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sm werbemitteilung ihr goldman sachs anlegermagazin ausgabe 07/2010 knowhow rohstoffe 16 edelmetalle ­ wie edel sind sie wirklich strategie 20 rohstoffe mit kapitalschutz und gewinnchancen brics 22 was sagt die zukunft wachstum und entwicklung im blick titel 10 dividendenfutures als anlagealternative gewinnausschüttungen im blick ­ zertifikate und optionsscheine auf dividendenfutures

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goldman sachs wurde von focus-money mit dem zertifikate-preis 2010 bester emittent strategiezertifikate ausgezeichnet 10 juli 20 9 is zum hnen b zeic rohstoffmix mit kapitalschutz neue anleihe auf diversifizierten rohstoffkorb mit der neuen rohstoff-anleihe können sie bei 100 kapitalschutz durch goldman sachs1 in einen breit diversifizierten korb aus energieträgern metallen und landwirtschaftsprodukten investieren landwirtschaft s&p gsci® agriculture index er energie s&p gsci® energy index er industriemetalle s&p gsci® industrial metals index er viehwirtschaft s&p gsci® livestock index er edelmetalle s&p gsci® precious metals index er an steigenden kursen eines jeden index nehmen sie zu 100 bis zum cap teil sie erhalten jedoch keine laufenden zinserträge sollten sämtliche rohstoffindizes fallen erhalten sie nach ende der fünfjährigen laufzeit zumindest den nominalbetrag von 100 euro zurück mehr informationen zur funktionsweise sowie zu den chancen und risiken von rohstoff-anleihen erhalten sie auf unserer webseite unter www.goldman-sachs.de oder über unsere hotlines 0800 67 463 67 de bzw 0800 23 10 01 at rohstoff-anleihe mit kapitalschutz wkn gs2546 kapitalschutzniveau 100 1 cap 165 2 währungssicherung ja laufzeit 5 jahre ausgabepreis 101 inkl 1 ausgabeaufschlag 1 zum laufzeitende bezogen auf den nominalbetrag 2 die höhe des caps ist indikativ und wird nach ende der zeichnungsfrist von goldman sachs festgelegt sollte der cap unter 155 liegen wird die anleihe nicht emittiert dies ist kein angebot und keine empfehlung zum kauf von wertpapieren rechtlich verbindlich ist allein der veröffentlichte prospekt für das jeweilige wertpapier der unter www.goldman-sachs.de heruntergeladen werden kann und bei goldman sachs international zweigniederlassung frankfurt messeturm friedrich-ebert-anlage 49 60308 frankfurt am main kostenlos erhältlich ist vor erwerb eines wertpapiers sollten sie den prospekt zu den chancen und risiken einschließlich des emittenten und gegebenenfalls produktspezifischen totalverlustrisikos lesen und etwaige fragen mit ihrem finanzberater besprechen standard poor s® s&p® and s&p gsci® are trademarks of standard poor s financial services llc standard poor s and have been licensed for use by goldman sachs co wertpapier gmbh the securities including warrants and certificates are not sponsored endorsed sold or promoted by standard poor s and standard poor s does not make any representation warranty or condition regarding the advisability of investing in the respective security © goldman sachs international 2010 all rights reserved sm

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editorial 3 auf die ausschüttung kommt es an die dividendensaison ist weitgehend vorbei von april bis juni belohnen die meisten aktiengesellschaften ihre aktionäre traditionell mit einer gewinnausschüttung die dividende die als zins der aktie gilt ist für viele anleger ein entscheidendes argument für ein investment schließlich kann sie die rendite der anlage entscheidend aufbessern auch bei zertifikaten und anderen strukturierten produkten spielt die dividende eine zentrale rolle und das obwohl die investoren bei den meisten zertifikaten gar nicht an den dividendenzahlungen partizipieren lediglich bei einigen produkten auf performanceindizes wie den dax® ist das der fall beim gros der zertifikate auf aktien und aktienpreisindizes verzichtet der anleger auf die dividende und erhält im gegenzug einen anderen vorteil wie etwa die chance auf eine bonuszahlung eine teilabsicherung oder einen discount so stellt sich für den investor stets die frage ob er lieber die dividende vereinnahmen möchte oder auf eine bestimmte produktstruktur setzt es ist auch klar dass die konditionen umso attraktiver sein können je höher die erwartete dividende und/oder je länger die laufzeit des zertifikats mehr dividendentermine ist dividenden als anlageklasse waren lange zeit nur professionellen investoren vorbehalten seit fast einem jahr haben erwartete dividenden auch für privatanleger als basiswert bedeutung erlangt goldman sachs brachte im sommer 2009 partizipationsund discount-zertifikate sowie optionsscheine auf verschiedene euro stoxx 50®dividendenfutures auf den markt damit können investoren an der entwicklung einer noch relativ neuen anlageklasse partizipieren und unterschiedliche chance-risikoprofile umsetzen wie die dividendenprodukte funktionieren erfahren sie in unserer titelgeschichte ab seite 10 ihr goldman sachs team zertifikate@gs.com knowhow 07/2010

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4 inhalt 08 10 16 interview das komplizierte ist stets das faszinierende seit fast drei jahrzehnten verfolgt dr armin schmitz das geschehen an den finanzmärkten im vorfeld der diesjährigen anlegermesse invest zeichnete der deutsche derivate verband ddv den finanzjournalisten der börsen-zeitung mit dem preis journalist des jahres aus knowhow sprach mit ihm über aktuelle trends bei zertifikaten und hebelprodukten titel ausschüttungen mit struktur im sommer des vergangenen jahres emittierte goldman sachs optionsscheine partizipations und discount-zertifikate auf verschiedene euro stoxx 50®-dividendenfutures damit können anleger auf unterschiedliche art an der entwicklung erwarteter dividenden der kommenden fünf jahre teilnehmen knowhow stellt die produkte vor rohstoffserie es ist nicht alles gold was glänzt knowhow stellt die edelmetalle gold silber platin und palladium vor anleger erfahren welche rolle die edelmetalle in der wirtschaft spielen wo die wichtigsten börsenplätze sind und welche investments es gibt der schwerpunkt liegt dabei auf gold ­ ein edelmetall das in jüngster zeit immer öfter als schutz vor einer möglichen geldentwertung genannt wird 03 06 editorial news interview 16 20 strategie es ist nicht alles gold was glänzt ­ die edelmetalle gold silber platin und palladium diversifiziertes rohstoffinvestment rohstoff-anleihe mit kapitalschutz zum laufzeitende und währungssicherung service 08 im gespräch ­ dr armin schmitz das komplizierte ist stets das faszinierende titel 27 30 32 34 44 markt 50 serie finanzwörterbuch was ist eigentlich die wto pressestimmen kalendertool s&p/case-shiller-hauspreisindizes serie expertenrat spekulieren emittenten gegen den kunden up-to-date mit dem discount-radar von goldman sachs credit default swap-spreads und emittentenrisiko 10 ausschüttungen mit struktur ­ discount und partizipations-zertifikate sowie optionsscheine auf dividendenfutures 22 wo stehen die brics in zehn jahren neue mittelschichten verheißen nachhaltiges wachstum knowhow 07/2010

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inhalt 5 20 22 34 strategie rohstoffe quanto-rohstoff-anleihe mit kapitalschutz mit der neuen rohstoff-anleihe wkn gs2546 von goldman sachs nehmen anleger an der wertentwicklung eines korbs mit fünf rohstoffindizes aus den segmenten landwirtschaft energie industriemetalle viehwirtschaft und edelmetalle teil an kursgewinnen eines jeden index partizipiert der anleger zu 100 bis zur jeweiligen gewinngrenze cap von 165 indikativ emerging markets das jahrzehnt der bric-staaten das unter dem kürzel bric bekannte länderquartett brasilien russland indien und china hat sich in den ersten zehn jahren des neuen jahrtausends trotz oder gerade wegen der weltweiten finanz und wirtschaftskrise beeindruckend entwickelt knowhow geht jetzt der frage nach wie es in der nächsten dekade um die brics bestellt sein könnte expertenrat spekulieren emittenten gegen den kunden in heftigen auf und abwärtsbewegungen der märkte werden viele turbos und mini-futures ausgeknockt einige anleger glauben dass das für den emittenten attraktiv sein müsste weil er angeblich an jedem knock-out verdiene diese annahme ist allerdings falsch knowhow erklärt warum emittenten hedgen und nicht zocken service börse 36 37 38 40 41 42 43 korrelationsmatrix termine forwardkurven im Überblick anlageklassen im Überblick rohstoffindizes im Überblick wechselkurse im Überblick zinskurven im Überblick produkte 46 47 48 49 51 hebelprodukte basiswerte im Überblick bonus-zertifikate basiswerte im Überblick index-disclaimer risikohinweise impressum kontakt und ausblick achtung die knowhow erscheint ohne produkttabellen die gedruckte produkttabelle können sie jedoch weiterhin beziehen einfach unter 0800 67 463 67 deutschland bzw 0800 23 10 01 Österreich anrufen oder e-mail mit betreff produkttabelle kh an zertifikate@gs.com senden hinweise alle angaben im goldman sachs knowhow-magazin dienen ausschließlich der kundeninformation sie können eine persönliche anlageberatung nicht ersetzen und gelten nicht als angebot zum kauf oder verkauf bestimmter finanzprodukte bitte beachten sie bei allen folgenden charts dass frühere wertentwicklungen kein verlässlicher indikator für künftige wertentwicklungen sind knowhow 07/2010

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6 news aktuelles über märkte und produkte news neues allzeithoch beim gold am montag dem 21 juni übersprang die feinunze gold erstmals die marke von 1.260 dollar und markierte damit ein neues allzeithoch wird sich der höhenflug des edelmetalls fortsetzen oder droht in den kommenden wochen eher eine kurskorrektur goldman sachs bietet eine reichhaltige palette an zertifikaten und hebelprodukten auf die feinunze gold mit denen anleger unterschiedliche marktmeinungen und verschiedene chance-risiko-profile umsetzen können risikobereite investoren finden call-optionsscheine und minifutures long zur spekulation auf steigende preise sowie put-optionsscheine und mini-futures short bei erwartung rückläufiger goldnotierungen unter den anlageprodukten bietet goldman sachs neben open-end-zertifikaten mit und ohne währungsschutz auch discount reverse-discount cap-bonus und reverse-cap-bonus-zertifikate an mehr informationen zur funktionsweise und zu den chancen und risiken der einzelnen produkte finden sie unter www.goldmansachs.de mehr zum thema edelmetalle lesen sie in unserer serie ab seite 16 das börse-online-anlegerforum in münchen auf dem börse-online-anlegerforum konnten sich privatanleger ­ vom anfänger bis zum profi ­ mitte juni in münchen bei banken investmentgesellschaften wertpapierhändlern und anderen forumsausstellern über verschiedene geldanlagethemen informieren mit dabei waren unter anderem banken wie die ing-diba die deutsche bank und natürlich goldman sachs neben dem direkten gespräch mit den ausstellern konnten anleger in zwei konferenzsälen an vorträgen und workshops teilnehmen die themen waren breit gestreut und reichten von einer einführung ins trading über fonds und zertifikate bis hin zu rohstoffinvestments und investieren in die brics das nächste börse-online-anlegerforum findet am 2 oktober 2010 in berlin statt informationen gibt es im internet unter www.anlegerforum.de gewinner dax® volkswagen ag henkel ag co kgaa vz fresenius medical care euro stoxx 50® +7,54 +16,05 +15,91 +15,56 +6,67 verlierer dax® e.on ag rwe ag commerzbank ag euro stoxx 50® nokia e.on ag france télécom s.a dow jones industrial home depot inc jpmorgan chase co microsoft corp ­7,30 ­4,29 ­4,02 ­12,23 ­1,63 ­1,30 ­1,63 ­0,78 +2,70 gewinner verlierer mai/juni 2010 performancevergleich der besten und schlechtesten kursentwicklungen aus den verschiedenen indizes im rückblick schneider electric s.a +15,81 daimler ag +14,52 lvmh moët hennessy ­ louis vuitton +13,80 dow jones industrial merck co inc caterpillar inc american express co knowhow 07/2010 +0,98 +9,64 +6,69 +5,32 quelle bloomberg l.p stand daten vom 22 juni 2010 verglichen mit dem 22 mai 2010

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news 7 news mit optionsscheinen auf eine aufwertung der chinesischen währung setzen jüngst hat china angekündigt die landeswährung zum us-dollar langsam aufwerten zu lassen goldman sachs bietet eine reihe von put-optionsscheinen mit denen anleger gehebelt an der entwicklung des usd/cny-kurses partizipieren können dabei investieren sie in einen rückläufigen usd/cny-kurs also eine aufwertung der chinesischen währung gegenüber dem us-dollar die optionsscheine haben laufzeiten bis dezember 2010 sowie juni und dezember 2011 wer optionsscheine auf usd/cny saec-fixing wkn fälligkeit typ strike cny ratio art geld brief 0,62 eur 1,57 eur 2,00 eur 1,07 eur 0,467 eur 2,11 eur 0,96 eur 1,64 eur 4,30 eur 2,98 eur 2,75 eur 2,15 eur 1,22 eur 0,77 eur 0,417 eur 0,504 eur 0,328 eur 0,472 eur 0,61 eur 0,75 eur 0,60 eur 0,94 eur gs2rnp 10 dez 2010 put 6,6 100 european 0,56 eur gs2rnq 10 dez 2011 put 6,6 100 european 1,49 eur gs2rnn 09 dez 2011 put 6,5 100 european 1,92 eur gs2rnm 10 jun 2011 put 6,5 100 european 0,99 eur gs2rnl 10 dez 2010 put 6,5 100 european 0,407 eur gs2rnr 09 dez 2011 put 6,6 100 european 2,03 eur gs2rns 10 dez 2010 put 6,7 100 european 0,90 eur gs2rnw 10 dez 2010 put 6,8 100 european 1,58 eur gs2rnx 09 dez 2011 put 6,8 100 european 4,22 eur gs2rnv 10 jun 2011 put 6,8 100 european 2,90 eur gs2rnu 09 dez 2011 put 6,7 100 european 2,67 eur gs2rnt 10 jun 2011 put 6,7 100 european 2,07 eur gs2rnk 09 dez 2011 put 6,4 100 european 1,14 eur gs2rnj 10 jun 2011 put 6,4 100 european 0,69 eur gs2rnd 10 jun 2011 put 6,1 100 european 0,337 eur gs2rnb 09 dez 2011 put 6,0 100 european 0,424 eur gs2rna 10 jun 2011 put 6,0 100 european 0,248 eur gs2rne 10 jun 2011 put 6,2 100 european 0,392 eur gs2rnc 09 dez 2011 put 6,1 100 european 0,53 eur gs2rnf 09 dez 2011 put 6,2 100 european 0,67 eur gs2rng 10 jun 2011 put 6,3 100 european 0,52 eur gs2rnh 09 dez 2011 put 6,3 100 european 0,86 eur die tabelle zeigt beispiele von optionsscheinen auf den usd/cny-wechselkurs eine komplette Übersicht finden sie auf www.goldman-sachs.de stand 21.06.2010 quelle goldman sachs international jedoch eher von einem steigenden usd/cny-kurs also einer aufwertung des us-dollars gegenüber dem renminbi ausgeht kann auch in usd/cny-calloptionsscheine investieren weitere informationen zu der funktionsweise der usd/cny-optionsscheine sowie zu den chancen und risiken finden anleger im wertpapierprospekt eine liste aller usd/cny-optionsscheine können sie auf www.goldman-sachs.de unter der rubrik optionsscheine/währungen aufrufen dax® und euro stoxx 50® mit discount goldman sachs erweiterte jüngst die palette an discount-zertifikaten auf die beiden beliebten aktienindizes anleger können nun aus 1.345 produkten auf den deutschen aktienindex dax® und aus 882 discountern auf den euro stoxx 50® wählen die zertifikate unterscheiden sich durch ihre laufzeiten und durch die höhe des caps sie bieten unterschiedliche risikopuffer und maximalrenditen so können investoren ihre anlagen genau auf die persönliche markterwartung abstimmen mehr informationen rund um das thema discount-zertifikate finden sie unter www.goldmansachs de/discount-welt und im discountkompass den sie kostenlos anfordern können knowhow 07/2010

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8 interview im gespräch dr armin schmitz börsen-zeitung das komplizierte ist stets das faszinierende wo die kritik an derivaten gerechtfertigt und wo sie überzogen ist seit fast drei jahrzehnten verfolgt dr armin schmitz das geschehen an den finanzmärkten im vorfeld der diesjährigen anlegermesse invest zeichnete der deutsche derivate verband ddv den finanzjournalisten der börsen-zeitung mit dem preis journalist des jahres aus knowhow sprach mit ihm über aktuelle trends bei zertifikaten und hebelprodukten knowhow herr schmitz herzlichen glückwunsch zu ihrer auszeichnung als journalist des jahres die sie vom ddv für ihre kontinuierliche und hochklassige berichterstattung zum thema derivate in der börsen-zeitung erhielten was bedeutet dieser preis für sie dr armin schmitz ich habe mich über den preis sehr gefreut es ist eine schöne anerkennung der branche für meine arbeit als finanzjournalist knowhow sie sind studierter mediziner und haben als arzt praktiziert was hat sie dazu bewogen die medizin zugunsten des journalismus aufzugeben dr armin schmitz ich habe mein hobby zum beruf gemacht das börsengeschehen fasziniert mich schon lange seit 1983 bin ich selbst als anleger aktiv mit börsengeschäften habe ich damals mein studium finanziert dabei habe ich mich vor allem auf die technische analyse konzentriert inzwischen bin ich auch mitglied im verband technischer analysten mit dem schreiben habe ich in den neunziger jahren begonnen ursprünglich schrieb ich meist über wirtschaftshistorische themen wie etwa historische wertpapiere später war ich als freier autor bei der zeitschrift das wertpapier in düsseldorf tätig knowhow 07/2010 knowhow was macht das thema derivate für sie selbst so interessant dr armin schmitz mein interesse an derivaten ist ebenfalls historisch gewachsen als ich 1983 mit börsengeschäften begann habe ich auch hebelprodukte getradet zu dieser zeit studierte ich neben medizin auch physik das komplizierte war stets das faszinierende für mich bei derivaten zählt beispielsweise das optionspreismodell nach black-scholes mit seinen griechischen kennzahlen delta gamma vega theta und rho dazu knowhow das komplizierte an derivaten gerät seit der finanzkrise immer mehr in die kritik der markt wird als intransparent und riskant kritisiert wo ist die kritik an zertifikaten und optionsscheinen gerechtfertigt wo ist sie überzogen dr armin schmitz es fand ein imagetransfer statt unter dem die branche zu leiden hatte kreditderivate wurden mit zertifikaten in einen topf geworfen und der schaden der durch lehmanprodukte entstand wurde allen emittenten angelastet es wäre allerdings falsch derivate pauschal als teufelszeug zu bezeichnen im gegenteil sie sind aus dem finanz und wirtschaftsleben nicht wegzudenken große unternehmen wie die lufthansa sichern damit beispielsweise risiken bei kerosinpreisen ab landwirtschaftsbetriebe nutzen termingeschäfte um die erlöse aus der ernte zu sichern knowhow inwieweit hat sich die jüngste krise auf den deutschen derivate-markt ausgewirkt dr armin schmitz es hat eine klare fokussierung auf selbstentscheider stattgefunden investoren die zertifikate oder hebelprodukte selbst auswählen und aktiv handeln dominieren dieses

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interview 9 derivate sind aus dem finanz und wirtschaftsleben nicht wegzudenken armin schmitz geboren 1961 ist seit märz 2005 redakteur der börsen-zeitung frankfurt am main bereits während seines studiums in den fächern medizin und physik schrieb armin schmitz über derivate und historische wertpapiere zwischen 1992 und 2005 arbeitete er u.a für die zeitschriften büchermarkt das wertpapier sowie dm bzw dmeuro später euro dr armin schmitz ist mitglied segment klar dagegen gibt es immer weniger anleger die zertifikate über die hausbank oder die filiale erwerben diese gruppe konzentriert sich aktuell auf sichere häfen wie einlagen oder garantieprodukte knowhow wird sich das auf absehbare zeit ändern dr armin schmitz ich denke nicht wer mit lehman-produkten hohe verluste erlitten hat wird wohl so schnell nicht wieder zu zertifikaten greifen knowhow haben sich die transparenz und das informationsangebot der emittenten seit der finanzkrise ihrer meinung nach gebessert dr armin schmitz ein problem war dass die branche nicht schnell genug reagiert hatte mit einer gewissen zeitverzögerung haben sich die emittenten aber umso besser auf die situation eingestellt sie haben sich beispielsweise auf einfache strukturen konzentriert und mehr information bereitgestellt dennoch besteht weiterer verbesserungsbedarf knowhow was würden sie sich als journalist und anleger an informationen wünschen die bisher noch fehlen dr armin schmitz zum einen müssen kurzprospekte und broschüren noch verständlicher werden sie sollten von jedermann auf der straße verstanden werden das ist bisher nicht der fall weiterhin sollte es möglich sein dass man jederzeit ein auszahlungsprofil basierend auf dem aktuellen kurs des zertifikats erhält sodass chancen und risiken jederzeit deutlich werden als dritter punkt sollte die handelsqualität wesentlich transparenter werden knowhow welche produkttypen würden sie in der aktuellen situation ihren lesern empfehlen von welchen würden sie abraten dr armin schmitz prinzipiell halte ich unter den anlageprodukten nur wenige strukturen für sinnvoll index discount bonusund garantie-zertifikate in ihren verschiedenen varianten aktuell würde ich zertifikate mit teilschutz oder vollem kapitalschutz bevorzugen der aktienmarkt hat in den vergangenen zwölf monaten bereits ein kursplus von 28 verzeichnet die earnings-season ist nun vorbei es könnte daher während der sommermonate an positiven impulsen fehlen knowhow sind zertifikate mit vollem kapitalschutz angesichts der niedrigen zinsen nicht unattraktiv dr armin schmitz das denke ich nicht sicher die niedrigen zinsen sind ein problem aber auch die volatilität ist auf sehr dr armin schmitz im verband technischer analysten bei der börsen-zeitung verantwortet er die themenbereiche anlageprodukte strukturierte produkte sowie rohstoffe im jahr 2000 veröffentlichte armin schmitz ein buch über zoologische gärten als kapitalgesellschaften niedrigem niveau nur wenn man von deutlich steigenden zinsen ausgeht sollte man von garantie-zertifikaten absehen davon gehe ich allerdings nicht aus knowhow welche basiswerte sind aktuell gefragt dr armin schmitz ich sehe aktuell ein großes interesse der leser und der anleger an edelmetallen und anderen rohstoffen knowhow investieren sie selbst lieber in optionsscheine oder in zertifikate dr armin schmitz das kommt auf die jeweilige marktsituation an ende april war beispielsweise ein guter zeitpunkt für putoptionsscheine angesichts der niedrigen volatilität waren die spekulation auf fallende kurse oder die depotabsicherung sehr günstig bei anlageprodukten finde ich zurzeit edelmetallzertifikate attraktiv knowhow wir danken ihnen für das gespräch knowhow 07/2010

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10 titel anlageklasse dividendenfutures ausschüttungen mit struktur discount und partizipations-zertifikate sowie optionsscheine auf dividendenfutures knowhow 07/2010

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titel 11 dr jörg kukies leiter strukturierte produkte goldman sachs international frankfurt im sommer des vergangenen jahres emittierte goldman sachs optionsscheine partizipations und discount-zertifikate auf verschiedene euro stoxx 50®-dividendenfutures damit können anleger auf unterschiedliche art an der entwicklung der von ihnen erwarteten dividenden in den kommenden fünf jahren teilnehmen knowhow stellt die produkte vor und zieht ein erstes zwischenfazit mit zertifikaten und optionsscheinen von goldman sachs können anleger direkt an den erwarteten dividenden der wichtigsten unternehmen des euroraums partizipieren beim basiswert handelt es sich um euro stoxx 50®-dividendenfutures mit verschiedenen laufzeiten diese kontrakte die an der terminbörse eurex gehandelt werden spiegeln die kumulierten dividenden der indexmitglieder für ein bestimmtes jahr wider zunächst stellt sich die frage was eigentlich hinter einem solchen dividendenfuture steckt es handelt sich um standardisierte kontrakte der basiswert der futures ist jeweils die summe der ausgeschütteten dividenden sämtlicher indexmitglieder im fälligkeitsjahr des futures umgerechnet in indexpunkte beim euro stoxx 50® ­ dem liquidesten dividendenbasiswert ­ gibt es kontrakte für die nächsten zehn fälligkeitsjahre also bis 2019 die dividendenfutures basieren im Übrigen nur auf cashdividenden die in der regel aus dem operativen gewinn bestritten werden sonderdividenden finden hier keine berücksichtigung bei den dividenden die in den indexfuturekontrakt einfließen handelt es sich um bruttodividenden also um ausschüttungen vor steuern sollte es während der laufzeit des futurekontrakts abb 1 euro stoxx 50®-dividendenfutures der jahre 2010 und 2012 in euro 150 start 27.06.2008 stand 22.06.2010 zu Änderungen bei den indexmitgliedern kommen werden auch die dividendenströme entsprechend angepasst besondere merkmale von dividenden eine investition in dividenden hat einige vorteile für anleger langfristig könnte sich durch die beimischung der anlageklasse dividenden die struktur in vielen portfolios verbessern denn dividenden werden tendenziell stärker von fundamentaldaten getrieben als aktienkurse sie basieren letztlich auf bilanzkennzahlen auf der hauptversammlung schlägt der vorstand den aktionären die dividendenhöhe vor viele unternehmen haben interesse an einer gewissen dividendenkontinuität unwägbarkeiten wie die psychologie des marktgeschehens haben per fälligkeit des futurekontrakts kaum einfluss was nicht heißt dass investments in erwartete dividenden frei von risiken sind dividendenerwartungen können sich auch negativ entwickeln kurzfristig kann es sogar zu stärkeren kurskorrekturen kommen als am aktienmarkt selbst genau wie aktienkurse spiegeln auch dividendenfutures die erwartungen der marktteilnehmer wider ­ bei aktienkursen die erwartungen an die ertragskraft des unternehmens bei dividendenfutures die erwartungen an die höhe der zukünftigen dividenden partizipations-zertifikate ­ dividenden geradeaus hatten bis vor kurzem lediglich institutionelle anleger die möglichkeit auf dividenden als anlageklasse zu setzen so können inzwischen auch privatinvestoren an der entwicklung der abb 2 forwardkurve der euro stoxx 50®-dividendenfutures in euro 115 110 stand 22.06.2010 130 105 110 100 90 95 90 85 2010 12/2008 06/2009 12/2009 06/2010 dividendenfuture des jahres 2012 70 50 06/2008 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 dividendenfuture des jahres 2010 der chart zeigt die kursentwicklung der euro stoxx 50®-dividendenfutures der jahre 2010 und 2012 da viele dividenden für 2010 bereits feststehen ist dieser kontrakt zuletzt weniger volatil gewesen quelle bloomberg l.p in den jahren 2011 bis 2013 gehen die marktteilnehmer von rückläufigen dividenden im euro stoxx 50® aus quelle bloomberg l.p knowhow 07/2010

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12 titel anlageklasse dividendenfutures unterschiedliche strukturen auf dividendenfutures erwarteten dividenden teilnehmen partizipations-zertifikate sind die einfachste möglichkeit in die entwicklung des dividendenmarkts zu investieren aktuell bietet goldman sachs produkte auf die euro stoxx 50®-dividendenfutures der jahre 2010 bis 2014 an der fälligkeitstag des partizipationszertifikats entspricht jeweils dem verfalltermin des zugrunde liegenden futurekontrakts die partizipations-zertifikate bilden die kursbewegung der dividendenfutures nahezu eins zu eins nach das heißt ein 5prozentiger anstieg im futurekontrakt sorgt in etwa für 5 prozent kursgewinn beim zertifikat dagegen fällt das zertifikat um 5 prozent wenn der future um diesen prozentsatz nachgibt am ende der laufzeit steht dem inhaber des partizipations-zertifikats eine auszahlung in höhe des basiswertkurses bereinigt um das ratio zu ­ also der erwartete indexdividendenstrom der dann mit der realisierten indexdividende übereinstimmt bei der preisbildung der zertifikate ist zu beachten dass der kurs des zertifikats nicht perfekt dem stand des jeweiligen futures entspricht sondern in aller regel niedriger notieren wird dieser abschlag hat zwei gründe erstens muss der anleger geld zum kauf der zertifikate aufwenden das er erst in der zukunft zurückerhalten wird sodass der betrag zinstragend dem emittenten zur verfügung stehen wird zweitens übernimmt der anleger das kreditausfallrisiko des emittenten also das risiko sein geld bei einer insolvenz des emittenten am ende der laufzeit nicht zurückzubekommen somit reflektiert der wertabschlag beim kurswert des zertifikats gegenüber dem des futures auch zu welchem renditeaufschlag die anleihen des garantiegebers gegenüber dem sicheren zinssatz handeln die dividenden beziehen sich jeweils nur auf ein jahr das 2014dividenden-zertifikat also auf 2014 wkn gs1zz4 das 2010-dividenden-zertifikat auf das jahr 2010 wkn gs1zz0 für alle dividenden bis 2014 müsste man also alle zertifikate zusammen erwerben der wertabschlag wegen zinsund kreditausfallrisiko hängt vom fälligkeitsjahr ab an dessen ende die rückzahlung des zertifikats erfolgt und wird umso größer sein je weiter es in der zukunft liegt die jeweiligen basiswertkurse veröffentlicht goldman sachs auf der website www.goldman-sachs.de im vergangenen jahr hatten die euro stoxx 50®-mitglieder dividenden in höhe von 115,70 euro berichtet bei einem blick auf die kurse der partizipations-zertifikate fällt auf dass sämtliche kurse unter diesem niveau liegen am teuersten ist das partizipations-zertifikat auf den euro stoxx 50®-dezember-2010-kontrakt mit einem briefkurs von 110,52 euro stand 17 juni 2010 bei diesem produkt haben anleger schon eine recht hohe gewissheit auf den rückzahlungsbetrag denn das gros der euro stoxx 50®-unternehmen hat über die dividendenhöhe bereits berichtet beziehungsweise seinen anlegern die dividende ausgezahlt für die jahre 2011 bis 2014 lagen die briefkurse am 17 juni 2010 zwischen 96,22 euro und 81,58 euro diese recht hohe kein counterparty risk gegenüber dividendenswaps bieten dividendenfutures einen wesentlichen vorteil bei futures wird das sogenannte counterparty risk eliminiert also das risiko dass die gegenpartei insolvent wird jedes geschäft wird durch die börse beglichen gegen mögliche ausfälle von marktteilnehmern sichert sich die terminbörse durch marginzahlungen ab marktteilnehmer müssen einen teil der anlagesumme als sicherheitsleistung margin hinterlegen mehr informationen zu dividenden als basiswerten finden sie in unserer dividendenwelt www.goldman-sachs.de/dividendenwelt knowhow 07/2010

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titel 13 beispiele von partizipations und discount-zertifikaten sowie optionsscheinen auf dividendenfutures partizipations-zertifikate wkn gs1zz0 gs1zz1 gs1zz2 gs1zz3 gs1zz4 wkn gs2x2r gs2x2s gs2x2t gs2x2u gs2x2v gs2x2w gs2x2x gs2eh5 gs2eh8 gs2eh9 gs2eha gs2ehb gs2ehc gs2ehd gs2ehe wkn gs23gf gs23gg gs23gl gs23gq gs23gr gs23gu gs23gx gs23gy gs23h4 gs23h7 gs23h8 gs23he basiswert euro stoxx 50 index 12/2010-dividendenfuture euro stoxx 50 index 12/2011-dividendenfuture euro stoxx 50 index 12/2012-dividendenfuture euro stoxx 50 index 12/2013-dividendenfuture euro stoxx 50 index 12/2014-dividendenfuture basiswert euro stoxx 50 index 12/2012-dividendenfuture euro stoxx 50 index 12/2012-dividendenfuture euro stoxx 50 index 12/2012-dividendenfuture euro stoxx 50 index 12/2013-dividendenfuture euro stoxx 50 index 12/2013-dividendenfuture euro stoxx 50 index 12/2013-dividendenfuture euro stoxx 50 index 12/2013-dividendenfuture euro stoxx 50 index 12/2013-dividendenfuture euro stoxx 50 index 12/2014-dividendenfuture euro stoxx 50 index 12/2014-dividendenfuture euro stoxx 50 index 12/2014-dividendenfuture euro stoxx 50 index 12/2015-dividendenfuture euro stoxx 50 index 12/2015-dividendenfuture euro stoxx 50 index 12/2015-dividendenfuture euro stoxx 50 index 12/2015-dividendenfuture basiswert euro stoxx 50 index 12/2011-dividendenfuture euro stoxx 50 index 12/2011-dividendenfuture euro stoxx 50 index 12/2011-dividendenfuture euro stoxx 50 index 12/2012-dividendenfuture euro stoxx 50 index 12/2012-dividendenfuture euro stoxx 50 index 12/2012-dividendenfuture euro stoxx 50 index 12/2013-dividendenfuture euro stoxx 50 index 12/2013-dividendenfuture euro stoxx 50 index 12/2013-dividendenfuture euro stoxx 50 index 12/2014-dividendenfuture euro stoxx 50 index 12/2014-dividendenfuture euro stoxx 50 index 12/2014-dividendenfuture fälligkeit 21 dez 2012 21 dez 2012 21 dez 2012 20 dez 2013 20 dez 2013 20 dez 2013 20 dez 2013 20 dez 2013 19 dez 2014 19 dez 2014 19 dez 2014 18 dez 2015 18 dez 2015 18 dez 2015 18 dez 2015 fälligkeit 16 dez 2011 16 dez 2011 16 dez 2011 21 dez 2012 21 dez 2012 21 dez 2012 20 dez 2013 20 dez 2013 20 dez 2013 19 dez 2014 19 dez 2014 19 dez 2014 fälligkeit 17 dez 2010 16 dez 2011 21 dez 2012 20 dez 2013 19 dez 2014 ratio 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 typ call call put call call put call call put call call put cap 105,00 eur 110,00 eur 115,00 eur 110,00 eur 115,00 eur 125,00 eur 135,00 eur 130,00 eur 130,00 eur 140,00 eur 150,00 eur 120,00 eur 130,00 eur 140,00 eur 150,00 eur briefkurs 110,52 eur 96,22 eur 89,95 eur 83,89 eur 81,58 eur max gewinn p.a 9,44 p.a 10,58 p.a 11,82 p.a 10,82 p.a 11,66 p.a 13,48 p.a 15,47 p.a 13,58 p.a 11,89 p.a 15,40 p.a 14,73 p.a 9,99 p.a 10,89 p.a 11,86 p.a 12,88 p.a ratio 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 discount 10,77 8,90 7,41 14,49 12,93 10,59 9,14 7,30 15,11 20,48 12,51 24,01 21,28 19,20 17,65 emissionsdatum 28 mai 2010 28 mai 2010 28 mai 2010 28 mai 2010 28 mai 2010 28 mai 2010 28 mai 2010 28 mai 2010 28 mai 2010 28 mai 2010 28 mai 2010 28 mai 2010 briefkurs 83,70 eur 85,45 eur 86,85 eur 76,70 eur 78,10 eur 80,20 eur 81,50 eur 83,15 eur 78,35 eur 73,40 eur 80,75 eur 71,05 eur 73,60 eur 75,55 eur 77,00 eur briefkurs 19,14 eur 15,74 eur 5,64 eur 14,59 eur 10,07 eur 10,28 eur 18,35 eur 16,07 eur 17,68 eur 21,23 eur 19,10 eur 19,49 eur discount-zertifikate optionsscheine strike eur 85 90 80 95 105 80 90 95 90 90 95 90 stand 17.06.2010 quelle goldman sachs differenz zu dem wert des jahres 2009 ist teilweise mit abschlägen für zinsen und kreditausfallrisiko zu erklären es wird aber auch deutlich dass die dividendenerwartungen für die jahre ab 2011 mitunter deutlich unter dem vorjahresniveau liegen oder mit anderen worten die marktteilnehmer gehen von niedrigeren dividendenzahlungen in den nächsten jahren aus siehe hierzu auch abb 2 discount-zertifikate ­ dividendenerwartungen mit discount neben den produkten die direkt einen futurekontrakt abbilden und so eine 1:1-partizipation erlauben offeriert goldman sachs eine breite palette an discount-zertifikaten auf die dividendenfuturekontrakte der jahre 2010 bis 2015 diese geben anlegern die möglichkeit auch bei gleichbleibenden dividenden eine attraktive rendite zu erzielen käufer von discount-zertifikaten können günstiger in einen bestimmten basiswert ­ hier in einen dividendenfuturekontrakt ­ investieren im gegenzug nehmen sie nur bis zur gewinngrenze dem cap an kurssteigerungen des basiswerts teil ein beispiel ist das zertifikat mit der wkn gs2x2s es bezieht sich auf den euro stoxx 50®-dividendenfuturekontrakt dezember 2012 also auf die erwartete indexdividende des jahres 2012 am 17 juni 2010 kostete dieser future 92,30 euro das discount-zertifikat hatte einen preis von 85,45 euro also 6,85 euro weniger durch diesen discount kann der investor bereits gewinne erzielen wenn die dividendenerwartungen gleich bleiben oder sogar leicht rückläufig sind notiert der knowhow 07/2010

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14 titel anlageklasse dividendenfutures mit optionsscheinen die dividenden hebeln future am laufzeitende des zertifikats beispielsweise bei 90 euro würde der anleger trotzdem einen gewinn erzielen bei einer negativen entwicklung des futures können dem anleger aber auch verluste entstehen wobei im äußersten fall auch ein totalverlust des eingesetzten kapitals eintreten kann wenn die dividenden aller euro stoxx 50®-unternehmen im jahr 2012 null betragen würden bei fälligkeit erhält der inhaber dieses zertifikats den stand des futures ausbezahlt maximal allerdings den cap von 110 euro die maximal mögliche rendite ist daher begrenzt call und put-optionsscheine dividendenerwartungen mit hebel während es sich bei partizipations und discount-zertifikaten um anlageprodukte handelt zählen optionsscheine zu den hebelprodukten sie richten sich ausschließlich an risikobereite anleger mit call-optionsscheinen können investoren von steigenden dividendenerwartungen profitieren dagegen eignen sich puts für anleger die mit rückläufigen dividendenfutures rechnen wichtig optionsscheine reagieren nicht nur auf Änderungen des zugrunde liegenden basiswerts also beispielsweise des euro stoxx 50®-dezember-2011-dividendenfutures weitere faktoren wie die erwartete schwankungsbreite implizite volatilität des basiswerts haben einfluss auf den preis des optionsscheins eine steigende volatilität hat einen preissteigernden effekt während eine rückläufige schwankungsbreite den preis von call und put-optionen tendenziell senkt funktionsweise von optionsscheinen der preis eines optionsscheins setzt sich aus dem inneren wert und dem zeitwert zusammen der innere wert der dem inhaber der option am laufzeitende zusteht lässt sich leicht ausrechnen kurs des basiswerts minus basispreis beim call bzw basispreis minus kurs des basiswerts beim put jeweils multipliziert mit dem ratio dagegen ist die berechnung des zeitwerts komplizierter diese komponente baut sich während der laufzeit ab und sinkt bei fälligkeit auf null dabei ist zu beachten dass der zeitwertverlust an dynamik gewinnt je näher das fälligkeitsdatum rückt weitere informationen finden sie in unserer akademie folge 1 bis 8 die sie unter www.goldman-sachs.de/akademie herunterladen können.

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goldman sachs wurde von focus-money mit dem zertifikate-preis 2010 bester emittent strategiezertifikate ausgezeichnet optionsscheine auf chinas währung call und put-optionsscheine auf das währungspaar usd/cny dank hoher wachstumsraten vollzog china in den zurückliegenden jahren einen enormen aufstieg mit optionsscheinen von goldman sachs können anleger gehebelt an der entwicklung des usd/cny-kurses partizipieren dabei setzen investoren mit calls auf einen anstieg des usd/cny-kurses also auf eine abwertung des chinesischen yuan auch renminbi genannt puts eignen sich bei erwartung eines rückläufigen usd/cny-wechselkurses also einer aufwertung der chinesischen währung aufgrund der hebelwirkung von optionsscheinen sind kurzfristig hohe gewinne möglich denen ein hohes risiko bis hin zum totalverlust gegenübersteht mehr informationen zur funktionsweise sowie zu chancen und risiken erhalten sie unter www.goldman-sachs.de oder über unsere kostenfreien hotlines 0800 67 463 67 deutschland bzw 0800 23 10 01 Österreich beispiele für call und put-optionsscheine auf das währungspaar usd/cny wkn gs2rn6 gs2rng gs2rnm gs2rnq typ call put put put ratio 100 100 100 100 basispreis 6,70 cny 6,30 cny 6,50 cny 6,60 cny fälligkeit 10.06.2011 10.06.2011 10.06.2011 10.06.2011 briefkurs 1,81 eur 0,46 eur 0,91 eur 1,40 eur stand 30.06.2010 bei einem usd/cny-kurs von 6,782 cny dies ist kein angebot und keine empfehlung zum kauf von wertpapieren rechtlich verbindlich ist allein der veröffentlichte prospekt für das jeweilige wertpapier der unter www.goldman-sachs.de heruntergeladen werden kann und bei goldman sachs international zweigniederlassung frankfurt messeturm friedrich-ebert-anlage 49 60308 frankfurt am main kostenlos erhältlich ist vor erwerb eines wertpapiers sollten sie den prospekt zu den chancen und risiken einschließlich des emittenten und gegebenenfalls produktspezifischen totalverlustrisikos lesen und etwaige fragen mit ihrem finanzberater besprechen © goldman sachs international 2010 all rights reserved sm

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