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sm werbemitteilung ihr goldman sachs anlegermagazin ausgabe 10-11/2010 knowhow titel 10 wie sich die em-aktienmärkte entwickeln expertenrat 22 besonderheiten bei dollar/yuanoptionsscheinen wissen a1 akademie reloaded ­ grundlagenwissen optionsscheine interview 8 asien-experte timothy moe welche chancen bieten die märkte in fernost emerging markets ­ langfristige perspektiven in aufstrebenden volkswirtschaften

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ng bis eichnu r 2010 in z embe 2 nov 1 rohstoffmix mit kapitalschutz investition in einen diversifizierten korb aus rohstoffindizes die korbbestandteile mit einem anteil von jeweils 20 im einzelnen ­ landwirtschaft s&p gsci agriculture index er ® 100 kapitalschutz durch goldman sachs1 100 partizipation bis zum cap von 150 indikativ2 bei laufzeitende erhält der anleger mindestens den kapitalschutzbetrag von 100 euro zurück ­ energie s&p gsci® energy index er ­ industriemetalle s&p gsci industrial metals index er ® mehr informationen zur funktionsweise und zu chancen und risiken erhalten sie über unsere kostenfreien hotlines 0800 67 463 67 de bzw 0800 23 10 01 at oder unter www.goldman-sachs.de ­ viehwirtschaft s&p gsci® livestock index er ­ edelmetalle s&p gsci® precious metals index er rohstoff-anleihe mit kapitalschutz wkn gs3hwg kapitalschutzbetrag1 100 eur cap indikativ2 150 quanto ja laufzeit 5 jahre anfängl ausgabepreis3 101,5 stand 27.10.2010 1 zum laufzeitende bezogen auf den nominalbetrag 2 die höhe des caps ist indikativ und wird nach ende der zeichnungsfrist von goldman sachs festgelegt sollte der cap unter 140 liegen wird die anleihe nicht emittiert 3 inkl 1,5 ausgabeaufschlag dies ist kein angebot und keine empfehlung zum kauf von wertpapieren rechtlich verbindlich ist allein der veröffentlichte prospekt für das jeweilige wertpapier der unter www.goldman-sachs.de heruntergeladen werden kann und bei goldman sachs international zweigniederlassung frankfurt messeturm friedrich-ebert-anlage 49 60308 frankfurt am main kostenlos erhältlich ist vor erwerb eines wertpapiers sollten sie den prospekt zu den chancen und risiken einschließlich des emittenten und gegebenenfalls produktspezifischen totalverlustrisikos lesen und etwaige fragen mit ihrem finanzberater besprechen standard poor s® s&p® and s&p gsci® are trademarks of standard poor s financial services llc standard poor s and have been licensed for use by goldman sachs co wertpapier gmbh the securities including warrants and certificates are not sponsored endorsed sold or promoted by standard poor s and standard poor s does not make any representation warranty or condition regarding the advisability of investing in the respective security © goldman sachs international 2010 all rights reserved sm

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editorial 3 blick nach asien sie verzeichneten in den zurückliegenden jahren enorme wachstumsraten und erbringen einen immer größeren beitrag zur globalen wirtschaftsleistung ­ und zum weltweiten wirtschaftswachstum die schwellenländer innerhalb der emerging markets nehmen vor allem china und indien eine sonderstellung ein sie sind teil der bric-gruppe brasilien russland indien china und auch innerhalb dieses dynamischen quartetts gelten die beiden als etwas besonderes mit jeweils mehr als einer milliarde einwohner sind es die beiden bevölkerungsreichsten staaten auf unserem globus und gleichzeitig zwei der bedeutendsten märkte ­ mit steigender tendenz vieles spricht dafür dass die emerging markets insgesamt gestärkt aus der jüngsten finanzkrise hervorgehen während viele industriestaaten nur mühsam auf den wachstumspfad zurückkehren läuft der wirtschaftsmotor in china indien und anderen staaten längst wieder rund einige experten glauben dass die nachhaltig hohen bip-wachstumsraten auch an den aktienmärkten spuren hinterlassen werden so könnte der anteil der marktkapitalisierung der emerging markets an der globalen marktkapitalisierung in den nächsten jahren zunehmen in zwei folgen nimmt knowhow eine bestandsaufnahme vor und zeigt welche chancen sich für anleger bieten teil 1 lesen sie im rahmen unserer titelgeschichte ab seite 10 auch das interview ab seite 8 behandelt das thema schwellenländer timothy moe asienexperte von goldman sachs bescheinigt dem kontinent gute wachstumsperspektiven seine these in 20 jahren könnte china der weltweit größte aktienmarkt sein ihr goldman sachs team zertifikate@gs.com knowhow 10-11/2010

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4 inhalt 08 10 16 interview timothy moe über die perspektiven in asien china könnte in zwanzig jahren der größte nationale aktienmarkt der welt sein erklärt timothy moe chefaktienstratege für den asienpazifik-raum bei goldman sachs im interview mit knowhow ein grund während die konjunkturelle erholung in den industrieländern vor allem in den usa eher verhalten verläuft wachsen die fernöstlichen schwellenländer weiter in hohem tempo titel wie sich em-aktienmärkte entwickeln die zunehmende bedeutung der aktienmärkte der emerging markets em in den kommenden 20 jahren hat weitreichende konsequenzen für anleger in den industrieländern lesen sie in dieser ausgabe unter anderem warum sich die marktkapitalisierung von em-unternehmen deutlich erhöhen dürfte business book award 2010 buch macht klug der business book award für das beste wirtschaftsbuch des jahres 2010 von der financial times und goldman sachs wird bereits zum sechsten mal in folge verliehen unter den sechs finalisten befinden sich titel über die wirtschafts und finanzkrise und ihre folgen sowie bücher über facebook hedgefonds und über die frage nach welchen kriterien menschen eine wahl treffen 03 06 editorial news interview 16 18 22 27 36 titel 40 service business book award 2010 ­ buch macht klug serie finanzwörterbuch was ist eigentlich die ezb serie expertenrat usd/cny-optionsscheine ­ spot oder forward pressestimmen up-to-date mit dem discount-radar von goldman sachs credit default swap-spreads und emittentenrisiko 08 im gespräch ­ timothy moe Über aktienmärkte wachstum und demographie in fernost 10 emerging markets auf dem vormarsch wie sich die em-aktienmärkte entwickeln strategie heftmitte ­ akademie ­ zum heraustrennen 01 grundlagen optionsscheine 24 steigende nachfrage mastrind lebendrind und mageres schwein im anlegerfokus 28 29 service börse korrelationsmatrix termine knowhow 10-11/2010

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inhalt 5 18 22 a1 finanzwörterbuch was ist die ezb expertenrat usd/cny-optionsscheine spot oder forward in unserem expertenrat befassen wir uns dieses mal mit der frage eines anlegers der in put-optionsscheine auf den usd/cnywechselkurs investiert hat er möchte wissen warum sich die puts bewegen obwohl sich der spotpreis des währungspaares nicht verändert hat knowhow gibt die antwort akademie reloaded grundlagenwissen optionsscheine von 2002 bis 2009 erschien in der knowhow die akademie darin erfuhren anleger viel grundlegendes und wissenswertes rund um das thema zertifikate und hebelprodukte in unserer neuen serie akademie reloaded aktualisieren wir die bestehenden folgen und fügen neue hinzu den anfang machen die klassiker unter den derivativen wertpapieren die optionsscheine die europäische zentralbank ezb kümmert sich seit ihrer gründung 1998 um die gemeinschaftswährung euro und um eine gemeinsame geldpolitik für den euroraum knowhow erklärt welche ziele sich die euro-hüterin gesteckt hat und mit welchen instrumenten sie diese erreichen möchte 30 32 33 34 35 forwardkurven im Überblick anlageklassen im Überblick rohstoffindizes im Überblick wechselkurse im Überblick zinskurven im Überblick produkte achtung die knowhow erscheint ohne produkttabellen die gedruckte produkttabelle können sie jedoch weiterhin beziehen einfach unter 0800 67 463 67 deutschland bzw 0800 23 10 01 Österreich anrufen oder e-mail mit betreff produkttabelle kh an zertifikate@gs.com senden 38 39 41 42 43 hebelprodukte basiswerte im Überblick bonus-zertifikate basiswerte im Überblick risikohinweise index-disclaimer impressum kontakt und ausblick hinweise alle angaben im goldman sachs knowhow-magazin dienen ausschließlich der kundeninformation sie können eine persönliche anlageberatung nicht ersetzen und gelten nicht als angebot zum kauf oder verkauf bestimmter finanzprodukte bitte beachten sie bei allen folgenden charts dass frühere wertentwicklungen kein verlässlicher indikator für künftige wertentwicklungen sind knowhow 10-11/2010

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6 news aktuelles über märkte und produkte news zertifikate auf neuen bric-index goldman sachs wird in kürze mit dem verkauf von open-end bonus und discountzertifikaten auf den brics nifty 50 emerging markets tradable index beginnen dieser index kombiniert zwei bewährte strategien miteinander die erste idee trägt den namen nifty 50 und stammt bereits aus den 1960er und frühen 1970er jahren damals ging es darum aktien von us-unternehmen zu finden die langfristig gute perspektiven bieten und sich demnach für eine buy-and-hold-strategie eignen noch heute findet man unter den nifty 50 von damals viele unternehmen die als global player über starke marken verfügen beispiele sind die getränkekonzerne cocacola und pepsico der fastfoodriese mcdonald s die pharmariesen pfizer merck co oder eli lilly sowie der konsumgüterkonzern procter gamble die zweite idee stammt aus diesem jahrtausend im jahr 2001 fragte sich das team um goldman sachs chefvolkswirt jim o neill welche länder sich in den kommenden jahrzehnten besonders gut entwickeln könnten und möglicherweise das potenzial haben zu den weltweit wichtigsten volkswirtschaften aufzusteigen die antwort lautete brasilien russland indien und china ­ kurz bric auch aus der jüngsten krise scheint das dynamische quartett als gewinner hervorzugehen der beitrag den die brics zum globalen bruttoinlandsprodukt beisteuern wächst seit jahren kontinuierlich und auch die bedeutung der aktienmärkte nimmt zu der neue index umfasst bis zu 50 bric-titel die ähnlich gute langfristperspektiven haben könnten wie die alten nifty-50s gewinner dax® infineon technologies ag deutsche lufthansa thyssenkrupp ag euro stoxx 50® basf intesa sanpaolo compagnie de saint-gobain dow jones industrial alcoa inc hewlett-packard co boeing co knowhow 10-11/2010 +3,12 +15,39 +12,32 +11,48 +1,24 +11,41 +7,10 +6,81 +2,09 +11.24 +8,73 +8,36 verlierer dax® merck kgaa deutsche telekom ag rwe ag euro stoxx 50® crh plc alstom carrefour s.a dow jones industrial bank of america corp american express co jpmorgan chase co ­14,12 ­8,86 ­8,45 ­7,92 ­6,53 ­5,01 ­15,54 ­3,50 ­1,84 gewinner verlierer september/oktober 2010 performancevergleich der besten und schlechtesten kursentwicklungen aus den verschiedenen indizes im rückblick quelle bloomberg l.p stand daten vom 19 oktober2010 verglichen mit dem 19 september 2010

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news 7 news intervention der japanischen notenbank termine börsentage und anlegermessen 6 november 2010 hamburg börsentag hamburg 13 november 2010 münchen münchner börsentag 20 november 2010 köln kölner börsentag 2010 27 november 2010 frankfurt frankfurter börsentag 15 januar 2011 dresden börsentag dresden 18 märz ­ 20 märz 2011 stuttgart invest 2011 in den vergangenen monaten gewann der japanische yen gegenüber währungen wie dem euro oder dem us-amerikanischen dollar deutlich an wert die befürchtung in japan der steigende wechselkurs könnte unter anderem dazu führen dass sich japanische exportprodukte in den abnehmerländern in aller welt deutlich verteuern japanische unternehmen könnten empfindliche einbußen bei umsatz und gewinn erleiden um diesen trend zu stoppen intervenierte die japanische notenbank jüngst mit yen-verkäufen am devisenmarkt um den wechselkurs zu drücken und in der tat kam es in der folge der notenbankeingriffe zu einer gegenreaktion die den yen zunächst abwerten ließ jetzt stellt sich die frage ob es zu weiteren abwertungen der japanischen währung kommt oder ob sie demnächst vielleicht wieder aufwerten wird optionsscheine auf den yen wkn gs224a gs224s gs2zcr gs224q gs22ef gs22fd gs2466 gs22f9 typ call put call put call put call put basispreis 115 jpy 110 jpy 115 jpy 110 jpy 85 jpy 85 jpy 85 jpy 85 jpy bezugsverhältnis 100 100 100 100 100 100 100 100 finaler bewertungstag 10 jun 2011 10 jun 2011 09 dez 2011 09 dez 2011 10 jun 2011 10 jun 2011 09 dez 2011 09 dez 2011 brief 5,02 eur 5,03 eur 6,62 eur 7,06 eur 2,76 eur 3,77 eur 3,81 eur 5,07 eur put und call-optionsscheine eur/jpy goldman sachs bietet call und put-optionsscheine sowie mini-futures long und short auf die währungspaare eur/jpy und usd/jpy an damit können anleger gehebelt an der entwicklung des jeweiligen wechselkurses partizipieren wobei sie mit call-optionsscheinen und minifutures long auf einen fallenden yen und einen steigenden euro beziehungsweise dollar setzen mit put-optionsscheinen und mini-futures short hingegen setzen sie auf steigende notierungen der ja panischen währung gegenüber der europäischen beziehungsweise us-amerikanischen währung details zur funktionsweise und zu den chancen und risiken von währungsoptionsscheinen und mini-futures können anleger dem jeweiligen wertpapierprospekt entnehmen weitere informationen bieten die hebelproduktbroschüre und der währungs-kompass die beide auf der internetseite www.goldman-sachs.de zum download bereitstehen put und call-optionsscheine usd/jpy die tabelle zeigt beispiele von put und call-optionsscheinen auf die wechselkurse eur/jpy und usd/jpy eine komplette Übersicht finden sie auf www.goldman-sachs.de stand 28.09.2010 quelle goldman sachs international knowhow 10-11/2010

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8 interview im gespräch timothy moe goldman sachs die wachstumsaussichten für asien sind nach wie vor gut timothy moe über aktienmärkte wachstum und demographie in fernost während die konjunkturelle erholung in den industrieländern vor allem in den usa eher verhalten verläuft wachsen die fernöstlichen schwellenländer weiter in hohem tempo ob sie ihr überdurchschnittliches wachstum beibehalten können wird nicht zuletzt von der entwicklung der binnennachfrage abhängen so timothy moe der chefaktienstratege für asien-pazifik bei goldman sachs knowhow herr moe die chinesische wirtschaft wächst seit vielen jahren besonders stark verlagert sich das wirtschaftliche machtgleichgewicht in richtung asien timothy moe wir sagen schon seit jahren dass es unserer meinung nach im hinblick auf das wirtschaftswachstum und die wirtschaftlichen kräfteverhältnisse bereits eine deutliche schwerpunktverlagerung von den industrieländern zu den schwellenländern gibt ­ insbesondere in richtung china und indien diese länder sind aus der jüngsten krise stärker hervorgegangen als je zuvor auch wenn gewisse sorgen bestehen dass es zu einer rezession kommen könnte sorgen diese länder für stetiges wachstum und solide unternehmensbilanzen an den globalen aktienmärkten beobachten wir ebenfalls eine ausgeprägte gewichtsverschiebung in den nächsten zwanzig jahren könnte sich die aktienmarktkapitalisierung der schwellenländer in absoluten zahlen deutlich erhöhen und die börsen der industrieländer überholen die hauptfaktoren hinter dieser entwicklung sind rasches wirtschaftswachstum und eine zunahme der kapitalmarkttiefe beispielsweise könnte china gemessen an der aktienmarktkapitalisierung bereits 2030 an den usa vorbeiziehen knowhow welches sind die bedeutendsten argumente die für asien sprechen timothy moe wir glauben nach wie vor dass die krise des jahres 2008 viele schwellenländer ­ allen voran china ­ veranlasst hat ihren blick auf die binnennachfrage zu richten unserer meinung nach ist es inzwischen sogar noch wahrscheinlicher dass unsere bric-prognosen für das jahr 2050 realität werden außerdem scheint klar zu sein dass das kräftige und dynamische wirtschaftswachstum vieler länder asiens auch durch die demographische entwicklung vorangetrieben wird knowhow nehmen china und indien aufgrund ihrer größe eine sonderstellung ein welche anderen länder verdienen ihrer meinung nach besondere beachtung timothy moe natürlich spielen china und indien ­ so wie es auch in unseren bric-prognosen zum ausdruck kommt ­ eine entscheidende rolle für das weltwirtschaftswachstum und nehmen deshalb unter den ländern asiens eine sonderstellung ein beispielsweise gehen wir davon aus dass indien in den nächsten jahrknowhow 10-11/2010 zehnten für den stärksten zuwachs bei der weltweiten erwerbsbevölkerung sorgen wird nach unseren prognosen könnte die zahl der erwerbspersonen in indien in den nächsten zehn jahren um 110 millionen ansteigen ­ eine wirklich eindrucksvolle zahl knowhow indien das nach china bevölkerungsreichste land konnte in den 1990er jahren nicht mit seinem nachbarland mithalten jetzt hat man den eindruck dass es verlorenen boden rasch wieder gutmacht wird dieser eindruck durch die fakten bestätigt timothy moe wie bereits erwähnt ist die zunahme der erwerbsbevölkerung an sich schon ein sehr wichtiger faktor im hinblick auf das nachhaltige wachstum indiens dabei werden drei demographische einflüsse die entwicklung der erwerbsbevölkerung in indien prägen zwei davon sind wohlbekannt ein wachsender frauenanteil an der erwerbsbevölkerung und die fortschreitende urbanisierung der dritte faktor ist weniger bekannt der wachsende anteil der 30 bis 49-jährigen an der gesamtbevölkerung diese altersgruppe in der einkommen sparleistung und produktivität normalerweise am höchsten sind wird fast 50 prozent zum zuwachs der erwerbsbevölkerung beisteuern unseren analysen zufolge könnte alleine die demographische entwicklung in den nächsten zwanzig jahren durch ausweitung der erwerbsbevölkerung höhere produktivität infolge der urbanisierung und durch eine günstige altersstruktur jährlich rund 4 prozentpunkte zum bip-wachstum beitragen dies wird sich in den nächsten jahrzehnten positiv auf die binnennachfrage auswirken weil eine neue mittelschicht entsteht und die verfügbaren einkommen um 15 prozent jährlich steigen werden ein großer teil dieses einkommenszuwachses wird in langlebige gebrauchsgüter wie autos oder immobilien investiert werden knowhow wann werden indien und china auf dem weg gemessen am bip die größten wirtschaftsnationen der welt zu werden die ziellinie überqueren timothy moe nach unseren neuesten prognosen könnte china bereits 2027 bei der wirtschaftsleistung mit den usa gleichziehen ­ also in weniger als 18 jahren in indien sieht die wachstumssituation unserer meinung nach sehr ähnlich aus deshalb erwarten wir dass dieses land bis zum jahr 2050 unter den drei größten wirtschaftsnationen der welt zu finden sein wird auf seinem weg an die spitze könnte der indische subkontinent deutschland 2024 und japan 2027 überholen knowhow ist davon auszugehen dass sich die günstige wirtschaftliche entwicklung auch auf die aktienmärkte positiv auswirken wird timothy moe unserer meinung nach werden china und indien maßgeblich dazu beitragen dass die addierte marktkapitalisie-

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interview 9 in zwanzig jahren könnte china der weltweit größte nationale aktienmarkt sein rung der schwellenländer bis zum jahr 2050 die hälfte der weltweiten marktkapitalisierung erreichen könnte dies bedeutet zweifellos ein attraktives renditepotenzial für anleger die aktienmärkte chinas und indiens befinden sich noch in einem frühen entwicklungsstadium haben aber in den letzten zehn jahren bereits eine eindrucksvolle wertentwicklung erreicht bis zum jahr 2030 rechnen wir mit einer zunahme der marktkapitalisierung chinas von gegenwärtig 5 billionen us-dollar auf 41 billionen us-dollar damit wäre china der weltweit größte nationale aktienmarkt zum vergleich in den usa könnte sich die marktkapitalisierung von derzeit 14 billionen us-dollar auf 34 billionen us-dollar in zwanzig jahren erhöhen knowhow vor allem in den usa haben die wirtschaftsindikatoren in letzter zeit ein uneinheitliches bild gezeichnet inwieweit könnte sich ein potenzieller konjunkturabschwung in den usa auf die gewinne asiatischer unternehmen auswirken timothy moe aktuell wird natürlich darüber gesprochen in welchem maß sich der unerwartet langsame aufschwung in den usa auf die länder asiens auswirken wird nach einer willkommenen verschnaufpause haben bedenken der investoren im hinblick auf das Übergreifen der konjunkturschwäche auf europa und asien die diskussion über die abkopplung der schwellenländer von den industrieländern wieder angeheizt generell besteht unter den anlegern weitgehend einigkeit dass es beim wirtschaftswachstum und bei den unternehmensgewinnen bisher eine solche abkopplung gibt angesichts der anscheinend hohen korrelation der täglichen renditen wollen sie aber nicht glauben dass dies auch bei den aktienmärkten der fall ist insgesamt sind die wachstumsaussichten für die industrieländer ­ vor allem für die usa ­ eher verhalten für asien dagegen nach wie vor gut selbst wenn man eine wachstumsverlangsamung in der nahen zukunft berücksichtigt knowhow welche sektoren wären am stärksten betroffen und welche sind tendenziell am widerstandsfähigsten timothy moe das beherrschende thema ist dass die investoren ihren blick auf das binnenwachstum gerichtet haben die aktienmärkte asiens haben gegenüber dem tiefstand vom 25 mai um 21 prozent zugelegt und sich im 3 quartal bisher um fast 13 prozent verbessert dabei standen länder wie die aseanmitglieder in denen das binnenwachstum eine große rolle spielt an der spitze nach der vorlage guter unternehmensergebnisse für das erste halbjahr 2010 und unter berücksichtigung der wachstumsrisiken in den industrieländern rechnen wir beim gewinn je aktie mit einer steigerung um 31 bzw 14 prozent in 2010 bzw 2011 deshalb haben wir eine präferenz für sektoren timothy moe goldman sachs hong kong timothy moe ist in hongkong als chief asia pacific regional equity strategist verantwortlich für die beobachtung der regionalen asiatischen aktienmärkte außer japan und für die diesbezügliche kommunikation von goldman sachs mit institutionellen investoren er und sein team erhielten von institutional investor und von greenwich associates ein rating als ein top regional strategy team zu goldman sachs kam timothy moe 2002 als managing director im office von global investment research in hongkong 2006 wurde er partner timothy moe hat ein studium der finanzwissenschaften mit abschluss mba an der new york university stern school of business absolviert und die fächer kunstgeschichte und Ökonomie mit einem ba der new york university abgeschlossen seine berufliche laufbahn begann er 1985 bei jardine fleming weitere berufliche stationen führten ihn zu salomon brothers in hongkong und zu omega advisors in new york timothy moe ist cfa charterholder die stark durch die binnennachfrage beeinflusst werden wenn auch mit einschränkungen unternehmen des konsumgütersektors gehörten in diesem jahr bisher immer zu den gewinnern knowhow welche aktienmärkte gehören in asien zu ihren favoriten timothy moe gegenwärtig haben wir nach wie vor eine sehr positive auffassung zu südkorea und china zu südkorea wegen des relativ niedrigen kursniveaus und der hohen exporte in schwellenländer und zu china weil wir dort auf sicht von zwölf monaten potenzielle renditen von über 20 prozent erwarten auch wenn die unsicherheit in bezug auf die wirtschaftspolitik des landes die kurzfristigen aussichten etwas eintrüben könnte auch zu bestimmten asean-ländern darunter indonesien haben wir nach wie vor eine positive auffassung dagegen halten wir wegen hoher kurs-gewinn-verhältnisse und wegen liquiditätsbeschränkungen an unserer untergewichtung der übrigen kleineren asean-länder fest taiwan haben wir wegen der hohen abhängigkeit von den industrieländern auf marktgewichtung herabgestuft längerfristig beurteilen wir die aussichten für das land wegen einer möglichen engeren anbindung an china aber als positiv eine untergewichtung empfehlen wir vor allem für japan wegen des niedrigen binnenwachstums und der behinderung des exports durch den teuren yen und für indien das sich zwar durch gute fundamentalzahlen auszeichnet aber derzeit hoch bewertet ist knowhow wir danken ihnen für das gespräch knowhow 10-11/2010

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10 titel emerging markets aktienmärkte mit potenzial emerging markets auf dem vormarsch wie sich die aktienmärkte der schwellenländer entwickeln könnten ­ teil 1

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titel 11 dr jörg kukies leiter strukturierte produkte goldman sachs international frankfurt in dieser und der kommenden ausgabe der knowhow befassen wir uns mit den aktienmärkten der emerging markets em ihre zunehmende bedeutung in den kommenden 20 jahren hat weitreichende konsequenzen ­ auch für anleger in den industrieländern lesen sie heute unter anderem warum sich die marktkapitalisierung von em-unternehmen deutlich erhöhen dürfte in der weltwirtschaft kam es in den vergangenen jahrzehnten zu verschiebungen entwicklungs bzw schwellenländer haben gegenüber den industrieländern an bedeutung und einfluss gewonnen und werden ihre bedeutung wohl weiter ausdehnen gerade länder wie indien und china die zusammen von knapp 2,5 milliarden menschen bevölkert werden dürften weiterhin nachhaltig wachsen und einen immer größeren anteil am weltweiten bruttoinlandsprodukt erzielen die konsequenz selbst derzeit führende industriestaaten wie japan und deutschland werden dahinter zurückfallen diese entwicklung lässt sich auf die aktienmärkte in industrie und schwellenländern übertragen knowhow erklärt in zwei aufeinander folgenden ausgaben warum das so sein dürfte in der vorliegenden ausgabe lesen anleger warum die aktienmärkte aufstrebender länder in absoluten zahlen in den nächsten zwei jahrzehnten wesentlich wachsen sollten die dezemberausgabe befasst sich dann mit den konsequenzen die die steigende bedeutung der aktien aus entwicklungs und schwellenländern haben wird bip-wachstum und marktkapitalisierung geht man davon aus dass es im falle eines nachhaltigen wirtschaftswachstums eines bestimmten landes oder einer region auch zu einer zunahme der bedeutung der dortigen unternehmen kommt so wird sich auch die marktkapitalisierung der entsprechenden firmen mittel bis langfristig den wirtschaftswachstumsraten anpassen diese firmen werden wachsen mehr und mehr produkte und dienstleistungen verkaufen und wenn alles gut läuft sowohl mehr umsatz als auch höhere gewinne erwirtschaften das führt zu einem vermehrten interesse an anteilen an diesen unter abb 1 bruttoinlandsprodukt bip und marktkapitalisierung bruttoinlandsprodukt in billionen usd 2010 emerging markets industrieländer usa china brics n-11 welt 22 39 15 6 11 5 61 2020 45 45 18 16 26 9 92 2030 82 56 23 32 50 15 138 nehmen dadurch könnte die marktkapitalisierung der bereits an der börse gelisteten unternehmen zunehmen und es könnte dazu führen dass weitere aufstrebende firmen an die börse drängen um mit aktien ihr kapital aufzustocken weil ein enger zusammenhang zwischen dem wirtschaftswachstum und der entwicklung der aktienmärkte besteht setzt goldman sachs in seinen studien die erwartungen hinsichtlich der künftigen entwicklung der emaktienmärkte und der marktkapitalisierung in relation zu den prognosen über das wachstum des bruttoinlandsprodukts wirtschaftliche rahmenbedingungen die rahmenbedingungen für ein wachstum der kapitalmärkte in emerging markets wie china und indien scheinen günstig darauf deuten nicht nur die langfristigen wachstumsaussichten des bruttoinlandsprodukts sondern auch die aussichten für die wechselkursentwicklung hin die wesentliche treibende kraft für ein schnelleres wachstum in den schwellenländern ist die kapitalintensität das heißt eine raschere akkumulation des kapitals pro arbeitnehmer und eine steigende produktivität diese entwicklung wird in vielen fällen noch unterstützt von einem wachstum der bevölkerung im erwerbsfähigen alter populationen mit mehr jungen menschen wie beispielsweise indien sie besitzt profitieren in den kommenden jahren von einer größeren demographischen dividende weil immer mehr arbeitsfähige menschen zur verfügung stehen und auch höhere erwerbsquoten insbesondere aufgrund eines höheren anteils arbeitender frauen machen sich positiv bemerkbar sobald sich das bildungsangebot und die einkommen verbessern im zuge steigender pro-kopf-einkommen dürfte auch die marktkapitalisierung im verhältnis zum bip zunehmen es ist zu vermuten dass in den kommenden zwei jahrzehnten die aktienmarktkapitalisierung der emerging markets in einem umfang zunehmen wird dass sie gemessen an ihrem volumen die aktienmärkte der industrieländer überholt marktkapitalisierung in billionen usd cagr 7 2 2 9 8 6 4 2010 14 30 14 5 8 2 43 2020 37 46 22 16 25 4 83 2030 80 66 34 41 59 8 145 cagr 9 4 5 11 11 7 6 bis 2030 dürften die emerging markets 59 zum weltweiten bip und 55 zur marktkapitalisierung beitragen compound annual growth rate quelle world federation of exchanges msci goldman sachs global ecs research knowhow 10-11/2010

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12 titel emerging markets aktienmärkte mit potenzial marktkapitalisierung und bruttoinlandsprodukt wachstum der em-aktienmärkte die größe der em-aktienmärkte die sich derzeit noch in einem frühen stadium ihrer entwicklung befinden dürfte nachhaltig anwachsen in den nächsten 20 jahren könnte die weltweite marktkapitalisierung von derzeit 43 billionen us-dollar 2010 auf 145 billionen us-dollar 2030 ansteigen die marktkapitalisierung der emerging markets könnte im gleichen zeitraum von 14 billionen us-dollar auf 37 billionen 2020 und 80 billionen us-dollar 2030 ansteigen die jährliche wachstumsrate der marktkapitalisierung hängt vom realen bip ab verglichen mit einer jährlichen wachstumsrate der weltweiten aktienmärkte von 6,3 nimmt die rate der emerging markets mit rund 9 prozent um mehr als das doppelte der industrieländer 4 zu damit liegen die jährlichen wachstumsraten für die marktkapitalisierung über den wachstumsraten der bruttoinlandsprodukte die weltweit im durchschnitt um rund 4 in den em um knapp 7 und in den industrieländern um weniger als 2 zulegen dürften das würde den anteil der emerging markets an der weltweiten kapitalisierung von 31 auf zunächst 44 und dann 55 erhöhen können damit könnte auch ihr anteil am msci all country world index von 13 auf 19 im jahr 2020 und bis 2030 auf 31 steigen der anteil der aktienmarktkapitalisierung der bric-länder brasilien russland indien und china könnte 2020 bei 30 und 2030 bei 41 prozent liegen dabei wird china wohl die marktkapitalisierung der vereinigten staaten hinter sich lassen die wachsende bedeutung der em-aktienmärkte wiederum wird konsequenzen haben die wir näher in der dezemberausgabe untersuchen erstens werden institutionelle vermögensverwalter in den industrieländern ihre anteile an emerging-markets-aktien vergrößern müssen zweitens wird die institutionalisierung von em-sparguthaben zunehmen und drittens werden investoren finanzunternehmen und gesellschaften in den industrieländern die herausforderungen zu bewältigen haben die sich aus diesen verschiebungen ergeben investieren in emerging markets die führenden schwellenländer in der welt sind derzeit brasilien russland indien und allen voran china goldman sachs chefvolkswirt jim o neill hat bereits 2001 das wachstumspotenzial dieser vier länder beschrieben und sie mit dem akronym bric zu einem inzwischen weithin geläufigen begriff zusammengefasst anleger die mit steigenden notierungen an den börsen dieser länder rechnen könnten über eine investition in den daxglobal® bric price return index nachdenken dieser von der deutschen börse in euro berechnete index vereint die aktien der führenden unternehmen brasiliens russlands indiens und chinas goldman sachs bietet eine breite palette an open-end bonus cap-bonus und discount-zertifikaten auf diesen index an ein anlageprodukt für steigende märkte ist zum beispiel das openend-zertifikat mit der wkn gs0nfn es bildet die kursentwicklung des daxglobal® bric price return index ab steigt der index z.b um zehn prozent erhöht sich der kurs des produkts auch um ungefähr zehn prozent fällt der index jedoch bedeuten zehn prozent kursrückgang in etwa zehn prozent kursverlust im zertifikat es besteht das risiko eines totalverlusts sollten alle im abb 2 verteilung der weltweiten marktkapitalisierung marktkapitalisierung in billionen usd 90 80 70 60 50 40 30 20 29 10 2 0 2000 em industrieländer 2010 2020 2030 14 30 46 37 80 66 abb 3 zusammensetzung der weltweiten marktkapitalisierung russland andere em asien indien industrieländer asien andere em 5 5 4 3 brasilien 28 6 9 25 china nordamerika europa 14 die emerging markets könnten 2030 mit 80 billionen us-dollar marktkapitalisierung die industrieländer bereits überholt haben quelle factset imf worldbank world federation of exchange goldman sachs global ecs research-schätzungen im jahr 2030 könnte china mit einem anteil von rund 28 das land mit der größten marktkapitalisierung der welt sein quelle factset imf worldbank world federation of exchange goldman sachs global ecs research-schätzungen knowhow 10-11/2010

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titel 13 index enthaltenen titel auf null fallen die laufzeit des produkts ist prinzipiell unbegrenzt der daxglobal® bric notiert derzeit bei 447,67 euro stand 28 oktober 2010 das zertifikat mit einem bezugsverhältnis von 0,1 kostet derzeit 45,14 euro länderindizes alternativ können anleger auf einzelne bric-länder setzen wenn sie einem bestimmten land eine besonders günstige ent wicklung zutrauen so bietet goldman sachs unterschiedliche open-end-zertifikate auf aktienindizes wie den hang seng china enterprises index den brasilianischen bovespa den dbix® indien preisindex oder den rdx® russian depositary index an außerdem gibt es bonus-zertifikate auf aktienindizes der bricländer damit können anleger an weiter steigenden kursen partizipieren sollten die märkte seitwärts tendieren winken abb 4 anteil am bip und am msci ac world index 2010 em 37 andere em brasilien russland indien china 19 anteil am weltweiten bip abb 5 bip-wachstum und währungen vs us-dollar ­ jährliche wachstumsrate in prozent in 20 jahren 20-jahres-cagr in 10 9 9 9 63 industrieländer 8 7 6 5 andere em brasilien russland indien china 2 2 em 13 1 87 industrieländer 0 anteil am msci ac world index 4 7 3 4 es gibt einen erheblichen unterschied zwischen der wirtschaftlichen bedeutung der emerging markets gemessen am bip und ihrem gewicht im msci all country world index quelle msci factset world federation of exchanges goldman sachs global ecs research-schätzungen die wirtschaft der emerging markets wird in den kommenden 20 jahren wohl schnell wachsen compound annual growth rate quelle goldman sachs global ecs research-schätzungen ch in ph ind a ilip ien m pin in ala en do ys ne ia s t ien th ürke ai i br lan a d sü sili da en f m rika ru exik ss o la n ho isr d ng ael sü ko dk ng or t ea si aiw ng a ap n u au u r st sa ra k li fr anaen an d kr a ei ch sc u hw k sp ei an z i ita en de j lien ut ap sc an hl an d reales bip-wachstum in landeswährung aufwertung der währung knowhow 10-11/2010

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14 titel emerging markets aktienmärkte mit potenzial verschiedene investmentmöglichkeiten in den brics bonusrenditen gegen kursverluste ist der investor bis zur barriere geschützt sollte diese unterschritten werden partizipiert er direkt an der performance des basiswerts allerdings verzichtet der anleger auf dividenden da der emittent diese zur finanzierung von bonus und absicherungsfunktion nutzt bitte beachten sie dass anleger mit einer investition in die zertifikate von goldman sachs das emittentenrisiko tragen weiterführende informationen zu den chancen und risiken unserer anlageprodukte finden sie auf der internetseite www.goldman-sachs.de und im jeweiligen wertpapierprospekt abb 6 wechselkurse und kaufkraftparität in relation zu den usa abweichung von kaufkraftparität 0,5 abb 7 bip-niveau in industrie und in entwicklungsländern bip in billionen usd 100 90 80 70 em 0,0 ­0,5 60 50 industrieländer em industrieländer em industrieländer ­1,0 40 30 ­1,5 20 ­2,0 10 0 2010 2020 frankreich russland uk italien kanada mexiko indonesien südkorea 2030 andere industrieländer andere emerging markets ­2,5 ­6 ­5 ­4 ­3 ­2 ­1 0 1 2 usa china japan indien deutschland brasilien log-skala bip pro kopf in relation zu usa die wechselkurse der jeweiligen länder werden sich der kaufkraftparität annähern sobald das pro-kopf-einkommen ansteigt quelle goldman sachs global ecs research bereits in zehn jahren dürfte das bip der emerging markets gleichauf liegen mit dem der industrieländer quelle imf goldman sachs global ecs research-schätzungen abb 8 das bip in 10 und 20 jahren auf us-dollar-basis pro-kopf-bip in 1.000 usd 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 ch da an nd nd uk sia iko ka on an lie pa ea ei ie an us ap sie lie ie ra rk in en pi n na fri w hw ay an ex or br as il ita ch l ja tü gk ch ra is el la ei la ta i ng ka dk sp ne us e st m al da ne kr ss ai ho n an ru au de u sü sü do si m aktuell 2020 2030 auch in 20 jahren wird das pro-kopf-bip der emerging markets niedriger sein als das der industrieländer quelle imf goldman sachs global ecs research-schätzungen knowhow 10-11/2010 ph fr in ilip sc th ts in di en z a ur gdnnnd el ei nnan

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optionsscheine auf chinas währung calls und puts auf das währungspaar us-dollar/chinesischer renminbi yuan wird es zu einer aufwertung des chinesischen renminbi auch yuan kommen oder nicht goldman sachs bietet aktuell 65 optionsscheine auf das währungspaar usd/cny an mit denen anleger gehebelt an der entwicklung des wechselkurses partizipieren können dabei setzen investoren mit calls auf einen anstieg des usd/cny-kurses also auf eine abwertung des chinesischen yuan puts eignen sich bei der erwartung eines rückläufigen usd/cnywechselkurses also einer aufwertung der chinesischen währung optionsscheine bieten anlegern erhöhte gewinnchancen denen ein erhöhtes verlustrisiko bis hin zum totalverlust gegenübersteht mehr informationen zur funktionsweise und zu chancen und risiken erhalten sie über unsere kostenfreien hotlines 0800 67 463 67 de bzw 0800 23 10 01 at oder unter www.goldman-sachs.de beispiele für call und put-optionsscheine auf das währungspaar usd/cny wkn gs3llm gs3llr gs3llv gs3ll1 gs3llw gs3ll5 typ put put put call put call bezugsverhältnis 100 100 100 100 100 100 basispreis 6,40 cny 6,50 cny 6,55 cny 6,60 cny 6,60 cny 6,70 cny finaler bewertungstag 09.09.2011 09.09.2011 10.06.2011 10.06.2011 11.03.2011 11.03.2011 briefkurs 1,31 eur 1,81 eur 1,54 eur 0,97 eur 1,20 eur 0,496 eur stand 29.10.2010 bei einem usd/cny-kurs von 6,675 cny dies ist kein angebot und keine empfehlung zum kauf von wertpapieren rechtlich verbindlich ist allein der veröffentlichte prospekt für das jeweilige wertpapier der unter www.goldman-sachs.de heruntergeladen werden kann und bei goldman sachs international zweigniederlassung frankfurt messeturm friedrich-ebert-anlage 49 60308 frankfurt am main kostenlos erhältlich ist vor erwerb eines wertpapiers sollten sie den prospekt zu den chancen und risiken einschließlich des emittenten und gegebenenfalls produktspezifischen totalverlustrisikos lesen und etwaige fragen mit ihrem finanzberater besprechen © goldman sachs international 2010 all rights reserved sm

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