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newsletter primavera 2011 a&g mejor banca privada 2010 a&g en su vocación de gestionar activos con una orientación de preservación de capital y con un modelo de negocio sin objetivos de colocación de productos ha podido ofrecer a sus clientes una estabilidad y una protección durante la crisis que han sido determinantes para conseguir este premio a&g ha sido premiada por la revista inversión como mejor banca privada del año 2010 inversión es una publicación especializada en el ahorro la inversión y la gestión de patrimonios fundada en 1987 y es el semanario económico más vendido en españa en la actualidad los premios anuales de inversión tienen una característica que los hace especiales y es que son los propios lectores los que votan a los candidatos mediante un cupón que publica la revista durante varias semanas este premio tiene un sabor muy especial por el momento en el que llega el sector financiero está atravesando la peor crisis de la historia moderna y dura ya desde el año 2007 en años donde hemos visto los mercados financieros sufriendo caídas importantes productos que cierran su liquidez o activos que pierden todo su valor muchos de los ahorradores han sufrido pérdidas importantes en sus inversiones y el descontento es generalizado con las entidades del sector es precisamente en ese entorno en el que las entidades de banca privada se deben distinguir por ofrecer un servicio superior y sus clientes sentirse más protegidos conseguir este premio en un momento tan complicado le confiere mucho más valor a&g en su vocación de gestionar activos con una orientación de preservación de capital y con un modelo de negocio sin objetivos de colocación de productos ha podido ofrecer a sus clientes una estabilidad y una protección durante la crisis que han sido determinantes para recibir este premio actualmente a&g gestiona más de 3.800 millones de euros y no ha dejado de crecer desde 2007 este premio se suma a otras distinciones obtenidas durante toda la crisis así en 2009 la gestora a&g fondos fue premiada como mejor gestora de fondos y el fondo dip multiselection fund fue galardonado por lipper y morningstar como el mejor fondo global de europa a 3 años en 2010 y 2009 respectivamente.

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primavera 2011 editorial estimado amigo como seguramente ya habrá podido comprobar en el primer artículo de esta newsletter los lectores de la revista inversión nos han concedido el premio a la mejor banca privada de españa 2010 en a&g estamos muy orgullosos por esta distinción que tiene para nosotros un sabor especialmente dulce por llegar en un momento tan delicado para el sector financiero en general siempre hemos tenido claro que nuestro objetivo no era ser los más grandes sino posicionarnos en el sector como la alternativa de mayor calidad este galardón viene a confirmar que vamos en la dirección correcta y nos anima a seguir esforzándonos por hacer las cosas cada día mejor aportando un valor diferencial a nuestros clientes nos llena de satisfacción comprobar cómo el mercado va también reconociendo nuestro esfuerzo por otro lado la situación del sector financiero en europa sigue siendo motivo de mucha incertidumbre por eso en esta edición hemos pedido a iñigo lecubarri que ha sido durante muchos años uno de los analistas europeos con mejor reputación especialista en instituciones financieras que tratara de arrojar algo de luz sobre el futuro que podemos esperar de los bancos aparte de esto china sigue siendo portada de todos los medios económicos y uno de los protagonistas de esta crisis por ello hemos querido volver a dedicar atención a la locomotora mundial actual esta vez sobre su sector inmobiliario que goza de una salud envidiable y que contrasta con la mala salud del nuestro espero que como en todas las estaciones esta newsletter tenga interés para usted y le recuerdo que todos en a&g estamos a su entera disposición alberto rodríguez-fraile presidente grupo a&g atentamente.

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la crisis bancaria cuatro años después si las autoridades financieras en el mundo desarrollado no hubieran actuado hubiéramos repetido la gran depresión de los cuarenta cuatro años después de que se desatara la crisis financiera el índice bancario europeo sx7p arrastra unas pérdidas acumuladas desde el 1 de junio del 2007 del 63 que compara con una caída acumulada del índice general europeo sx5p del 34 no queda ninguna duda de que el tamaño del problema que se descubrió entonces en el sistema bancario del mundo desarrollado era tan grande como los peores agoreros temían cuatro años más tarde y después de monumentales ayudas públicas inyecciones de capital público y privado liquidez preferencial avales y garantías públicas y una bajada de tipos a tres meses sin precedentes desde niveles del 5 al 0.5 el año pasado y cerca del 1 en la actualidad los bancos europeos y americanos siguen sin levantar cabeza parece obvio a estas alturas que si las autoridades financieras en el mundo desarrollado no hubieran actuado con esta decisión hubiéramos repetido la gran depresión de los cuarenta si bien parece que las dimensiones del ajuste económico no han sido tan devastadoras como la gran depresión también parece claro que el periodo de cicatrización va a ser largo en general y en particular para algunos países como españa donde el endeudamiento exterior ha sido excepcional acompañado por pérdidas de competitividad crónicas dentro de los bancos cotizados españoles la pérdida de valor ha sido enorme para aquellos que se extendieron rápido al calor del ladrillo como las cajas y otros privados como banco pastor con una caída de cotización del 80 en este periodo mientras que otros más diversificados geográficamente y con mayor capacidad de financiación como el banco de santander han conseguido escaparse más o menos enteros 40 ¿dónde vamos desde aquí a mi juicio hay dos vectores de importancia excepcional primero el capital hemos pasado de una década donde los ratios de capital han sido abusados por los gestores ante la pasividad de reguladores analistas e inversores a una nueva fase donde no se habla de otra cosa los reguladores alentados ahora por una gran presión política y social están determinados a exigir ratios de capital muy altos y pretenden que el capital absorba enteramente las pérdidas sin haber hecho que los bonistas participen en las reestructuraciones ante las perspectivas de bajas rentabilidades futuras de capital en un entorno más difícil y con más capital exigido es muy difícil encontrar razones para invertir en el capital de los bancos y muy difícil que los bancos abran el grifo al crédito lo que provocará a mi juicio un estrangulamiento del crédito a la economía en aquellas economías donde el tamaño de los activos bancarios sea grande respecto al pib irlanda reino unido suiza el riesgo de que el regulador demande todavía más capital para evitar riesgos sistémicos es muy alto esta situación originará grandes oportunidades de arbitraje de coste de capital y presumiblemente se producirán grandes cambios de cuotas de mercado en europa lo que tradicionalmente es muy inusual en sistemas bancarios dentro de una misma economía la diferencia entre los bancos con y sin credibilidad tendrá también el mismo efecto de arbitraje de capital y cambios de cuota de mercado lo que sí parece evidente es que el mapa bancario europeo y español de dentro de dos años se va a parecer muy poco al actual el segundo vector es el coste de financiación con deuda en los mercados de capitales medido como spread los bancos españoles han visto muy mermado el coste y la capacidad de emitir deuda respecto a bancos nórdicos alemanes y franceses por culpa del deterioro del crédito del reino de españa y a veces por problemas específicos de las instituciones esto les hace sin duda muy poco competitivos en mercados mayoristas internacionales dentro de españa el spread entre instituciones es enorme lo que originará un estrangulamiento a los perdedores y una pérdida de cuota a favor de los vencedores iñigo lecubarri chief investment officer the abaco financials fund

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sector inmobiliario chino ¿desbocado o controlado los fundamentos económicos y demográficos sobre los que se ha sostenido el desarrollo del mercado inmobiliario siguen vigentes en 2010 china continuó con su extraordinario proceso de desarrollo económico y el pib volvió a crecer por encima del 10 según economist intelligence unit eiu convirtiéndose en la segunda economía mundial de acuerdo con estadísticas del fmi aparentemente solo un paso más hacia el objetivo propuesto en el año 2007 por hu jintao de cuadruplicar el pib del 2000 antes del 2020 Éste al igual que otros de los objetivos económicos del gobierno sería difícilmente alcanzable sin un proceso paralelo de urbanización del país que hasta la fecha y de acuerdo con los datos y predicciones disponibles no tiene precedentes en la historia el gobierno chino es consciente desde hace tiempo de que la urbanización acelerada del país se debe producir de manera controlada y lo más homogénea posible si se quiere lograr una estabilidad social y política en paralelo por cuantificar el desarrollo a gestionar en el periodo de 1990 a 2010 se pasó de un índice de urbanización inferior al 30 a más de un 46 todavía por debajo del 85 de media de los países desarrollados pero que supuso unos 18 millones de personas al año migrando a las ciudades datos de national bureau of statistics of china siendo el proceso de urbanización clave no lo es menos el desarrollo inmobiliario paralelo que se viene produciendo a lo largo de todo el país de acuerdo con las estimaciones del mckinsey global institute mgi éste podría acabar en 2025 en unos 40.000 millones de m2 construidos en 5 millones de edificios habiéndose producido un trasladado a las zonas urbanas de más de 350 millones de personas y proporcionando vivienda a una clase media de más de 500 millones ese horizonte todavía lejano lo es menos si vemos que resulta razonable considerar que al menos durante los próximos cinco años se continúe con la tendencia marcada en la última década en la misma se construyeron el equivalente a dos veces el número de casas existentes en españa o en el reino unido llegando la superficie vendida anualmente a los 853 millones de m2 en 2009 y superando año a año desde 2005 el volumen de vivienda vendida al de vivienda construida de hecho los fundamentos económicos y demográficos sobre los que se ha mantenido el desarrollo del mercado inmobiliario siguen vigentes el crecimiento de la economía ha provocado un aumento de riqueza y la creación de una potente clase media con una renta disponible creciente con enorme poder de gasto y aspiraciones de mayores y mejores prestaciones el proceso de urbanización sigue avanzando y expandiéndose hacia ciudades del interior del país la media de crecimiento del pib en los últimos cinco años en ciudades de segundo y tercer nivel como chengdu xi an wuhu tianjin o wuhan supera a la de ciudades como beijing o

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shanghái en más de dos puntos porcentuales y las ha convertido en potentes focos de atracción de población con ansia de alcanzar mejores estándares de vida además el proceso de urbanización todavía va por detrás del desarrollo industrial el gobierno sigue estableciendo medidas que favorecen determinados desarrollos inmobiliarios y culturalmente la compra de una primera vivienda es un hito relevante en las familias chinas en este escenario y con estas perspectivas observamos de manera recurrente múltiples noticias preguntas opiniones y análisis sobre los riesgos y oportunidades de este desarrollo inmobiliario la gestión que se está realizando la conveniencia de seguir apostando por la inversión y las implicaciones que puede tener en el desarrollo del crecimiento chino y en la economía mundial tratándose de la economía china no se debe olvidar en cualquier análisis ni sus dimensiones ni su enorme diversidad china en muchos casos no es un único mercado y las diferencias entre regiones son perceptibles a poco que se viaje por el país y se interactúe con personas empresas y administraciones consecuentemente es fácil encontrar noticias contrapuestas alimentando el escepticismo por un lado o generando pasiones por otro pero independientemente de las noticias opiniones y diversidades lo que es indudable es que hasta la fecha el gobierno chino ha dado señales constantes de ser plenamente consciente de la necesidad de compaginar el potente desarrollo urbanístico y por ende inmobiliario con la sostenibilidad a medio y largo plazo del propio modelo inmobiliario a su vez ha marcado pautas para compaginar este desarrollo con la homogeneización de la mejora en el nivel de vida de la población buscando que la mayoría de la sociedad tenga acceso al desarrollo en general la puesta en práctica de cada medida es inmediata y sus efectos se perciben rápidamente nuevamente al igual que se hizo en 2007 y 2008 se han establecido una serie de medidas orientadas a mantener a largo plazo la viabilidad del modelo y a vigilar la salud del mercado en relación a la política monetaria se ha vuelto a elevar el ratio de reservas requerido por los bancos a una cifra record de 19,5 y en paralelo desde octubre de 2010 se ha incrementado la tasa de interés acumuladamente 75 puntos básicos el objetivo es claro enfriar el mercado y evitar espirales de crecimiento de precios de la vivienda en política fiscal se han establecido programas piloto de impuesto sobre la propiedad que permitan a los gobiernos locales disponer de una fuente de ingresos alternativa a la venta del suelo y de esta manera disminuir la predisposición a elevar su valor desde el punto de vista de la demanda las medidas establecidas van orientadas a dificultar la compra de segunda y tercera vivienda desincentivando la compra de vivienda como activo de inversión así se han incrementado los requisitos para acceder al crédito y limitado la capacidad de elección de ciudades en las que comprar por último el gobierno continúa insistiendo al igual que con las medidas anteriores en facilitar la disponibilidad de vivienda asequible promocionando la construcción de vivienda pública y subsidiando a aquellos que no pueden acceder a determinados niveles de precios estas medidas parecen indicar que el gobierno no va a cambiar hacia una actitud pasiva ante el devenir de lo que pueda ocurrir en el mercado por el contrario muestra una clara intención de continuar vigilante introduciendo medidas que produzcan ajustes en la economía solo cabe esperar que mantenga la línea de coherencia y sentido práctico con la que hasta la fecha ha venido actuando jorge lovaco a&g private equity director general

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actualidad a&g observatorios a&g con iese y expansión conjuntamente con iese y expansión se ha celebrado en barcelona el primer observatorio de empresa familiar que el diario económico ha reflejado en sus páginas los propietarios de algunas de las principales empresas familiares y sociedades patrimoniales catalanas coincidieron en que es necesario gestionar la oficina familiar dándole la misma importancia y con la misma dedicación y protocolo como si de una gran empresa se tratara resaltaron el beneficio que la convivencia entre gestores de la familia y profesionales externos aportan a largo plazo a la empresa familiar la próxima cita será a finales de abril en madrid patrocinamos la yegua a&g illos de boisy la yegua a&g illos de boisy montada por la jinete juvenil paloma jiménez-carmona participa en competiciones de saltos tanto nacionales como internacionales en la categoría csi 3 altura 1.30 en 2010 se clasificó novena del ranking nacional en el campeonato de españa y en el concurso internacional de saltos de montenmedio véjer de la frontera celebrado el pasado mes de marzo se clasificó en el puesto número 9 en una prueba en la que competían 110 caballos en la última competición en la que ha participado en el club pineda de sevilla justo antes de la edición de esta newsletter quedó en el tercer lugar ayg.es madrid i barcelona i valladolid i sevilla i santander la presente comunicación tiene carácter comercial y publicitario acerca de a&g y sus servicios las referencias genéricas a determinados productos o servicios financieros pretenden motivarle a recabar información completa sobre los productos o solicitar los servicios financieros que puede prestar el grupo a&g de acuerdo con lo establecido por la ley orgánica 15/1999 de 13 de diciembre de protección de datos de carácter personal le informamos de que los datos de carácter personal que nos ha facilitado como consecuencia de una relación contractual con entidades del grupo a&g o como consecuencia de nuestra labor comercial o de otras fuentes públicas o privadas han quedado incorporados a un fichero automatizado propiedad de a&g para las finalidades de envío de comunicaciones comerciales de los servicios o productos de a&g a&g mantiene los niveles de seguridad de sus datos conforme a lo dispuesto en la legislación de aplicación y ha establecido todos los medios técnicos a su alcance para evitar la pérdida mal uso alteración acceso no autorizado y robo de los datos que se le faciliten a&g garantiza el ejercicio de los derechos de acceso rectificación cancelación y oposición en los términos establecidos en la legislación vigente mediante comunicación fehaciente al domicilio de a&g sito en c balbina valverde 15 de 28002 madrid la presente comunicación no puede ser distribuida ni entregada a personas distintas de su destinatario sin el consentimiento de a&g.

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