen wie beispielsweise cfds natürlich intensiv so wie der cfd-handel heute läuft würden wir ihn nicht auf die börse nehmen knowhow in den letzten jahren ist die anzahl der gelisteten produkte deutlich gestiegen auf aktuell mehrere 100.000 papiere wie können privatinvestoren da den Überblick behalten christoph lammersdorf von den 187.000 anlageprodukten wurden im januar 2010 rund 9 prozent gehandelt bei den 220.000 hebelprodukten fand in 13 prozent ein umsatz statt hier gilt die anzahl der papiere reduziert sich bei der auswahl ganz schnell sobald der anleger eine bestimmte anlageidee verfolgt und sich eine meinung zum jeweiligen markt gebildet hat dass die anzahl der gelisteten produkte gestiegen ist dafür ist auch die schwankungsbreite der märkte ursächlich zum beispiel werden vor handelsbeginn börsentäglich sehr viele hebelprodukte emittiert für den handel relevant ist dann aufgrund der tatsächlichen marktgegebenheiten nur ein teil dieser titel knowhow wie will die euwax den service für anleger weiter verbessern christoph lammersdorf christoph lammersdorf geb 1950 wurde mit wirkung zum 1 september 2008 zum vorsitzenden der geschäftsführung der boerse stuttgart holding gmbh ernannt er ist zugleich vorstandsvorsitzender der boerse stuttgart ag sowie vorstandsvorsitzender der euwax ag christoph lammersdorf hat an der technischen universität clausthal ein studium zum diplomphysiker absolviert der ausgewiesene börsenexperte ist mitbegründer des datenbankbetreibers counterparty link ltd london welcher im märz 2008 an einen fonds verkauft wurde zuvor sammelte lammersdorf sechs jahre erfahrungen bei der deutsche börse group frankfurt wo er zuletzt als managing director den bereich information services verantwortete frühere stationen seiner karriere waren internationale führungsaufgaben bei dow jones markets telerate einem anbieter von echtzeit-finanzinformationen für banken versicherungen und unternehmen christoph lammersdorf wer wenig zeit hat sich permanent um sein depot zu kümmern kann bei uns ab diesem sommer mit hilfe intelligenter ordertypen seine handelsstrategien umsetzen dazu bieten wir dem anleger drei neue ordertypen an hier handelt es sich um die sogenannte stop-limit-order die trailingstop-order und die one-cancels-other-order damit geben wir unseren kunden die möglichkeit erstmals an einem etablierten öffentlich-rechtlichen überwachten handelsplatz professionelle handelsstrategien automatisiert umzusetzen und dadurch zeit zu sparen knowhow worin sehen sie die größten herausforderungen und chancen für die euwax in den nächsten jahren christoph lammersdorf noch immer gibt es interessante finanzprodukte für privatanleger die an der börse noch nicht handelbar sind diese produkte gilt es den privatanlegern an der börse zugänglich zu machen ein börsenhandel bündelt liquidität und schafft transparente börsenpreise unter öffentlich-rechtlicher Überwachung knowhow wir danken ihnen für das gespräch knowhow 03/2010

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10 titel breites angebot an rohstoffzertifikaten strategien für rohstoffe passende zertifikate für aufwärts abwärts oder seitwärtstrends

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titel 11 dr jörg kukies leiter strukturierte produkte goldman sachs international frankfurt das angebot an zertifikaten und hebelprodukten auf rohstoffe und rohstoffindizes ist riesig anleger können damit unterschiedliche strategien umsetzen mit verschiedenen chance-risiko-profilen sind in vielfältigen marktsituationen attraktive renditen möglich eiszeit in deutschland in den vergangenen wochen fiel zwischen ems und alpenland so viel schnee wie schon lange nicht mehr klirrende kälte sorgte dafür dass flughäfen und autobahnen zeitweise geschlossen wurden deshalb wäre zu erwarten gewesen dass die preise für benzin und heizöl deutlich anziehen doch die energiepreise stiegen bei weitem nicht so stark an wie mancher marktbeobachter vermutet hatte im gegenteil die spot-preise der rohölsorten brent und wti sanken seit der ersten januarhälfte sogar ein möglicher grund für die kurzfristige preiskorrektur china hatte angekündigt seine geldpolitik etwas zu straffen ein solcher schritt könnte die konjunktur bremsen und nicht nur die energienachfrage drücken sondern beispielsweise auch den bedarf an industriemetallen wie kupfer und aluminium senken so stellt sich die frage wohin die rohstoffnotierungen in den nächsten monaten steuern werden ganz gleich ob es aufwärts abwärts oder seitwärts gehen sollte mit zertifikaten von goldman sachs können anleger ­ je nach strategie und markteinschätzung ­ in unterschiedlichen marktsituationen positive renditen erzielen knowhow stellt entsprechende produkte vor und erklärt was bei rohstoffen generell zu beachten ist aufwärts mit open-end die einfachste möglichkeit an steigenden rohstoffnotierungen teilzunehmen bieten klassische open-end-zertifikate Ähnlich wie bei partizipationsprodukten auf aktienindizes wie den dax® oder den dow jones euro stoxx 50® bedeutet ein prozent kursgewinn im basiswert in etwa auch ein prozent wertzuwachs beim zertifikat den preis des open-end-zertifikats erhält man durch multiplikation des basiswertkurses mit dem ratio bei rohstoffbasiswerten muss für gewöhnlich noch der wechselkurs berücksichtigt werden Öl gold und andere commodities notieren in dollar ein beispiel ist das open-end-zertifikat auf den goldpreis wkn gs0hh0 am 17 februar 2010 notierte die feinunze gold bei 1.117,65 dollar der eur/usd-kurs betrug 1,3697 usd bei einem ratio von 0,1 errechnet sich für das zertifikat folgender preis 1.117,65 usd x 0,1 1,3697 usd 81,60 eur hinzu kommt schließlich noch der spread also die geld-brief-spanne dollarkurs beachten das einfache beispiel des gold-open-end-zertifikats zeigt bereits dass der preis eines zertifikats auf einen rohstoff nicht nur vom kurs des basiswerts beeinflusst wird sondern auch vom wechselkurs so kann der inhaber eines solchen produkts zusätzliche währungsgewinne erzielen wenn der dollar gegenüber dem euro steigt umgekehrt kommt es zu wechselkursverlusten wenn der greenback gegenüber der europäischen gemeinschaftswährung abwertet anleger müssen sich bei rohstoffinvestments allerdings nicht zwangsläufig den devisenschwankungen zwischen euro und dollar aussetzen sogenannte quanto-zertifikate schalten mögliche wechselkursdifferenzen von vornherein aus der währungsschutz ist allerdings nicht gratis um die kosten des hedgings zu decken erhebt der emittent eine gebühr die börsentäglich vom zertifikatekurs abgezogen wird bei open-end-zertifikaten erfolgt dieser anpassungsprozess durch ein sinkendes ratio beim open-end-produkt auf die feinunze gold wkn gs72x2 beträgt die gebühr aktuell 2 prozent p.a die quantogebühr ist im Übrigen keine konstante größe sie wird von verschiedenen faktoren wie den zinsniveaus im euro und dollar-raum den volatilitäten von basiswert und wechselkurs sowie von deren korrelationen beeinflusst die quantofunktion gibt es nicht nur bei open-end-zertifikaten sondern auch bei discount oder bonus-zertifikaten richtig rollen die erwähnten beiden open-end-zertifikate auf die feinunze gold stellen gemeinsam mit anderen edelmetallprodukten ausnahmen dar denn hier dient der kassapreis des jeweiligen edelmetalls als basiswert bei fast allen anderen rohstoffen erfolgt das investment dagegen indirekt über den terminmarkt der anleger erwirbt den rohstoff nicht physisch sondern einen futurekontrakt dieser kontrakt hat im gegensatz zum open-endzertifikat aber einen klar definierten verfalltermin so kommt es regelmäßig zum rollen des kontrakts dabei wird in der regel der auslaufende future gegen den nächstfolgenden kontrakt getauscht ist der folgekontrakt teurer contango können rollverluste entstehen während es zu rollgewinnen kommen kann wenn der folgekontrakt billiger ist backwardation siehe auch serie rohstoffe ab seite 20 die rolleffekte haben bei open-end-zertifikaten auf einzelrohstoffe wie brent-rohöl einfluss auf die wertentwicklung aber auch bei zertifikaten die sich auf einen excess return er oder total return tr index beziehen in total-return-indizes fließen neben den preisschwankungen der enthaltenen rohstoffe und den knowhow 03/2010

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12 titel breites angebot an rohstoffzertifikaten zertifikate für seitwärts tendierende oder fallende rohstoffkurse rohstoff oder rohstoffindex einsteigen im gegenzug nehmen sie nur bis zu einer bestimmten gewinngrenze cap an kurssteigerungen des basiswerts teil hierdurch erzielen investoren eine überlegene wertentwicklung in seitwärts tendierenden märkten beim discount-zertifikat auf die feinunze silber wkn gs2ecx nimmt der investor bis zu einem kurs von 15 dollar an kurssteigerungen des edelmetalls teil er bekommt bei fälligkeit maximal 15 euro so ist derzeit ein gewinn von 10,4 prozent p.a möglich der discount bietet gleichzeitig einen risikopuffer von 17 prozent gegen fallende silbernotierungen auch cap-bonus-zertifikate erweisen sich bei seitwärts tendierenden basiswerten als vorteilhaft die produkte in der tabelle auf seite 13 weisen alle ein bonusniveau auf das mit dem cap identisch ist hält sich der basiswert beispielsweise der s&p gsci® agriculture er index während der laufzeit stets über dem absicherungsniveau erhält der investor die bonuszahlung ansonsten nimmt er an kursbewegungen des basiswerts teil an steigenden kursen allerdings maximal bis zum cap bei einer verletzung des absicherungsniveaus kann es daher zu verlusten kommen blick nach unten mit reverse-zertifikaten discount und cap-bonus-zertifikate gibt es auch in der reversevariante die funktionsweise ist spiegelverkehrt das heißt der anleger nimmt maximal bis zum cap an fallenden kursen des basiswerts teil das absicherungsniveau bei reverse-cap-bonuszertifikaten schützt bis zu einem gewissen punkt vor steigenden notierungen beide produkttypen sind bei fallenden und auch bei seitwärts tendierenden rohstoffen von vorteil dagegen kann es bei steigenden basiswertkursen zu verlusten kommen was für open-end-zertifikate gilt trifft auch auf discount und bonus sowie die entsprechenden reverse-produkte zu da die basiswerte in der regel in dollar notieren müsste der anleger die rollrenditen auch noch zinserträge ein inzwischen existieren neben den klassischen s&p gsci®-indizes sogenannte enhanced strategien die auf eine verbesserung der rollperformance abzielen beispiele hierfür sind die beiden open-end-zertifikate auf rolloptimiertes wti-rohöl siehe tabelle seitwärts mit discount oder cap-bonus sollten die rohstoffmärkte seitwärts tendieren bieten discountoder cap-bonus-zertifikate interessante alternativen mit discount-zertifikaten können anleger günstiger in einen bestimmten Übersicht open-end-zertifikate wkn gs0hh0 gs72x2 gs72wl gs0hh1 gs1ta1 gs1aa1 gs1atr gs0ccu gs0hh3 gs72x0 basiswert aktuelle quantogebühr ­ 2,00 2,00 ­ ­ 2,50 2,85 ­ ­ 2,50 aktuelle managementgebühr 0,00 0,00 0,00 0,00 1,00 1,00 1,15 1,05 0,00 0,00 währungssicherung nein ja ja nein nein ja ja nein nein ja brief 81,57 eur 104,00 eur 142,74 eur 112,53 eur 119,22 eur 161,40 eur 40,41 eur 30,00 eur 11,60 eur 14,57 eur gold spot feinunze/london fixing gold spot feinunze/london fixing platin spot feinunze/london fixing platin spot feinunze/london fixing rolloptimiertes wti-Öl s&p gsci® light sweet crude oil tr a1 strategy index rolloptimiertes wti-Öl s&p gsci® light sweet crude oil tr a1 strategy index s&p gsci® total return index s&p gsci® total return index silber feinunze/london fixing silber feinunze/london fixing die tabelle zeigt beispiele von open-end-zertifikaten auf verschiedene rohstoffe und rohstoffindizes eine komplette Übersicht finden sie auf www.goldman-sachs.de quelle goldman sachs international stand 16.02.2010 knowhow 03/2010

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titel 13 chance auf wechselkursgewinne sowie das risiko von wechselkursverlusten berücksichtigen sämtliche zertifikate in den tabellen auf dieser seite sind jedoch mit währungsschutz ausgestattet sodass wechselkurseffekte keine rolle spielen neben der gefahr von kursverlusten gehen anleger bei sämtlichen zertifikaten auch das bonitätsrisiko des emittenten ein mehr informationen zu chancen und risiken erfahren sie auf www.goldman-sachs.de oder im jeweiligen wertpapierprospekt Übersicht cap-bonus und discount-zertifikate cap-bonus-zertifikate wkn gs2f5e gs2f5h gs2f5j gs2f5q gs2f5r gs2egn gs2egu basiswert s&p gsci® agriculture er agrarrohstoffe s&p gsci® excess return index s&p gsci® excess return index s&p gsci® industrial metals er index industriemetalle s&p gsci® industrial metals er index industriemetalle gold spot feinunze/london fixing gold spot feinunze/london fixing fälligkeit 10.12.2010 10.09.2010 10.12.2010 10.12.2010 10.12.2010 17.12.2010 24.06.2011 cap 80,00 usd 700,00 usd 630,00 usd 450,00 usd 420,00 usd bonusniveau 80,00 usd 700,00 usd 630,00 usd 450,00 usd 420,00 usd bonusrendite 7,54 10,50 14,67 13,64 12,84 9,14 17,14 bonusrendite p.a 9,38 p.a 19,45 p.a 18,39 p.a 17,07 p.a 16,07 p.a 11,12 p.a 12,45 p.a risikopuffer 19,61 16,07 16,07 24,32 24,32 19,13 19,13 absich währungsniveau sicherung 45,00 usd 350,00 usd 350,00 usd 180,00 usd 180,00 usd 900,00 usd 900,00 usd ja ja ja ja ja ja ja brief 74,39 eur 63,35 eur 54,94 eur 39,60 eur 37,22 eur 128,27 eur 119,52 eur 1.400,00 usd 1.400,00 usd 1.400,00 usd 1.400,00 usd discount-zertifikate wkn gs2e4v gs2e5j gs2ecx gs2ed4 basiswert palladium spot feinunze/london fixing platin spot feinunze/london fixing silber feinunze/london fixing gold spot feinunze/london fixing fälligkeit 20.06.2011 20.06.2011 20.06.2011 20.09.2010 ratio 0,1 0,01 1,0 0,1 cap 400,00 usd 1.500,00 usd 15,00 usd 1.100,00 usd max gewinn 14,38 12,70 14,16 7,08 max gewinn p.a 10,57 p.a 9,35 p.a 10,41 p.a 12,31 p.a discount 18,96 13,23 17,05 7,75 währungssicherung ja ja ja ja brief 34,97 eur 13,31 eur 13,14 eur 102,73 eur die tabelle zeigt beispiele von cap-bonus und discount-zertifikaten auf verschiedene rohstoffe eine komplette Übersicht finden sie auf www.goldman-sachs.de quelle goldman sachs international stand 16.02.2010 Übersicht reverse-cap-bonus und reverse-discount-zertifikate reverse-cap-bonus-zertifikate wkn gs2gu2 gs2gtz gs2gu7 gs2gu6 basiswert fälligkeit gold spot gold spot silber silber 06.06.2011 06.12.2010 06.06.2011 06.12.2010 bonusbetrag 131,00 126,00 20,00 19,00 reverselevel cap bonusniveau 850,00 usd 900,00 usd 12,00 usd 13,00 usd bonusrendite p.a 10,23 p.a 13,74 p.a 13,23 p.a 17,15 p.a risikopuffer 30,49 21,49 27,15 20,79 abs.niveau 1.450,00 usd 1.350,00 usd 20,00 usd 19,00 usd berührt nein nein nein nein währungssicherung ja ja ja ja emiss.datum 08.02.2010 08.02.2010 08.02.2010 08.02.2010 brief 115,43 eur 113,67 eur 17,02 eur 16,74 eur 2.160,00 usd 850,00 usd 2.160,00 usd 900,00 usd 32,00 usd 32,00 usd 12,00 usd 13,00 usd reverse-discount-zertifikate wkn gs2eg3 gs2eg5 gs2eg9 gs2egb basiswert gold spot feinunze/london fixing gold spot feinunze/london fixing silber feinunze/london fixing silber feinunze/london fixing fälligkeit 06.12.2010 06.12.2010 06.12.2010 06.12.2010 max auszahlung 55,00 eur 50,00 eur 12,00 eur 11,00 eur ratio 0,1 0,1 1 1 cap 1.150,00 usd 1.200,00 usd 16,00 usd 17,00 usd max gewinn p.a 18,30 p.a 15,13 p.a 18,02 p.a 14,22 p.a währungssicherung ja ja ja ja brief 48,08 eur 44,67 eur 10,51 eur 9,89 eur die tabelle zeigt beispiele von reverse-cap-bonus und reverse-discount-zertifikaten auf verschiedene rohstoffe eine komplette Übersicht finden sie auf www.goldmansachs.de feinunze/london fixing quelle goldman sachs international stand 16.02.2010 knowhow 03/2010

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14 markt geldpolitische trends in den brics finanzielle lage in den bric-staaten financial-conditions-indizes von goldman sachs prognostizieren wirtschaftliche entwicklungen die goldman sachs indizes für die finanzielle lage fcis geben eine schätzung ab wie sich direkte und indirekte maßnahmen der geldpolitik auf die realwirtschaft auswirken im vergleich zu anderen industriestaaten und schwellenländern zeigen die indizes für indien und china entspanntere finanzielle bedingungen als im juni 2007 goldman sachs setzt schon seit vielen jahren auf eigens entwickelte indizes zur einschätzung der finanziellen bedingungen fci financial conditions index als frühindikatoren für eine reihe von ländern sie sind nützlich um den konjunkturzyklus zu erkennen diese indizes geben einen hinweis darauf wie sich direkte und indirekte maßnahmen der geldpolitik auf die realwirtschaft auswirken könnten sie berücksichtigen in der regel eine ganze reihe von marktdaten wechsel und aktienkursen ein entspannteres finanzklima belebt üblicherweise das wachstum kann aber auch zu inflationsdruck führen dies zeigt sich in verschiedenen abstufungen auch in den bric-ländern mit ausnahme von brasilien befanden sich die bric-staaten ein jahrzehnt lang in einer relativ entspannten finanziellen knowhow 03/2010 dort hingeführt haben sind allerdings überraschend unterschiedlich für russland kam es zu einer verschärfung aller fci-komponenten mit ausnahme des realen handelsgewichteten wechselkurses die politischen entscheidungsträger haben die finanziellen bedingungen bewusst gestrafft damit die währung nicht weiter abwerten würde die geldmengengröße m2 brach zusammen und die zinssätze erreichten neue höchststände daher zog der fci im herbst 2008 während der hochphase der finanzkrise stark an seither hat sich die lage in russland und damit auch der fci erheblich beruhigt er bleibt jedoch 530 basispunkte fester als vor der krise dies deutet auf ein weiterhin gebremstes wachstum in den kommenden quartalen hin die annäherungswerte des fci für brasilien ­ hier liegt bisher keine langjährige fci-serie vor ­ beruhigten sich seit sich die finanzkrise im herbst 2008 verstärkte dies lag hauptsächlich an der raschen abwertung des brasilianischen real brl auch als die kurzfristigen zinsen situation dazu haben unter anderem niedrigere zinsen und boomende aktienmärkte beigetragen die zinssätze haben einen größeren anteil an der entspannung der finanziellen lage da sie das bei weitem größte gewicht in den fci-indizes haben siehe tabelle 1 das gewicht für aktien beträgt für jedes bric-land weniger als 5 der anteil der währungen variiert zwischen 40 russland und 12 indien während die zinsen zwischen 45 russland und 85 indien ausmachen die geldmenge m2 wird hingegen nur für russland 14 und china 28,5 berücksichtigt russland und brasilien sowohl brasilien als auch russland weisen laut ihren fcis eine angespanntere finanzielle lage auf als im juni 2007 als beide länder noch stärker als der trend wuchsen die gründe für diese angespanntere lage und die wege welche die staaten

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markt 15 christian schmitz strukturierte produkte goldman sachs international frankfurt sanken trotz erheblicher bemühungen um eine lockerung der geldpolitik verschärfte sich die finanzielle lage seit märz 2009 das liegt einerseits an einer erneuten aufwertung des brl und andererseits an steigenden zinsen die finanzielle lage könnte im laufenden jahr weiter anziehen da die zentralbank die unkonventionellen maßnahmen der lockerung beendet und das wechselkursziel erhöht hat indien und china im gegensatz zu brasilien und russland ist die finanzielle lage in china und indien laut ihren fcis entspannter als vor der weltweiten rezession niedrigere zinsen und eine höhere geldmenge haben in diesen volkswirtschaften zur beruhigung der finanziellen bedingungen beigetragen in china trug das nominale geldmengenwachstum m2 über 3 prozentpunkte zur lockerung bei ­ und damit mehr als alle anderen komponenten die realzinsen eine kombination aus realen kreditzinsen und interbankzinsen haben ebenfalls wesentlich zur entspannung beigetragen der effektive wechselkurs hat im vergleich zum jahr 2007 eine aufwertung erlebt aber seit dem höhepunkt der krise leicht nachgegeben chinas geldpolitische instanzen haben dem us-dollar/cnyverhältnis erlaubt von mitte 2005 bis mitte 2008 aufzuwerten eine weitere aufwertung in diesem jahr scheint möglich von den bric-staaten hat sich die finanzielle lage in indien seit 2007 am meisten entspannt jede komponente hat nachgelassen einschließlich der abwertung der realen wechselkurse und der aktienkursrally die niedrigeren zinsen haben am meisten zur lockerung beigetragen die schnelle erholung der beiden volkswirtschaften china und indien von der weltweiten rezession kann zumindest teilweise auf die entspanntere finanzielle lage nach der weltweiten kreditkrise zurückge führt werden wenn jedoch das bipwachstum fahrt aufnimmt könnte dies zu inflationsdruck führen daher könnte die entspannte finanzielle situation nicht lange anhalten inflationsgefahr verlangt geldpolitische straffung im vergleich zu anderen industriestaaten und schwellenländern befinden sich indien und china in einer entspannteren finanziellen lage als im juni 2007 währenddessen haben sich die fcis für brasilien und insbesondere russland seit juni 2007 verschärft die volkswirtschaften in china und indien könnten künftig ein höheres wachstum als der 10-jahres-durchschnitt vorweisen wegen der lockereren finanziellen bedingungen dürften die inflation und auch die auslandsnachfrage zunehmen in china werden die politiker wahrscheinlich eine straffere geldpolitik einführen und ihre maßnahmen intensivieren einschließlich einer verringerung der liquidität einer wiederaufnahme der kreditkontrolle sowie der investitionskontrolle und dreier zinserhöhungen wobei der groß tabelle 1 gewichtung in den fcis zinsen geldmarktindizes real menge devisen anlagekapital m2 brasilien china indien russland 75,0 50,4 85,0 45,0 20,0 16,8 12,0 40,0 5,0 4,4 3,0 1,0 ­ 28,5 ­ 14,0 angaben in annäherungswerte für brasilien quelle gs global ecs research abb 1 entspannung der fcis seit juni 2007 in basispunkten 1.200 1.000 800 600 400 200 0 ­200 ­400 ­600 ­800 entspanntere bedingungen die fcis der bric-länder indien und china waren in den vergangenen jahren rückläufig die von brasilien und vor allem russland haben sich erhöht quelle gs global ecs research gr oß t br ürk ita ei nn ie n in sü dien dk ho ore ng a in kon do ne g sie n c sc hin hw a ed th en ai la nd us ta a i m wan al no ays rw ia e eu gen r ph olan ilip d pi ne un n ga rn is ra e po l si len ng a br pur as sü ilien da fri k ja a p sc an ts hw ch ei ec z h ru ien ss la nd knowhow 03/2010

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