Revista Zero Edición 20

 

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Revista Zero una publicación de la facultad de Finanzas, Gobierno y Relaciones Internacionales de la Universidad Externado de Colombia

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DIRECTOR Roberto Hinestrosa EDITORA GENERAL Diana Cure REDACCIÓN GENERAL Margarita Marín REDACCIÓN INTERNACIONAL Jerónimo Delgado CONSEJO EDITORIAL Marie Eve Detoeuf Mauricio Pérez Clara Inés Rey Juan Camilo Rodríguez David Soto DISEÑO Y DIAGRAMACIÓN Círculo Cuadrado Ltda. Orlando Valencia S. / Jairo Iván Orozco CORRECCIÓN DE ESTILO Y ASESORÍA EDITORIAL Elkin Rivera INVITADOS ESPECIALES Juan Carlos Upegui / Gilma Jiménez COLABORADORES Juan David Acosta Ana Cecilia Aguirre Fernando Arbeláez María Teresa Aya Beatriz Botero Irene Cabrera Gloria Calderón Jorge Iván Cuervo Jerónimo Delgado Arianna Espinosa Javier Garay Luis Fernando García Pierre Gilhodes Diana Giraldo Adriana Gómez Jorge Iván González Juliana González María Fernanda Guerrero Beethoven Herrera José David Insuasty Luis Hernando López Mora Fernando Llinás Laura Manrique Margarita Marín Lina Paola Martínez Harold Martínez Ruth Martínez Paula Andrea Ospina Reyes Jairo Hernán Ovalle Juan David Parra Mauricio Pérez Antoine Perret Roberto Restrepo Hernando Rojas Camilo Romero Carlos Salgar Javier Sandoval Francisco Solano Eric Tremolada Juan Esteban Ugarriza ILUSTRACIONES Giovanny Ospina / Diego Poveda / Eduardo Vásquez DIRECCIÓN ADMINISTRATIVA Clara Inés Rey MERCADEO, PUBLICIDAD Y VENTAS Paola Delgado / Irene Cabrera IMPRESIÓN Horizonte Impresores EDITORIAL CORREO DE BRUJAS DOSSIER Finanzas El mundo al revés: el mercado spot y de productos derivados 4 6 editorial contenido 8 correo de brujas cultura y sociedad contrasena internacional cuarto de huespedes imagomundi actualidad dossier Las preferencias, creencias y expectativas de los individuos deberían reflejarse en los precios de los activos primitivos, filtrándose luego a los derivados. Pero ¿qué pasaría si el mercado derivado alcanzara un mayor tamaño que el primitivo? POR JAVIER SANDOVAL Tres décadas y tres momentos del dólar 14 La tendencia prevaleciente del precio de la moneda estadounidense en lo corrido de la década es la pérdida de valor, en especial si se cotiza con otras monedas fuertes. POR CAMILO ROMERO Y… ¿si Casandra tuviera razón? 20 La crisis bursátil por la que atraviesa el sistema financiero internacional es la consecuencia de un endeudamiento consentido, sin atender a la capacidad de pago de los que piden el crédito. POR: FERNANDO ARBELÁEZ ¿Ha muerto Bretton Woods? 26 La decisión del gobierno del Brasil de prepagar US$15.500 millones de deuda con el FMI, y similar conducta adoptada por Argentina y Venezuela, obliga a redefinir las relaciones con esta entidad. POR BEETHOVEN HERRERA Tendencias en la evolución del sistema financiero colombiano 30 Las evidencias presentadas sobre el deficiente desarrollo del mercado de capitales en Colombia deben comprenderse en función de la estructura del financiamiento público y las instituciones. POR LAURA MANRIQUE La inexorabilidad de la ley de Wagner 36 Puesto que la presencia creciente del Estado parece inevitable, la discusión no debe ser sobre la intervención o la no intervención, sino sobre las modalidades y el impacto que tienen en la economía. POR JORGE IVÁN GONZÁLEZ Finanzas para principiantes 40 Guía práctica de conceptos básicos financieros para quienes se atreven a mejorar y diversificar sus inversiones. POR ANA CECILIA AGUIRRE 1

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VENTANA GLOBAL Iraq: una invasión de mentiras 44 sos que los estados buscan en dichas zonas y los desafíos medioambientales, entre otros. POR FRANCISCO SOLANO Un millón de víctimas, US$800 mil millones y cinco años perdidos ha dejado el conflicto en Iraq, que aún no termina. POR ANTOINE PERRET La Antártida: continente blanco en caliente 78 Estados Unidos prepara su transición 48 El poder único que tendrá el próximo presidente de los estadounidenses hace inevitable que el planeta examine las consecuencias del fin de la era Bush. POR JUAN ESTEBAN UGARRIZA El autor entrevistó a dos expertos sobre la inmensidad de recursos existentes en la Antártida y los impactos que está causando el cambio climático en esa zona. POR JERÓNIMO DELGADO Ciudades, contrastes de la globalización 84 Elecciones en Estados Unidos: ¿prejuicios o hechos? 54 ¿Peligra el espacio de reivindicación de las libertades fundamentales en esta contienda electoral norteamericana, tan característica del siglo XIX? POR JAVIER LEONARDO GARAY La transformación de la economía mundial se ha convertido en la base de un nuevo orden económico que afecta el desarrollo de las ciudades. POR JAIRO HERNÁN OVALLE Apuntes de viaje a la India septentrional 90 Benazir Bhutto: un sueño agridulce para Pakistán 58 contenido Hay analistas que afirman que en Pakistán la democracia es un sueño agridulce. En realidad, la muerte de Bhutto significó el fin del sueño de secularismo nacional y una desventaja política de Estados Unidos en la región. POR MARÍA TERESA AYA Reflexión de un viajero que ve la no manipulación de los desechos y la basura en este país como una forma de interpretar los rasgos de la condición humana, social y cosmogónica de esa cultura. POR ROBERTO RESTREPO El lado oscuro de la telefonía móvil 96 Dos formas distintas de decir «no»: Castro y Gadafi 62 Los dos líderes, con más de 40 años en la dirección de sus naciones, han generado políticas públicas traducidas en constantes y perdurables lineamientos en contravía de las tendencias globales. POR ARIANNA ESPINOSA Un vistazo a las redes que interconectan el conflicto en la República Democrática del Congo, la telefonía móvil y el coltan, recurso mineral que es la base para los desarrollos tecnológicos. POR FERNANDO LLINÁS Y HAROLD MARTÍNEZ El mundo cifrado 100 Calentamiento global y futuro 68 Temáticas como medio ambiente, género, minas antipersona, homosexualidad y curiosidades presidenciales les permiten a los autores mostrar el mundo en cifras. ESTUDIANTES DEL ESTUDIO DE ÁREA DE ÁFRICA En los últimos años el mundo ha enmudecido frente a la violencia de la naturaleza. La autora presenta un panorama pesimista y advierte sobre la necesidad de determinar compromisos al momento de asignar responsabilidades. POR DIANA GIRALDO IMAGOMUNDI Colombia, Venezuela y Ecuador: crisis en receso 106 Intereses geopolíticos en el Ártico y la Antártida 72 La clave de este análisis gira alrededor de temas como el marco jurídico que rodea a los círculos polares, los recur- Ecuador, Nicaragua y Venezuela quedan como tres frentes abiertos que generan nuevos retos para la política exterior colombiana. POR CARLOS SALGAR r e v i s t a d e l a u n i v e r s i d a d e x t e r n a d o d e c o l o m b i a ·f a c u l t a d d e f i n a n z a s , g o b i e r n o y r e l a c i o n e s i n t e r n a c i o n a l e s 2

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contenido El coronel y nuestro laberinto 118 Nueva producción bibliográfica 150 Un reconocimiento de fuerzas no institucionales a los insurrectos colombianos podría darles, en interinidad, la calidad de sujetos del derecho internacional. POR ERIC TREMOLADA La Facultad de Finanzas, Gobierno y Relaciones Internacionales acaba de editar tres nuevas publicaciones a través del Centro de Investigaciones y Proyectos Especiales (Cipe). POR LUIS FERNANDO GARCÍA ACTUALIDAD NACIONAL ¿Quiénes apoyan la gestión del presidente Álvaro Uribe? 122 CULTURA Y SOCIEDAD La hipotética compra de votos: alumno principiante vs. profesor cuchilla 154 En este artículo se aprecia que la fragilidad de la esfera pública está relacionada con la fortaleza del apoyo al presidente. POR HERNANDO ROJAS Y JORGE IVÁN CUERVO Estudio de caso: impacto paramilitar en las instituciones 122 Sudoku Un momento de diversión. 162 Movilizaciones en masa, un fenómeno de redes 140 A lo largo de este artículo se examinan los impactos de mayor alcance, en los frentes social y político, que tuvieron las marchas del 4 de febrero y del 6 de marzo pasados. POR MARGARITA MARÍN Escarnio público: acto administrativo con repercusión 146 Las opiniones expresadas por los articulistas son de su responsabilidad y no corresponden necesariamente al pensamiento de la revista Zero ni a los principios de la Universidad Externado de Colombia Zero es miembro de la siguiente agremiación de revistas culturales: Esta entrevista permite comparar el punto de vista de la gestora del proyecto que crea los muros de la infamia, Gil- cultura y sociedad CUARTO DE HUÉSPEDES Facultad de Finanzas, Gobierno y Relaciones Internacionales Calle 12 N° 0-85 Este Tels.: 341-9900, 342-0288, exts. 2001 y 2002 web: www.uexternado.edu.co e-mail: revistazero@uexternado.edu.co Bogotá, D.C., Colombia © Junio de 2008 © ZERO. Prohibida la reproducción parcial o total de los materiales de esta revista sin autorización escrita de los editores. ISSN 0123-8779 contrasena internacional Todo apunta a concluir que el paramilitarismo en Antioquia guarda una estrategia coherente con intereses particulares (según la evidencia, compatibles con los del narcotráfico). POR JUAN DAVID PARRA HEREDIA cuarto de huespedes Los autores analizan cómo los medios de comunicación no hacen hincapié en la metodología de las encuestas y tan sólo se concentran en los porcentajes finales. POR PIERRE GILHODES E IRENE CABRERA Nueva narrativa colombiana 158 En Colombia, el número promedio de libros leídos se redujo en un 25%, y pese a que los hombres compran más libros, son las mujeres quienes leen más. POR BEATRIZ L. BOTERO imagomundi Encuesta de opinión: una herramienta, no verdad absoluta 128 Samuel Moreno no entendió que hacer pública su voluntad de comprar unos pocos votos, si de salvar la ciudad se trataba, tendría consecuencias adversas para su credibilidad personal y para el nivel general de probidad del proceso político. POR MAURICIO PÉREZ actualidad dossier correo de brujas El autor propone una misión para el gobierno colombiano: impulsar, a través de su cancillería, una política internacional con estrategias más creativas. POR JUAN ESTEBAN UGARRIZA CONTRASEÑA editorial Ecuador, Farc y la política de acomodación 112 ma Jiménez, con la perspectiva técnica desde los principios del derecho de Juan Carlos Upegui. POR MARÍA FERNANDA GUERRERO Y JOSÉ DAVID INSUASTY 3

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Editorial Al cumplir diez años de circulación con su edición número 20, la revista Zero ha considerado oportuno presentar a sus lectores un dossier sobre distintos temas financieros. A pesar de la diversidad temática contenida en éste, existe un eje conductor que los hace armonizar entre sí al considerar que las problemáticas abordadas ponen de manifiesto debates de naturaleza coyuntural, de insoslayable importancia, que a su vez sirven para plantear reflexiones sobre las tendencias a largo plazo. En primer lugar, Javier Sandoval nos propone la paradoja que surge al evidenciar que la relación de dependencia entre los mercados de contratos derivados con respecto a los mercados a la vista se está trastocando, de manera que hoy los precios de los subyacentes parecen depender de los precios de sus derivados. Enseguida, Camilo Romero hace un paralelo entre las tres crisis del dólar estadounidense en lo corrido de las últimas décadas. A su turno, Fernando Arbeláez señala que la imprudencia en el otorgamiento de créditos por parte del sistema bancario es la principal causa de la crisis por la que atraviesa el sistema financiero internacional, con lo cual se refuerza la idea del papel del crédito en la gestación de burbujas y de su explosión. Beethoven Herrera, a su vez, al examinar los acontecimientos recientes de las finanzas de América Latina, justifica la urgencia de una nueva arquitectura para el sistema monetario internacional. El viejo debate sobre el papel del Estado es actualizado por el economista Jorge Iván González, quien propone que la diferenciación pertinente corresponda a las modalidades de intervención, en tanto que Laura Manrique presenta hipótesis explicativas para la construcción sistemática de la historia financiera colombiana. Por último, se intenta aclarar el galimatías de los conceptos financieros esenciales y de uso extendido, esfuerzo llevado a cabo por Ana Cecilia Aguirre. Como se intuye de esta presentación, a través de artículos construidos a partir de perspectivas y métodos diversos, Zero busca contribuir a que sus lectores tengan una visión ampliada de las dinámicas financieras actuales. Por otro lado, dada la importancia que nuestros lectores le han dado a la Sección Internacional, aprovechamos nuestro aniversario para ofrecer una renovada serie de contenidos en los que diversos autores desarrollan temas de coyuntura (Antoine Perret, Juan Esteban Ugarriza, Javier Garay, María Teresa Aya, Arianna Espinosa, Diana Giraldo, Francisco Solano), ensayos (Jairo Hernán Ovalle y Roberto Restrepo) y entrevistas internacionales (a Huber y Memolli); el mundo cifrado le permitirá al lector hacer una gama de barridos interesantes para entender lo que pasa y por qué pasa. De esta manera, un grupo de estudiantes de diferentes semestres se integran al equipo de trabajo de Zero y, muy de la mano del profesor Jerónimo Delgado, hacen el cambio. El mejor ejemplo está en la editorial r e v i s t a d e l a u n i v e r s i d a d e x t e r n a d o d e c o l o m b i a ·f a c u l t a d d e f i n a n z a s , g o b i e r n o y r e l a c i o n e s i n t e r n a c i o n a l e s 4

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contenido editorial presentación del problema que el coltan ha generado en el Congo y ese entramado de multinacionales que por tener el negocio tecnológico en la mira incrementan el conflicto en esa región de África. Las reflexiones de coyuntura de la política internacional de Colombia están a cargo de Carlos Salgar, Juan Esteban Ugarriza y Eric Tremolada, quienes concentran sus artículos en Nicaragua, Venezuela y Ecuador. La estadística se convierte en la herramienta que posibilita la mirada interna, en lo relacionado con la actualidad. Jorge Iván Cuervo y Hernando Rojas, Pierre Gilhodes e Irene Cabrera, así como Juan David Parra, utilizan la estadística para mostrar cómo son quienes apoyan a Uribe, revelar otros datos de las encuestas de opinión que se han vuelto tan familiares para los colombianos y analizar el paramilitarismo en Antioquia. Algunos datos numéricos son retomados por Margarita Marín para referirse a las movilizaciones como fenómeno de redes, que cada día cobran mayor relevancia en el país. Dos invitados están en el cuarto de huéspedes: Gilma Jiménez y Juan Carlos Upegui. Ellos dan sus puntos de vista sobre el proyecto que crea los muros de la infamia para los violadores de menores. Finalmente, Luis Fernando García Núñez describe a nuestros lectores las novedades editoriales del Cipe. Mauricio Pérez aborda de manera teórica la paradoja que se plantea en la toma de decisiones, la obligatoria elección donde predomina el «mal menor». Por último, Beatriz Botero hace un breve recuento de los autores que habitan hoy el espacio de las letras colombianas y habla sobre el buen momento por el que pasa la literatura nacional. cultura y sociedad contrasena internacional cuarto de huespedes imagomundi actualidad dossier correo de brujas 5

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correo de brujas r e v i s t a d e l a u n i v e r s i d a d e x t e r n a d o d e c o l o m b i a ·f a c u l t a d d e f i n a n z a s , g o b i e r n o y r e l a c i o n e s i n t e r n a c i o n a l e s 6

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editorial contenido correo de brujas Igualmente, Gonzalo Ordóñez, profesor de gobierno, publicó un capítulo en la tercera edición del reconocido manual de estudios de ciencia y tecnología de la prestigiosa Sociedad de Estudios Sociales de la Ciencia y el Massachusetts Institute of Technology, Handbook of Science and Technology Studies. El capítulo se tituló «Knowledge and development». El coordinador de la Línea de Investigación en Migraciones Internacionales del Centro de Investigaciones y Proyectos Especiales (Cipe), David Khoudour-Castéras, acaba de publicar un artículo en el Journal of Economic History: «Welfare state and labor mobility: The impact of Bismarck’s social legislation on German emigration before World War I». Visitas internacionales En el marco de la Feria Internacional de Europosgrados, realizada el pasado mes de marzo, la Facultad de Finanzas, Gobierno y Relaciones Internacionales recibió la visita de cuatro universidades francesas interesadas en suscribir nuevos convenios de intercambio estudiantil con la facultad. Dichas universidades fueron Grenoble EM, Sciences Po, Audencia y París X. En la Semana Internacional de la facultad, que se llevará a cabo entre los días 13 y 16 del mes de mayo, se explicará a los estudiantes cómo escoger el programa adecuado de intercambio, se mostrarán las universidades con las cuales se tienen convenios y sus programas, se presentarán las ofertas de becas existentes para cursar estudios de posgrado en el exterior y se enseñará cómo postularse a ellas. imagomundi cultura y sociedad contrasena internacional cuarto de huespedes «Piensa Colombia» El grupo del Observatorio de Análisis de los Sistemas Internacionales, del Centro de Proyectos e Investigaciones Especiales, recibió una invitación de la presidenta del Senado, Nancy Patricia Gutiérrez, para participar en el proyecto «Piensa Colombia», patrocinado por el Congreso de la República. Con esta iniciativa se busca que los centros de investigación académica que estudian las principales problemáticas de nuestro país se vinculen a los foros políticos organizados por este órgano legislativo. Actividades varias En el mes de marzo, el área de idiomas de la Facultad de Finanzas, Gobierno y Relaciones Internacionales lanzó la revista Ink y su página web. En el acto de presentación de estos dos medios de comunicación, los estudiantes no sólo tuvieron la oportunidad de conversar en inglés sino que también pudieron disfrutar de la música de la banda Zarco y del DJ Danny Boom. actualidad dossier 7

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El mundo al revés: el mercado spot y de productos derivados En términos económicos, las preferencias, creencias, deseos y expectativas de los individuos se deberían reflejar en mayor medida en los precios de los activos primitivos, filtrándose posteriormente a los activos derivados. Sin embargo, ¿qué pasaría si el mercado considerado derivado alcanzara un mayor tamaño que el mismo mercado primitivo? JAVIER SANDOVAL Profesor e investigador Facultad de Finanzas, Gobierno y Relaciones Internacionales javier.sandoval@uexternado.edu.co n derivado se define como un producto financiero que deriva su precio de un activo considerado primitivo1. Esto significa que existe una estrecha relación entre el activo subyacente primitivo y el producto derivado, estableciéndose que dado el precio del primero, el segundo, en ciertas condiciones de mercado, debería tener un precio único. A partir de la anterior afirmación, sería natural pensar que el mercado primitivo de activos financieros debería tener una mayor importancia que el mercado derivado. En términos económicos, esto significaría que las preferencias, creencias, deseos y expectativas de los individuos se habrían de reflejar en mayor medida en los precios de los primeros, filtrándose posteriormente a la segunda clase de activos. Sin embargo, ¿qué pasaría si el mercado considerado derivado alcanzara un mayor tamaño que el mismo mercado primitivo? El anterior análisis debería replantearse para llegar a la siguiente conclusión: si las expectativas de los individuos entran primero a los precios de los derivados, lo que se considera mercado primitivo pierde su carácter y se convierte en un esclavo, en lo referente a valoración. En este contexto, a lo largo del presente artículo se desarrollará la anterior hipótesis en el mercado primitivo y derivado, que gira alrededor de los eurodepósitos. U dossier El mercado de eurodepósitos Un eurodepósito es un depósito bancario en euromonedas, dinero localizado por fuera de la jurisdicción del país emisor. Así, un dólar depositado en un banco japonés, por fuera de Estados Unidos, es un eurodepósito. Según el Bank for International Settlements (BIS), Londres r e v i s t a d e l a u n i v e r s i d a d e x t e r n a d o d e c o l o m b i a ·f a c u l t a d d e f i n a n z a s , g o b i e r n o y r e l a c i o n e s i n t e r n a c i o n a l e s 8

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recoge más del 25% de los eurodepósitos existentes, por lo que hablar de eurodepósitos implica hablar de depósitos offshore, ubicados en este centro financiero mundial. Todo mercado de dinero necesita una referencia de tasa de intereses. Es así como surge el concepto de la Libor, tasa de intereses interbancaria ofrecida2 en Londres en diferentes euromonedas, siendo la principal los dólares norteamericanos. En esta forma, se habla de la Libor como la tasa ofrecida para depósitos en dólares situados en Londres, aunque también se puede encontrar la Euro-Libor, la Yen-Libor y la CHF-Libor, entre otras. El mercado primitivo de eurodepósitos El mercado primitivo que surge naturalmente es el intercambio de eurorrecursos a nivel interbancario para diferentes plazos. Específicamente, estos plazos oscilan entre un día (overnight) y un período de doce meses, pasando por otros períodos intermedios como tres y seis meses. Vale la pena aclarar que las tasas ofrecidas en diferentes plazos no son equivalentes entre sí. Por el contrario, se determinan mediante conceptos específicos para cada plazo, como liquidez, oferta y demanda de recursos, expectativas de tasas futuras, etc. Basados en el sentido común, cuanto mayor sea el plazo del eurodepósito, mayor será la posibilidad de que el depositario tenga problemas de repago. Adicionalmente, mientras más largo sea el plazo del depósito, mayor riesgo de tasa de interés habrá, debido a variaciones futuras de las tasas de mercado. Así, es natural pensar que las tasas de los eurodepósitos que comienzan hoy y terminan en diferentes momentos en el futuro deberían ser crecientes en el plazo. A pesar de que el anterior análisis es válido, ¿cómo se podrían explicar entonces las condiciones de mercado observadas en el gráfico 1 para el día 22 de enero de 2008 en el mercado de los eurodepósitos en dólares? El mercado ofrecía, para este día en particular, una tasa más baja para un período de un año que para un depósito overnight, por ejemplo. La respuesta a esto se encuentra en el activo derivado natural del mercado de los eurodepósitos, los futuros sobre eurodepósitos. dossier Según el BIS, Londres recoge más del 25% de los eurodepósitos existentes, por lo que hablar de eurodepósitos implica hablar de depósitos offshore, ubicados en este centro financiero mundial. Los eurodepósitos y el mercado de derivados El mercado derivado más importante atado a los eurodepósitos hace referencia a la tasa de interés ofrecida futura que puede regir para un intervalo de tiempo determinado. En otras palabras, no se intercambian recursos para iniciar depósitos comenzando hoy y terminando en un plazo que oscila entre un día y un año, sino que, por el contrario, se negocia el intercambio de recursos interbancarios en euromonedas con fecha de inicio futura. Así, un contrato normal derivado sobre los eurodepósitos encerraría el negociar hoy, sin ningún costo, recibir dentro de seis meses US$100 mil a una tasa futura predefinida para devolverlos al mes nueve. Un depósito futuro de tres meses negociado anticipa- r e v i s t a d e l a u n i v e r s i d a d e x t e r n a d o d e c o l o m b i a ·f a c u l t a d d e f i n a n z a s , g o b i e r n o y r e l a c i o n e s i n t e r n a c i o n a l e s 10

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Gráfico 1 Tasa Libor (22 de enero de 2008) editorial correo de brujas contenido dossier Overnight Fuente: British Banking Association. actualidad cultura y sociedad contrasena internacional cuarto de huespedes imagomundi damente. Este mercado derivado descrito se conoce como futuros sobre eurodepósitos y su principal exponente son los contratos sobre eurodólares negociados en el Chicago Mercantile Exchange (CME). Guía del mercado primitivo en los eurodepósitos Según datos del Bank for International Settlements para el primer trimestre de 2001, los recursos monetarios denominados en dólares y localizados en Londres sumaban US$1,71 trillones. Para igual lapso, el mismo BIS reportaba que existían posiciones en derivados sobre instrumentos monetarios de corto plazo en dólares, que alcanzaban niveles de rotación —turnover— de más de US$137,9 trillones. De esta manera, y considerando que la tasa de reciclaje de fondos en el mercado de eurodepósitos era de 50%3, es posible pensar que el mercado de depósitos a un año, comenzando el 22 de enero de 2008, se estaba acomodando a las características tácitas observadas en el mercado de futuros sobre eurodepósitos. Así las cosas, las tasas futuras implícitas en las negociaciones sobre eurodepósitos a tres meses del CME, para el día 22 de enero, mostraban una tendencia descendente4. De este modo, si un inversionista hubiera querido colocar eurodólares a un año, podría haber realizado la siguiente operación: Primero, coloca los recursos a tres meses en el mercado spot5. Luego, adquiere el compromiso de colocar en el mercado de futuros sobre eurodepósitos dólares comenzando en tres meses y terminando en seis meses. Inmediatamente, adquiere también el compromiso de invertir empezando en el mes seis y finalizando en el nueve. Y por último, se compromete a invertir comenzando en el mes nueve y terminando en el doce. Si realiza estas operaciones en el mercado de derivados, puede asegurar tasas prepactadas de inversión futura a corto plazo que le garantizan poder colocar recursos desde hoy (22 de enero de 2008) hasta un año después. Este mismo objetivo lo habría podido lograr si 11

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Gráfico 2 Tasas Libor forward implícitas para tres meses (22 de enero de 2008) Fuente: Chicago Mercantile Exchange. hubiera solicitado directamente al mercado interbancario una tasa para un plazo de un año; por tanto, en aras de evitar ventajas de alguno de los dos vehículos financieros, los bancos estarán obligados, debido a las expectativas implícitas de descenso en las tasas de intereses de los futuros sobre eurodepósitos en dólares, a ofrecer a un año la tasa observada en el gráfico 1. Así, para evitar que el vehículo derivado y el spot a un año tengan diferencias, las tasas del mercado de futuros y del spot deben generar iguales condiciones de valor futuro del dinero en el tiempo. En otras palabras, dossier 1 x (1 + r0-3)t -t (1 + r3-6)t -t (1 + r6-9)t -t (1 x r9-12)t 3 0 6 3 9 6 i j 12 -t9 = 1 x (1 x r0-12)t 12 -t 0 Donde rt -t será la tasa de interés forward o spot (según corresponda) para el período comprendido entre el instante de tiempo Si las expectativas ti y tj . de los individuos entran En razón de las expectativas observadas en el mercado primero a los precios de de derivados de disminución de las tasas de interés de los los derivados, lo que se eurodepósitos en dólares, el mercado spot de depósitos a un considera mercado primitivo año debe ofrecer la tasa observada en el gráfico 1. pierde su carácter y se Pese a que parece ilógico a primera vista tener una tasa convierte en un esclavo, en de un año menor que la tasa overnight, es imposible que convilo referente a valoración. van en el mismo espacio financiero las expectativas de descenso de tasas futuras y una curva Libor creciente. Por consiguiente, la perspectiva de los agentes, expresada en el mercado de futuros, repercute en una acomodación del mercado de r e v i s t a d e l a u n i v e r s i d a d e x t e r n a d o d e c o l o m b i a ·f a c u l t a d d e f i n a n z a s , g o b i e r n o y r e l a c i o n e s i n t e r n a c i o n a l e s 12

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eurorrecursos en dólares a un año. De este modo, las tasas a un año inferiores a las tasas a corto plazo son sólo el resultado de eliminar la diferencia entre operaciones financieras que conducen al mismo objetivo. correo de brujas editorial contenido dossier Notas 1. En general hacen parte de los activos primitivos las acciones, las monedas, el mercado de dinero, entre otros. 2. La palabra «ofrecida» hace referencia al concepto de offer. Específicamente, la Libor es la tasa interbancaria a la que un banco en Londres puede obtener eurorrecursos de otro banco. Así, el banco que ofrece la tasa está dispuesto a entregar eurorrecursos a un tercer banco. La creación del eurodepósito se produce no en el banco que ofrece la tasa sino en el tercero que la acepta. 3. Datos del BIS Quarterly Review, diciembre 2001 en www.bis.org. 4. Las tasas implícitas han sido ajustadas para incorporar el efecto del spread de mercado. 5. Mercado a la vista. En el caso de los eurodepósitos, es el mercado donde se constituyen eurodepósitos iniciando inmediatamente y terminando en algún momento del futuro. cultura y sociedad contrasena internacional cuarto de huespedes imagomundi actualidad 13

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