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währungsexperte thomas stolper über die aussichten an den devisenmärkten die energiebilanzen der brics rohstoffe kursbewegungen bei gold und silber nutzen interview emerging markets titelthema attraktive kupons fest im griff ­ aktienanleihen auf deutsche standardwerte knowhow ihr goldman sachs anlegermagazin 06/2011 werbemitteilung

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europäische blue chips mit kapitalschutz mit der neuen kapitalschutz-anleihe von goldman sachs können sie in den euro stoxx 50® investieren und kursrisiken zum laufzeitende ausschließen an steigenden kursen des index nehmen sie unbegrenzt teil die fakten im Überblick 100 kapitalschutz bezogen auf den nominalbetrag durch goldman sachs am laufzeitende 100 partizipation an steigenden kursen des euro stoxx 50® kein cap kapitalschutz-anleihe basiswert euro stoxx 50® index wkn gs5asn partizipation 100 kapitalschutz 100 nominalbetrag 100 eur laufzeit 5 jahre briefkurs 98,78 keine laufenden erträge wie zinsen oder dividenden 5 jahre laufzeit börsentäglich handelbar keine einlagensicherung ­ anleger tragen das emittentenrisiko von goldman sachs weitere informationen zur funktionsweise sowie zu den chancen und risiken erhalten sie über unsere kostenfreien hotlines 0800 67 463 67 de bzw 0800 23 10 01 at oder unter www.goldman-sachs.de stand 07.06.2011 bezogen auf den nominalbetrag am laufzeitende dies ist kein angebot und keine empfehlung zum kauf von wertpapieren rechtlich verbindlich ist allein der veröffentlichte prospekt für das jeweilige wertpapier der unter www.goldman-sachs.de heruntergeladen werden kann und bei goldman sachs international zweigniederlassung frankfurt messeturm friedrich-ebert-anlage 49 60308 frankfurt am main kostenlos erhältlich ist vor erwerb eines wertpapiers sollten sie den prospekt zu den chancen und risiken einschließlich des emittenten und gegebenenfalls produktspezifischen totalverlustrisikos lesen und etwaige fragen mit ihrem finanzberater besprechen euro stoxx® ist ein eingetragenes warenzeichen der stoxx limited zürich schweiz © goldman sachs international 2011 all rights reserved.

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editorial knowhow 06.2011 3 zinsen oder rabatt in zeiten niedriger zinsen suchen anleger häufig nach produkten die einen etwas größeren kupon bieten dass sie dabei mehr risiko eingehen müssen ist klar denn einen sogenannten free lunch d.h einen risikolosen gewinn gibt es an den kapitalmärkten nur sehr selten mehr renditechance bedeutet in der regel mehr risiko ­ und umgekehrt aktienanleihen von denen goldman sachs nun eine größere palette anbietet sind mit hohen mitunter zweistelligen kupons ausgestattet um diese zu vereinnahmen gehen anleger allerdings das risiko fallender aktienkurse ein das heißt entwickelt sich der basiswert entgegen der erwartung kann es bei fälligkeit statt zur rückzahlung des nominalbetrags zur lieferung von aktien kommen deren wert dann unter dem nominalbetrag liegt wie diese produkte funktionieren und welche angebote aktuell zur auswahl stehen erfahren sie in unserer titelgeschichte ab seite 12 aktienanleihen haben in den zurückliegenden monaten an bedeutung gewonnen dennoch ist das angebot wesentlich kleiner als bei den sehr ähnlich konstruierten discount-zertifikaten der unterschied während käufer von aktienanleihen einen hohen kupon erhalten bekommen erwerber von discount-produkten einen preisnachlass discount auf den kurs des basiswerts ihr goldman sachs team zertifikate@gs.com

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4 inhalt 08 interview 12 titel thomas stolper über die aussichten an den devisenmärkten thomas stolper chefanalyst für währungsstrategie im global investment research von goldman sachs erläutert im gespräch mit knowhow welche auswirkung die jüngste Änderung des ratingausblicks für die usa auf den dollar hat und welche emerging-marketsdevisen aktuell aussichtsreich erscheinen aktienanleihen auf deutsche blue chips goldman sachs emittiert eine breite palette an klassischen aktienanleihen auf allianz daimler co die produkte die teilweise mit zweistelligen kupons ausgestattet sind eignen sich vor allem als alternative zu discount-zertifikaten auch sie spielen in seitwärtsmärkten ihre vorteile aus markt 03 06 08 editorial news interview aufwertungspotenzial in asien 12 titel aktienanleihen als alternative standardtitel mit prozenten 20 gastbeitrag dirk schumacher aufschwung der schweiz bleibt nachhaltig heftmitte ­ akademie zum heraustrennen 08 griechisch für anleger teil 2 30 24 discount-calls und -puts 6-monats-volatilität rückt ins blickfeld rohstoffe anlageprodukte mit besonderem glanz 16 emerging markets die energiebilanzen der brics service 22 die website im neuen gewand mehr tools und ein frisches design 27 serie expertenrat nach welchem indexkurs wird abgerechnet 33 up-to-date discount-radar von goldman sachs 43 pressestimmen strategie

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knowhow 06.2011 5 16 emerging markets 30 rohstoffe einfluss von energiepreisen auf die brics die rohstoff und energiepreise sind in den vergangenen monaten stark gestiegen während einige länder von der Ölpreisentwicklung eher profitieren hat sie auf andere volkswirtschaften negative auswirkungen besonders bei den bric-staaten zeigen sich differenzen denn die abhängigkeit von den Ölimporten ist sehr verschieden heftige kursschwankungen bei edelmetallen die edelmetallmärkte vollzogen zuletzt an der börse heftige kursbewegungen gerade der silberpreis korrigierte heftig nachdem er zuvor stark gestiegen war auch die feinunze gold vollzog kurzfristige kursrückgänge mit zertifikaten und hebelprodukten von goldman sachs können anleger von den schwankungen der beiden edelmetalle profitieren service bÖrse 34 36 37 38 39 42 45 forwardkurven im Überblick anlageklassen im Überblick rohstoffindizes im Überblick wechselkurse im Überblick zinskurven im Überblick korrelationsmatrix termine produkte 40 hebelprodukte basiswerte im Überblick 41 bonus-zertifikate basiswerte im Überblick hinweise 44 45 46 risikohinweise index-disclaimer credit default swap-spreads und emittentenrisiko 47 impressum kontakt ausblick hinweise alle angaben im goldman sachs knowhow-magazin dienen ausschließlich der kundeninformation sie können eine persönliche anlageberatung nicht ersetzen und gelten nicht als angebot zum kauf oder verkauf bestimmter finanzprodukte bitte beachten sie bei allen folgenden charts dass frühere wertentwicklungen kein verlässlicher indikator für künftige wertentwicklungen sind achtung die knowhow erscheint ohne produkttabellen die gedruckte produkttabelle können sie jedoch weiterhin beziehen einfach unter 0800 674 63 67 deutschland bzw 0800 23 10 01 Österreich anrufen oder e-mail mit betreff produkttabelle kh an zertifikate@gs.com senden.

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6 news aktuelles über märkte und produkte news rohstoff-anleihe mit kapitalschutz bis zum 29 juni 2011 läuft die zeichnungsfrist für die neue rohstoff-anleihe wkn gs5j93 von goldman sachs damit können anleger in mais Öl baumwolle und kupfer investieren die anleihe bietet 100 kapitalschutz im hinblick auf den nominalbetrag durch goldman sachs zum laufzeitende sowie 100 partizipation indikativ an kursgewinnen des rohstoffkorbs es gibt keine gewinngrenze cap sodass anleger unbegrenzt an kurssteigerungen der rohstoffe teilnehmen bei einer laufzeit von fünf jahren ist das rohstoffprodukt zudem mit einer währungssicherung in euro ausgestattet in den rohstoffkorb fließen die kurse von vier bedeutenden rohstoffen ein 1 mais cbot corn future 2 rohöl ice brent crude future 3 baumwolle cotton no 2 future 4 kupfer lme copper spot die vier korbbestandteile werden gleichgewichtet sie haben also einen anteil von je 25 prozent bei investments in rohstoffe gilt es einige besonderheiten zu beachten da der anleger von einigen edelmetallen abgesehen indirekt meist einen futurekontrakt erwirbt besteht häufig die problematik von rolleffekten hierunter versteht man erträge oder verluste die beim sogenannten rollen des kontrakts entstehen rohstofffutures haben eine begrenzte laufzeit so wird vor fälligkeit der auslaufende futurekontrakt meist durch den nächstfolgenden ersetzt ist dieser teurer contango können rollverluste entstehen ist er billiger backwardation kann es zu rollgewinnen kommen bei der rohstoff-anleihe hingegen müssen anleger nicht auf rollrenditen achten denn es werden keine rollprozesse durchgeführt maßgeblich für die spätere rückzahlung ist jeweils der nächstfällige kontrakt generic front month future am finalen bewertungstag bzw bei kupfer der spotpreis ein austausch von futureskontrakten findet nicht statt anleger nehmen an der positiven wertentwicklung des rohstoffkorbs zu 100 indikativ teil jedoch ist zu beachten dass die partizipation von goldman sachs erst am festlegungstag bestimmt wird und auch unter 100 liegen kann es existiert keine gewinngrenze cap darüber hinaus erhält der inhaber der anleihe zum laufzeitende einen 100-prozentigen kapitalschutz im hinblick auf den nominalbetrag durch goldman sachs die meisten energieträger metalle und landwirtschaftsgüter werden in us-dollar gehandelt so würden sich hiesige anleger den wechselkursschwankungen zwischen euro und us-dollar aussetzen im falle einer dollaraufwertung kann das zu zusätzlichen erträgen führen sollte der usdollar indes fallen entstehen währungsverluste die rohstoff-anleihe allerdings ist mit einer währungssicherung ausgestattet so haben die schwankungen am devisenmarkt keinen einfluss auf die rückzahlung am laufzeitende die anleihe ermöglicht anlegern den zugang zum investmentthema rohstoffe sie bietet viele vorteile allerdings tragen investoren das risiko einer insolvenz von goldman sachs der kapitalschutz würde in diesem fall nicht greifen und es kann ein totalverlust entstehen nach ablauf der zeichnungsfrist ist der handel an den börsen frankfurt und stuttgart geplant.

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knowhow 06.2011 7 brics nifty 50 index rebalanced gewinner verlierer mai 2011 performancevergleich der besten und schlechtesten kursentwicklungen aus den verschiedenen indizes im rückblick gewinner dax® henkel ag vz merck kgaa beiersdorf ag euro stoxx 50® +6,57 +5,75 +4,53 seit ende 2009 existieren die brics-nifty50-indizes die von dem starken strukturellen wirtschaftswachstum in den emerging markets profitieren die brics nifty 50 sind eine gruppe von unternehmen die nach meinung von goldman sachs global investment research besonders vom aufschwung in dem länderquartett brasilien russland indien und china profitieren könnten nach einigen schwächeren monaten geht goldman sachs inzwischen davon aus dass die emerging markets die entwickelten märkte mittelfristig überflügeln werden der brics nifty 50 emerging markets tradable index fasst unternehmen zusammen die in den schwellenländern selbst beheimatet sind während der brics nifty 50 developed markets index aktien von unternehmen aus der westlichen welt bündelt die wesentlich von der entwicklung in den brics und anderen schwellenländern profitieren könnten in den vergangenen monaten hatte der brics nifty 50 developed markets index den msci world index überflügelt dagegen entwickelte sich der brics nifty 50 em index schlechter als der msci emerging markets index jedoch besser als der msci bric index der msci bric index eignet sich generell besser als benchmark schließlich deckt er die gleichen märkte ab wie der brics nifty 50 em index während der msci emerging markets index wesentlich mehr schwellenländer abbildet die gründe für die schlechtere performance der emerging-markets-aktien sind wahrscheinlich in den unsicherheiten zu finden die in den vergangenen monaten auf diesen märkten lasteten ­ etwa in bezug auf die anziehende inflation anleger haben offenbar befürchtet dass die in der folge anziehenden zinsen das wachstum in den entwicklungsländern nachhaltig beeinträchtigen könnten goldman sachs global investment research hat jüngst die zusammensetzung des brics nifty 50 developed markets index leicht angepasst um dort weiterhin die aussichtsreichsten unternehmen zu versammeln ab sofort ersetzt dort wynn resorts das unternehmen expeditors international of washington expd qualcomm rückt für nvidia nach oz minerals kommt an stelle von equinox in den aktienkorb anglo american substituiert xstrata sabmiller ersetzt anheuserbusch und swatch group ist an die stelle von lvmh getreten mehr zum thema brics erfahren sie ab seite 16 unilever sanofi danone dow jones industrial mcdonald s american express co kraft foods inc +1,44 +1,29 +0,89 +4,23 +4,18 +3,48 verlierer dax® e.on ag allianz s.e basf s.e euro stoxx 50® intesa sanpaolo e.on ag unicredit sa dow jones industrial caterpillar inc hewlett-packard co du pont de nemours ­4,71 ­15,27 ­11,06 ­10,78 ­6,54 ­16,25 ­15,27 ­11,57 ­2,88 ­9,37 ­8,45 ­7,45 quelle bloomberg stand daten vom 30 mai 2011 verglichen mit dem 30 april 2011

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8 interview im gespräch thomas stolper goldman sachs im gesprÄch thomas stolper chefanalyst fÜr wÄhrungsstrategie aufwertungspotenzial in asien mitte april 2011 machte ein detail im börsengeschehen weltweit schlagzeilen standard poor s eine der drei größten ratingagenturen hatte den ausblick für das rating der usa auf negativ abgesenkt diese bewertung bedeutet dass die größte wirtschaft der welt nach meinung der agentur in den nächsten zwei jahren mit einer wahrscheinlichkeit von 33 prozent ihr triple-a-rating verlieren könnte knowhow sprach aus diesem anlass mit thomas stolper chefanalyst für währungsstrategie im global investment research bei goldman sachs über die aussichten für euro us-dollar und yuan und über die bedeutung der anlageklasse währungen knowhow herr stolper der von der ratingagentur standard poor s kürzlich auf negativ herabgestufte ausblick für die us-bonität hat die rekordverschuldung der usa wieder ins blickfeld der anleger gerückt welche auswirkungen hat eine herabstufung auf den us-dollar thomas stolper es gibt zwei Übertragungswege über die sich eine herabstufung auf den us-dollar auswirken kann der erste ist schlicht und einfach die unmittelbare veränderung der risikoprämie je mehr anleger sich sorgen über die langfristige tragbarkeit der haushaltslage der usa und die risiken einer monetisierung ihrer staatsschulden machen umso schwächer wird der dollar der zweite Übertragungsweg wird dann wirksam wenn die usa beschließen ihre haushaltslage tatsächlich in angriff zu nehmen weil eine konsolidierung der öffentlichen haushalte in der regel negative folgen für das wachstum und deshalb auch für die währung hat insgesamt würde sich eine absenkung des kreditratings eindeutig negativ auf die währung auswirken knowhow viele analysten rechnen jetzt mit einem weiter steigenden euro wo sehen sie die europäische gemeinschaftswährung mittelfristig thomas stolper in relation zu einem korb der die währungen der wichtigsten handelspartner der eurozone enthält wird der euro wahrscheinlich weiter aufwerten weil die investoren die staatsschuldenkrise in europa zunehmend entspannt betrachten spanien ist das einzige eu-peripherieland das groß genug ist um systemische probleme zu verursachen das land hat jedoch große reformfortschritte gemacht,

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knowhow 06.2011 9 thomas stolper goldman sachs london thomas stolper ist chefanalyst für währungsstrategie im global investment research von goldman sachs zehn jahre lang arbeitete er im economic research mit fokus auf die devisenmärkte thomas stolper kam 1999 als analyst zu goldman sachs und wurde 2009 zum managing director ernannt er hat an der universität hamburg wirtschaftswissenschaften studiert und hält einen msc der delta/ehess l ecole des hautes etudes en sciences sociales paris in Ökonomie und der öffentliche schuldenstand ist immer noch niedrig ohne eine krise in spanien sind leerpositionen im euro schwer zu rechtfertigen kräftiges wachstum in deutschland ist beispielsweise wichtiger für den euro und weil die schwäche des dollars hinzukommt besteht nach wie vor das risiko dass der euro irgendwann bei über 1,50 dollar notieren wird knowhow was sind die faktoren die für einen stärkeren oder für einen schwächeren euro sprechen thomas stolper eine erneute politische und staatsschuldenkrise würde natürlich negativ zu buche schlagen und angesichts der hohen korrelation zwischen dem euro und den aktienmärkten schwächt ein preisrückgang bei risikobehafteten vermögenswerten tendenziell auch den euro positiv festzuhalten ist dass sich die eurozone insgesamt in einer bemerkenswert ausgeglichenen position befindet die privathaushalte verfügen über hohe ersparnisse es besteht nur sehr geringer bedarf kapital aus dem ausland anzuziehen und die leistungsbilanz ist ausgeglichen diese viel zu wenig beachtete wirtschaftliche stabilität wird den euro weiterhin stützen knowhow heißt die neue leitwährung bald vielleicht euro oder doch eher yuan thomas stolper der yuan besitzt zwar das potenzial zur leitwährung zu werden er ist jedoch nicht konvertibel und die grundidee hinter einer reservewährung ist doch gerade dass sie ohne beschränkungen eingesetzt werden kann deshalb wird es lange dauern ehe der yuan zu einer glaubwürdigen reservewährung werden kann in absehbarer zukunft ist eher davon auszugehen dass der dollar und der euro als hauptreservewährungen nebeneinander stehen werden knowhow unter professionellen investoren gelten währungen längst als eigene anlageklasse zur portfoliodiversifikation sind devisen auch für privatanleger interessant thomas stolper selbstverständlich devisen sind ein einfaches völlig transparentes und hochliquides produkt außerdem werden sie von sonntagabend bis freitagabend rund um die uhr gehandelt.

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10 interview im gespräch thomas stolper goldman sachs andererseits sind devisen auch die schwierigste anlageklasse wir sollten nicht vergessen dass jeder einzelnen transaktion zwischen zwei ländern ein preis zugrunde liegt nämlich der wechselkurs ganz gleich ob es sich um einen riesigen unternehmenszusammenschluss handelt ob touristen am flughafen geld für den urlaub wechseln ob notenban wegen der vielzahl von ereignissen die die märkte beeinflussen können muss man immer mit neuen und unerwarteten entwicklungen rechnen knowhow bieten lokalwährungsanleihen wie etwa brasilien-anleihen in der landeswährung real derzeit nachhaltig bessere ertragschancen als hartwährungsanleihen in euro oder us-dollar in absehbarer zukunft dÜrften der dollar und der euro als hauptreservewÄhrungen nebeneinander stehen ken am devisenmarkt intervenieren oder es um regelmäßige ströme von anlegergeldern in ausländische aktien anleihen oder sonstige schuldtitel geht in all diesen fällen sind die devisenmärkte beteiligt und all diese faktoren ändern sich ständig knowhow welche devisenstrategien gibt es und wie lassen sie sich für privatanleger umsetzen thomas stolper am beliebtesten sind die sogenannten carry-trades im wesentlichen versuchen anleger dabei in einem land hohe zinsen zu erzielen und die zugrundeliegenden geschäfte mit billigerem geld zu finanzieren das sie in einem anderen land aufnehmen hier besteht die gefahr dass sich die positiven renditen aus der zinsdifferenz in luft auflösen wenn die höhere zinsen bietende währung abgewertet wird carry-trades haben in den letzten vier jahren nicht wirklich gut funktioniert ­ anders als über jahrzehnte hinweg bis ca 2007/2008 viele anleger haben immer noch an verlusten aus übermäßigen carrytrades mitte des letzten jahrzehnts zu knabbern abgesehen von dieser strategie lohnt sich ein blick auf unter bzw überbewertete währungen in zeiten in denen die märkte großen belastungen ausgesetzt sind werden überbewertete währungen in der regel schwächer die beste strategie besteht vermutlich darin stets wachsam zu bleiben thomas stolper brasilien ist wahrscheinlich ein schlechtes beispiel weil die währung des landes stark überbewertet ist somit besteht ein risiko dass die attraktiven hohen zinsen weitgehend durch wechselkursverluste aufgezehrt werden generell mögen wir aber devisenengagements in rasch wachsenden schwellenländern mit überzeugenden langfristigen fundamentaldaten knowhow in welchen anderen emerging markets sehen sie gute chancen dass deren währungen getrieben von einer hohen inflation und einer offensiven straffung der geldpolitik in den nächsten monaten weiter aufwerten thomas stolper gegenwärtig haben wir eine präferenz für asien dort ist zwar die carry-differenz niedriger das aufwertungspotenzial ist aber deutlich größer als in brasilien die meisten asiatischen währungen sollten eigentlich wesentlich stärker sein aber die notenbanken haben eine aufwertung bisher verlangsamt angesichts des zunehmenden inflationsdrucks fahren sie jetzt aber ihre interventionen nach und nach zurück und lassen eine raschere aufwertung ihrer landeswährungen zu bei währungen von ländern die zwar hohe zinsen bieten aber große handelsdefizite aufweisen sollte man allerdings vorsichtig sein die indische rupie und vor allem die türkische lira könnten immer noch unter erheblichen abwertungsdruck geraten knowhow welchen einfluss haben die anziehenden rohstoffpreise sind währungen aus schwellenländern mit hohen rohstoffexporten derzeit die beste wahl für anleger thomas stolper ja währungen von rohstoffexportierenden ländern sind natürlich attraktiv der steigende Ölpreis führt tendenziell zu einer aufwertung der entsprechenden devisen zusätzlich schwächt sich normalerweise auch der dollar ab weil sich das hohe außenhandelsdefizit der usa durch die energieimporte noch stärker ausweitet man sollte auch nicht vergessen dass der euro zu den potenziellen gewinnern bei steigenden energiepreisen gehört die eurozone exportiert etwa 3,5mal so viel in erdölproduzierende länder wie die usa wenn die Ölpreise steigen werden mehr deutsche autos französische modeartikel und italienisches design in den nahen osten nach russland usw ausgeführt knowhow welche faktoren und wirtschaftlichen konjunkturdaten sollten anleger die von aufwertenden devisen in den emerging markets profitieren möchten stets im auge behalten thomas stolper wachstum ist wichtig aber auch die zentralbankpolitik und die zinssätze spielen eine rolle für anleger an den devisenmärkten lohnt es sich aber immer sich mit der zahlungsbilanz eines landes auseinanderzusetzen vor der asienkrise ende der 1990er jahre gab es kräftiges wirtschaftswachstum in der region aber es war durch kredite finanziert und als ausländische anleger die handelsdefizite nicht länger finanzieren wollten war der boom abrupt zu ende knowhow was meinen sie sind die emerging markets und damit auch ihre währungen widerstandsfähiger gegenüber exogenen schocks geworden thomas stolper im allgemeinen ja die makroökonomische politik der meisten schwellenländer ist sehr solide und die reputation ihrer notenbanken wird ständig besser heute finanzieren die schwellenländer die außenwirtschaftlichen ungleichgewichte der usa ­ und nicht umgekehrt wie in den 1980er jahren durch eine bessere makroökonomische politik hat sich auch das wachstumspotenzial erhöht vor allem langfristig führt ein rascherer produktivitätsfortschritt auch zu einer nachhaltigen währungsaufwertung eine bessere weltweite koordinierung der wirtschaftspolitik der g20-staaten trägt ebenfalls dazu bei die wahrscheinlichkeit und das ausmaß zukünftiger schocks zu reduzieren das bedeutet freilich nicht dass diese wahrscheinlichkeit auf null zurückgegangen ist es ist also unverändert wichtig an den devisenmärkten nichts als gegeben zu betrachten knowhow herr stolper vielen dank für das gespräch.

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wenn discount-zertifikate nur magere rabatte bieten können discount-calls mit tiefen caps eine interessante alternative sein große auswahl an dax®-discount-calls mit tiefen caps attraktive seitwärtsrendite verlustrisiko wenn der dax® fällt bis hin zum totalverlust wenn der dax® am finalen bewertungstag auf oder unter dem basispreis notiert bei discount-zertifikaten würde ein totalverlust erst eintreten wenn der dax® auf null sinkt mehr informationen zur funktionsweise sowie zu chancen und risiken von discount-calls mit tiefem cap und discount-zertifikaten erhalten sie über unsere kostenfreien hotlines 0800 67 463 67 für deutschland bzw 0800 23 10 01 für Österreich oder über unsere webseite www.goldman-sachs.de discount-calls auf den dax® im vergleich zum discount-zertifikat wkn basispreis cap seitwärtsrendite finaler bewertungstag briefkurs discount-calls beispiele gs4lnc gs4lm4 gs4llp 4.000 eur 3.000 eur 2.500 eur 5.000 eur 5.000 eur 5.000 eur 2,14 p.a 2,53 p.a 2,41 p.a 16.12.2011 16.12.2011 16.12.2011 9,89 eur 19,74 eur 24,69 eur discount-zertifikat gs2kvl ­ 5.000 eur 2,73 p.a 16.12.2011 49,30 eur stand 07.06.2011 ohne berücksichtigung von transaktionskosten und depotgebühren dies ist kein angebot und keine empfehlung zum kauf von wertpapieren rechtlich verbindlich ist allein der veröffentlichte prospekt für das jeweilige wertpapier der unter www.goldman-sachs.de heruntergeladen werden kann und bei goldman sachs international zweigniederlassung frankfurt messeturm friedrich-ebert-anlage 49 60308 frankfurt am main kostenlos erhältlich ist vor erwerb eines wertpapiers sollten sie den prospekt zu den chancen und risiken einschließlich des emittenten und gegebenenfalls produktspezifischen totalverlustrisikos lesen und etwaige fragen mit ihrem finanzberater besprechen die bezeichnung dax® ist eine eingetragene marke der deutsche börse ag © goldman sachs international 2011 all rights reserved.

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12 titel klassische aktienanleihen von goldman sachs

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knowhow 06.2011 13 christian schmitz strukturierte produkte goldman sachs international frankfurt aktienanleihen als alternative standardtitel mit prozenten goldman sachs emittiert eine breite palette an klassischen aktienanleihen auf deutsche blue chips die produkte die teilweise mit zweistelligen kupons ausgestattet sind eignen sich vor allem als alternative zu discount-zertifikaten auch sie spielen in seitwärtsmärkten ihre vorteile aus die zinsen sind niedrig nicht erst seit gestern schon seit geraumer zeit bieten staatsanleihen aus deutschland den usa oder auch der schweiz nur magere renditen auch die renditen von unternehmensanleihen befinden sich historisch betrachtet auf niedrigem niveau daran ändern auch die jüngste leitzinserhöhung der europäischen zentralbank ezb und der damit verbundene leichte renditeanstieg nichts die konsequenz für sparer wer sein geld sehr sicher anlegen will muss sich mit niedrigen prozentsätzen begnügen zumal steuern und inflation den realen wertzuwachs noch schmälern aktienanleihen bieten verzinsungen die deutlich über den renditen von vergleichbaren unternehmensanleihen liegen mitunter bieten sie sogar zweistellige kupons der unterschied bei aktienanleihen die auch als reverse convertibles bezeichnet werden handelt es sich nicht um kapitalgeschützte produkte daher ist es ungewiss ob der anleger bei fälligkeit den nominalbetrag ausgezahlt bekommt oder eine bestimmte anzahl aktien deren wert dann unter dem nominalbetrag liegen würde die auszahlungsmodalitäten entscheiden sich am finalen bewertungstag sollte der kurs des basiswerts dann unter dem basispreis notieren erhält der anleger zusätzlich zum kupon in der regel aktien geliefert nicht jedoch den eingesetzten nominalbetrag der wert der gelieferten aktien ist in diesem fall geringer als der nominalbetrag der aktienanleihen die funktionsweise das beispiel einer aktienanleihe auf allianz wkn gs5e43 soll die wirkungs-

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14 titel klassische aktienanleihen von goldman sachs weise verdeutlichen die allianz-aktie notierte am 30 mai 2011 bei 95,45 euro die aktienanleihe hat einen kupon von 7 prozent p.a und einen basispreis von 78 euro der nominalbetrag der anleihe liegt bei 1.000 euro daher bezieht sich eine aktienanleihe auf 12,8205 aktien die laufzeit endet im juni 2012 am laufzeitende konkret am 15 juni 2012 dem finalen bewertungstag entscheidet sich wie die rückzahlung erfolgt und ob der käufer der aktienanleihe eine positive rendite erzielt notiert die allianz-aktie dann bei 78 euro oder darüber erhält der anleger neben dem 7-prozentigen kupon den nominalbetrag von 1.000 euro zurück er erzielt einen gewinn von 7 p.a sämtliche rechnungen ohne berücksichtigung von gebühren und transaktionskosten bei kursen unter 78 euro kommt es indes zur lieferung von 12,8205 allianz-aktien die dann weniger wert sind als der nominalbetrag bei einem kurs von 75 euro hätte die aktienposition beispielsweise einen wert von 961,54 euro sodass dem investor durch die zahlung des kupons noch ein kleiner gewinn bliebe das beispiel zeigt dass eine lieferung von aktien nicht zwangsläufig verluste nach sich zieht konkret erhält der investor übrigens pro anleihe zwölf aktien geliefert die bruchteile werden durch die zahlung eines geldbetrages beglichen bei einem kurs von 75 euro bekäme der investor neben aktien und kupon weitere 75 x 0,8205 61,54 euro ausbezahlt die abbildung 1 zeigt das auszahlungsprofil der aktienanleihe im vergleich zu einem investment in die allianz-aktie mögliche dividendenzahlungen werden vernachlässigt es wird deutlich dass die aktienanleihe in seitwärts tendierenden fallenden und moderat steigenden märkten die bessere alternative ist gleichzeitig zeigt der chart dass die aktienanleihe bei erwartung deutlich steigender kurse zwar positive und auch attraktive erträge erwirtschaftet die aber geringer ausfallen als bei einem direktinvestment in den basiswert der käufer einer aktienanleihe investiert also in ein verzinsliches wertpapier dessen verzinsung um einiges höher liegt als bei unternehmensanleihen ähnlicher bonität mit vergleichbarer laufzeit die hohe verzinsung erkauft der investor allerdings durch die aufnahme eines aktienrisikos da klassische aktienanleihen über keine teilabsicherung verfügen bietet nur der kupon einen gewissen puffer bei kursrückgängen der zugrundeliegenden aktie die struktur eine klassische aktienanleihe ist eine kombination aus einer nullkuponanleihe englisch zero-bond und dem indirekten verkauf einer put-option auf den basiswert die durch den verkauf der put-option erhaltene prämie ermöglicht einen überdurchschnittlich hohen kupon da der investor hier eine put-option verkauft hat in der fachsprache short gegangen ist muss er bei fallendem basiswert also dann wenn die verkaufsoption im geld notiert dem käufer der option die aktie zum vereinbarten basispreis abkaufen er realisiert also einen verlust wenn der marktpreis der aktie d.h der preis zu dem er die aktie wieder am markt verkaufen könnte unterhalb des basispreises der put-option liegt und die vereinnahmte optionsprämie die differenz nicht mehr kompensiert notiert die aktie dagegen über dem basispreis kann der verkäufer der put-option die prämie als gewinn vereinnahmen denn sein gegenpart würde die put-option nicht ausüben wenn er am markt einen höheren preis erzielen kann begünstigt werden die kupons durch eine höhere volatilität denn die optionsprämie die der anleger indirekt in form des kupons kassiert fällt bei einer höheren volatilität größer aus der sekundÄrmarkt genau wie bei anderen zertifikaten und strukturierten produkten müssen auch käufer einer aktienanleihe diese nicht zwangsläufig bis zur fälligkeit halten grundsätzlich ist während der laufzeit ein börsentäglicher handel im sekundärmarkt möglich anleger können also auch während der laufzeit ein oder aussteigen unter normalen marktsituationen und zu den jeweiligen handelszeiten stellt goldman sachs fortlaufend an und verkaufskurse geld und briefkurse tab 1 beispiel einer aktienanleihe auf die allianz basiswert nominalbetrag kupon basispreis anzahl aktien laufzeitende allianz 1.000 eur 7 p.a 78 eur 1.000 eur 78 eur 12,8205 aktien 15.06.2012 neu broschÜre zu aktienanleihen abb 1 allianz-aktienanleihe versus allianz-aktie rückzahlungswert in eur 1.400 basispreis 78 eur 1.200 1.000 800 die neue broschüre zu aktienanleihen von goldman sachs erklärt die funktionsweise dieser produkte detailliert und bietet viel hintergrundwissen fordern sie gleich ihr kostenloses exemplar an über die kostenlose hotline 0800 674 63 67 oder unter www.goldman-sachs.de 600 400 25 50 75 78 100 125 aktienkurs in eur aktienanleihe auf allianz allianz-aktie kursentwicklung ohne evt dividenden der rückzahlungsbetrag der allianz-aktienanleihe wird durch den nominalbetrag plus kupon begrenzt.

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knowhow 06.2011 15 aktienanleihen von goldman sachs werden clean gepreist das heißt die stückzinsen werden separat ausgewiesen die alternative ist das sogenannte dirty pricing wo stückzinsen im briefkurs mit eingerechnet werden im sekundärmarkt hat nicht nur der kurs der zugrundeliegenden aktie einfluss auf den preis der aktienanleihe es gibt weitere faktoren die den preis im sekundärmarkt verändern können ein steigender basiswert hat separat betrachtet einen positiven einfluss auf den preis der aktienanleihe während ein fallender basiswertkurs den preis der aktienanleihe tendenziell senkt im beispiel der allianzaktienanleihe wird deutlich dass die rückzahlung zum nominalbetrag umso wahrscheinlicher ist je höher die versicherungsaktie klettert dabei wird der einfluss eines steigenden aktienkurses geringer wenn die aktie deutlich über dem basispreis notiert für den investor ist es letztlich unerheblich ob die allianz am bewertungstag bei 95 euro oder bei 100 euro notiert er bekommt in jedem fall den nominalbetrag plus kupon anders sieht die sache aus wenn sich der allianz kurs dem basispreis nähert denn hier würde eine kleine kursschwäche ausreichen damit der kurs unter den basispreis fällt und es zur aktienlieferung kommt neben dem basiswertkurs hat die erwartete schwankungsbreite implizite volatilität großen einfluss prinzipiell führt eine steigende volatilität zu fallenden kursen der aktienanleihe denn eine steigende volatilität würde den preis des puts den der inhaber der aktienanleihe indirekt veräußert erhöhen ­ und somit den aktienanleihekurs verringern für die konditionen einer aktienanleihe ist eine hohe vola freilich positiv fazit aktienanleihen eignen sich also für anleger die seitwärts tendierende oder moderat steigende kurse des basiswerts erwarten bei deutlich fallenden kursen kann es zu verlusten kommen auch gilt es das bonitätsrisiko des emittenten zu beachten sollten die emittentin und die garantin der produkte the goldman sachs group inc insolvent werden entsteht ein totalverlust tab 2 aktienanleihen von goldman sachs wkn gs5urv gs5us9 gs5utv gs5uu3 gs5ux6 gs5uxl gs5uvf gs5uvt gs5uyl gs5uz0 gs5v0e gs5v0w gs5v20 gs5v2g gs5v4f gs5v4s gs5v50 gs5v5c gs5v8a gs5v9p gs5vbn gs5vd8 gs5vfe gs5vge gs5vjn gs5vlz gs5vmx gs5vqm basiswert allianz se allianz se basf se basf se bayer ag bayer ag bayerische motoren werke ag bmw bayerische motoren werke ag bmw daimler ag daimler ag deutsche bank ag deutsche bank ag deutsche post ag deutsche post ag deutsche telekom ag deutsche telekom ag e.on ag e.on ag infineon technologies ag k+s ag deutsche lufthansa ag metro ag münchener rückversicherungs-gesellschaft ag rwe ag sap ag siemens ag thyssenkrupp ag volkswagen ag vz basispreis 89,10 eur 94,70 eur 63,50 eur 67,00 eur 54,10 eur 57,10 eur 61,80 eur 65,20 eur 42,60 eur 45,80 eur 36,40 eur 39,00 eur 11,50 eur 12,30 eur 10,10 eur 10,50 eur 16,40 eur 17,80 eur 7,90 eur 52,60 eur 13,90 eur 43,60 eur 105,10 eur 36,60 eur 40,00 eur 92,00 eur 30,20 eur 123,70 eur nominal 1.000 eur 1.000 eur 1.000 eur 1.000 eur 1.000 eur 1.000 eur 1.000 eur 1.000 eur 1.000 eur 1.000 eur 1.000 eur 1.000 eur 1.000 eur 1.000 eur 1.000 eur 1.000 eur 1.000 eur 1.000 eur 1.000 eur 1.000 eur 1.000 eur 1.000 eur 1.000 eur 1.000 eur 1.000 eur 1.000 eur 1.000 eur 1.000 eur kupon p.a 10 p.a 12 p.a 12 p.a 14 p.a 10 p.a 12 p.a 12 p.a 14 p.a 10 p.a 12 p.a 10 p.a 12 p.a 8 p.a 10 p.a 12 p.a 14 p.a 6 p.a 8 p.a 16 p.a 10 p.a 12 p.a 10 p.a 12 p.a 9 p.a 8 p.a 12 p.a 8 p.a 12 p.a bezugsverhältnis 11,2233 10,5597 15,7480 14,9254 18,4843 17,5131 16,1812 15,3374 23,4742 21,8341 27,4725 25,6410 86,9565 81,3008 99,0099 95,2381 60,9756 56,1798 126,5823 19,0114 71,9424 22,9358 9,5147 27,3224 25,0000 10,8696 33,1126 8,0841 briefkurs 99,32 99,31 99,99 99,91 99,88 99,95 99,92 99,96 99,82 99,60 100,18 100,17 99,58 99,38 101,11 101,56 99,27 99,17 99,65 99,62 99,62 98,77 99,44 98,74 99,91 99,85 99,62 100,76 finaler bewertungstag 17.08.2012 17.08.2012 20.07.2012 20.07.2012 20.07.2012 20.07.2012 20.07.2012 20.07.2012 20.07.2012 20.07.2012 20.07.2012 20.07.2012 20.07.2012 20.07.2012 20.07.2012 20.07.2012 20.07.2012 20.07.2012 20.07.2012 20.07.2012 20.07.2012 20.07.2012 20.07.2012 20.07.2012 20.07.2012 20.07.2012 20.07.2012 20.07.2012 die tabelle zeigt aktienanleihen auf deutsche aktien weitere details und die komplette Übersicht finden sie auf www.goldman-sachs.de stand 15.06.2011 quelle goldman sachs international

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