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bailando con lobos estamos convencidos de que hemos pasado ya la fase más aguda de la recesión y que estamos en la senda de un bull market o mercado alcista que durará años sin embargo una corrección en estos momentos es muy sana y no podemos descartar que se extienda algo más a pesar de que tenemos una visión muy positiva a medio y largo plazo éste va a ser un ejercicio muy complicado la fuerte revalorización de las bolsas de 2009 y la relativamente ajustada valoración de los mercados forzará a éstos a vigilar muy de cerca la evolución de los beneficios empresariales y por tanto cualquier evento macro podría también distraer la atención de los inversores creemos que en 2010 vamos a ver eventos que harán girar los ojos de los inversores desde una visión más a largo plazo hacia el nerviosismo de temas candentes y aparentemente muy importantes pero que en realidad no van a cambiar el cuadro general macroeconómico cuando dichos eventos ocurran los mercados aprovecharán para correr a la baja al unísono y pueden presentar momentos atractivos de compra nos atrevemos en esta nota a pronosticar algunos de los que hemos denominado lobos y que harán correr a toda la comunidad inversora cual rebaño de ovejas huyendo del depredador 2[close]
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lobo número 1 problemas con la deuda soberana que han empezado a eclosionar en la periferia de la zona euro los intermediarios financieros han querido fijarse en un país para analizar un problema que en realidad es bastante global durante los últimos años la mayor parte de los países desarrollados han acumulado mucha deuda sobre todo a nivel país y familia y en menor medida en el tejido empresarial el caso de grecia es llamativo pero tras los pasos que ha dado y debido a que tiene un nuevo y fuerte gobierno es más que probable que consiga refinanciar su deuda sin problemas el estado que más problemas podría tener es portugal que afronta una encrucijada parecida con un gobierno debilitado y en minoría si en grecia las masas han salido a la calle ante los recortes propuestos ¿qué pasará en portugal por otro lado estados unidos y reino unido también tienen serios problemas con el déficit en el caso los británicos están siendo capaces de combatir su debilidad con una moneda débil que producirá inflación y abaratará la deuda en términos nominales ¿hasta dónde puede caer la libra lo necesario para corregir la situación eeuu se encuentra en una situación mucho más complicada por un lado el gobierno no está siendo capaz de tomar decisiones y por otro lado la reciente apreciación de su moneda puede tener efectos muy negativos conclusión los problemas de deuda no se quedan en grecia serán uno de los drivers del mercado y sin duda producirán brotes de nerviosismo y oportunidades de compra proyección de la deuda como del pib la situación simplemente no es sostenible 3[close]
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lobo número 2 obama el regulador fracasado en estados unidos para conseguir aprobar una ley hay que hacerlo tanto en el congreso como en el senado y luego hacer un texto que aprueben y voten las dos cámaras la política americana permite a la minoría alargar indefinidamente los procesos en el senado a no ser que el partido mayoritario tenga 60 de los 100 senadores lo que se denomina supermayoría la pérdida de los demócratas del escaño de massachussets el 19 de enero ha ralentizado hasta límites insospechables la operativa de la política americana al haber perdido la supermayoría y las cosas se complican más aún porque obama tenía en marcha reformas no sólo en los sectores de salud y financiero sino en telecomunicaciones tabaco sector ferroviario etc estados unidos está virtualmente estancado y dado que hay elecciones en breve no parece que los republicanos puedan dar su brazo a torcer la problemática real surge precisamente por esas elecciones obama necesita sacar adelante la reforma sanitaria y la financiera puesto que no parece ser capaz de recabar el apoyo de los republicanos puede acabar aprobando leyes insulsas y parcheadas que lleven a algunos sectores a una situación peor que la anterior el problema político americano no se percibe aún al otro lado del atlántico pero es la que más preocupa a los inversores americanos y es probable que en algún momento irrumpa en el escaparate financiero y que la parálisis y la necesidad de populismo fuercen a obama a tomar medidas que puedan hacer daño a los mercados sin duda hablaremos largo y tendido de este tema a lo largo de 2010 4[close]
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lobo número 3 reforma financiera podemos o no estar de acuerdo en que es necesario regular a los bancos pero desde luego una vez que se ha anunciado por parte del g20 e individualmente por parte de los principales mandatarios del mundo qué se va a hacer algo tendrán que acabar sacando adelante lo más probable es que la reforma por desgracia se quede en algo light muy descafeinado la falta de maniobrabilidad del gobierno americano y las elecciones de este año en inglaterra han paralizado la toma de decisiones el liderazgo del g20 se ha desvanecido una vez que el fantasma de la crisis ha desaparecido del panorama político a pesar de que es poco probable que se apruebe una normativa a nivel mundial sí que es un tema del que se va a hablar y mucho si se llegase a implementar algo parecido a lo que se comentó en el g20 no computar las preferentes en el ratio tier 1 de los bancos endurecimiento de los métodos de provisionamiento de los impagados reducción de los máximos de apalancamiento el return on equity de los bancos a futuro podría reducirse desde el aproximadamente 17 actual hasta un 12 convirtiendo a los bancos en compañías de servicios muy seguras pero de bajo crecimiento como las eléctricas por tanto no se merecerían valoraciones como las que han llegado a tener hace un par de años y podrían seguir cotizando a múltiplos parecidos a los actuales en eeuu hay que añadir también la intención de obama de prohibir a los bancos que reciben depósitos participar en actividades especulativas como private equity hedge funds y pop trading es lo que él mismo ha llamado la futura regla de volcker es poco probable que reformas así se aprueben pero lo van a intentar y ya hemos visto al inicio de este recorte de los mercados que unas palabras del presidente de eeuu contra los bancos son capaces de desestabilizar a las bolsas de todo el mundo en 2010 hablaremos de esto y mucho paul volcker promotor de la regla de volcker y obama 5[close]
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lobo número 4 elecciones en brasil reino unido y el congreso americano 1 la fortaleza económica de brasil es incuestionable es una economía exportadora pero con una demanda doméstica creciente y con un futuro prometedor no obstante la incertidumbre que plantean las elecciones en los países emergentes y en especial en iberoamérica suele acabar afectando a los mercados atentos pues a todas las noticias que vayamos recibiendo de un candidato al que todavía no conocemos 2 los analistas políticos dan por ganador al partido conservador en las elecciones que se celebrarán en reino unido entre mayo y junio sin embargo las encuestas se van acercando poco a poco y cobra fuerza la posibilidad de que el resultado sea muy apretado y dificulte la capacidad de gobernar con autoridad del nuevo gobierno 3 por último en estados unidos veremos elecciones al congreso a final de año que probablemente convertirán a obama en un candidato aún más populista y con extrema necesidad de conseguir que se aprueben los proyectos en los que se ha implicado de forma personal incluso aunque las leyes que finalmente se aprueben tengan poco que ver con los proyectos iniciales ya que para aprobarlas es necesario contar con cierto consenso con el partido republicano 6[close]
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lobo número 5 china ¿hay burbujas en china sí y también cierto recalentamiento pero es un proceso lógico en un mercado que está creciendo a pleno rendimiento aunque nos cueste digerirlo el capitalismo dirigido ha demostrado ser un método muy efectivo de crecer a toda máquina la capacidad de decidir permite a sus dirigentes dar fuertes golpes de timón que en una economía occidental no serían posibles a corto plazo provocan un giro brusco y que el barco se tambalee pero a medio plazo permiten dirigirlo a donde se quiere no nos olvidemos el afán primordial del gobierno chino es incrementar el nivel de bienestar de la población conseguir que no exista descontento en 2010 veremos como ya ha ocurrido que en china se intenta enfriar la economía primero reduciendo la capacidad de los bancos de prestar dinero luego incrementando sus coeficientes de liquidez probablemente más tarde subiendo los tipos de interés los mercados tardarán en digerir dichas señales y probablemente al principio cueste algún que otro corte de digestión para compensar debemos tener en cuenta que para china apreciar su divisa también es una forma de enfriar la economía y eso nos puede venir muy bien a todos 7[close]
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lobo número 6 por último no debemos olvidarnos del riesgo geopolítico llevamos años sin que aparezca con protagonismo en la escena política y nos hemos desacostumbrado a verle actuar por tanto si decide aparecer de una forma u otra es bastante probable que tenga por inesperado y desacostumbrados mayor efecto de lo razonable el mayor sospechoso es en este caso israel muy descontento con el enriquecimiento de uranio que está llevando a cabo irán supuestamente para poder construir centrales nucleares recordemos que israel por la extensión de su territorio no puede permitirse perder ni una sola guerra para acabar recordar que no hemos querido construir una lista de cosas malas que van a ocurrir sino una serie de distracciones que van a pasar por nuestra mesa de trabajo esta año y que no debemos dejar que nos distraigan de nuestro escenario principal una recuperación macro lenta pero segura que está dando paso a un mercado alcista que puede durar años ignacio dolz de espejo director de estrategia a&g fondos sgiic marzo 2010 8[close]
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